如興(4414)爆發財務危機,3.7萬位股東欲哭無淚,公司都幾無現金了,前任董事長張水江還與現任董事長翁紹華隔空交火,甚至可能爆發經營權之爭,這家全球第一大的牛仔褲代工廠在七年內崩壞,到底是什麼原因。
如興是國內老字號牌牛仔褲代工廠,Levi's、GAP都出自這間公司,在2008年金融海嘯時,經營陷入困境時引入有華爾街金童之稱陳仕修入主,之後公司經營沒有太大起色,一年營收規模約在20億~25億元上下,2015年,陳仕修大膽出手,宣布將併購大陸牛仔褲大廠玖地,以小喫大震驚市場,引起投資圈議論。事實上,從宣布收購玖地開始,如興和陳仕修風波不斷,七年的時間讓這家牛仔褲廠一步步走向崩壞。
首先是當年如興以小喫大收購玖地時,市場一片譁然,原因是當時如興的資本額僅13億元,卻要砸百億元收購玖地,被外界視為小孩玩大車,甚至還被指稱是「玖地借如興的殼上市」,而且一位紡織業者說,同業幾乎都對玖地沒有印象,上網去查玖地的官網都查不到。
還有另一件事也讓如興成為焦點,2017年1月初,蔡英文總統參訪尼加拉瓜台商成衣廠,如興也在參訪之列,陳仕修用了自家生產的牛仔布,裁製六條狗狗領巾,送給蔡總統的愛犬,讓蔡總統開心地笑了。蔡總統收下禮物時,表情超開心。
儘管外界對小喫大疑慮甚多,陳仕修仍打通各路障礙,在金管會同意該公司辦理現增後,陳仕修找上國發基金,用產業創新轉型基金名目,成功說服國發基金以每股18.6元,共14.8億元參股如興,國發基金成為如興大股東,因此如興順利收購玖地。
從營收表現可發現,確實如興在合併玖地後從2017年開始暴衝,從2016年的27億元彈升至100億元,公司在2018年營收攀上高峰達到169億元,但公司從 2017年後就沒有一年賺錢,其中還包括處分中和羊毛股權,七年總計虧逾50億元。
一位長期觀察紡織業的分析師將如興與另一同業年興作一對比,年興因為牛仔褲漸不流行、環保法規等限制,近五年逐漸縮減生產規模,從月產300萬件降至100萬件,年收入從近200億元降至不到100億元,但年興卻可持盈保泰,2021年繳出獲利成績,反觀如興從來沒轉盈過。
此外,陳仕修在過去七年發動三起併購案,扣除收購玖地之外,在國發基金入股後隔年,陳仕修宣布以14.61億元取得中和羊毛多數股權,入主中和羊毛,「做牛仔的去買羊毛的」又引起外界好奇,當時陳仕修說要擴大紡織版圖,估計三年內可看到整合效益。
中和羊毛在2018年隨即以17.18億元處分基隆市七堵區土地及廠房,處分利益約8.43億元,另外在2019年年底再以16.23億元出售子公司如興全球(如興全球持有53.41%中和羊毛股權)給國揚集團,處分利益僅7,000多萬元,換句話說,陳仕修入主中和羊毛後「先賣地,再賣公司」,變現近10億元,但這筆錢到底有沒有回到如興?引起投資圈熱議。
如興再爆出財務危機後,現任董事長翁紹華直接喊出公司已經「無現金可用」,分析師說,如興一個月營收規模在12~15億元之間,但第1季帳上現金僅剩下8億元,以這樣的營運規模來說偏少,而且公司6月營收還有14億元,現金到底去哪了?
分析師認為,兩關鍵顯示如興財務可能早已出問題,卻無人發現,首先,如興2021年報顯示,會計師在內部控制的審查中發現,如興併購的Nanjing USA並未依照公開發行公司規範建立內控制度處理準則,另外,針對玖地監督與管理,以如興的財務月報告來看並不完備,兩個公司都被會計師認為要盡速改善。
其次,從如興的進貨資料顯示,在併入玖地公司之前,如興最大的供應商為JINLIN公司,但併入玖地之後,2017年最大進貨商已經變成「常州對外貿易有限」,金額不斷增加,而常州對外貿易有限和玖地公司都在常州,因其地緣關係啟人疑竇。對此,前任董事長張水江表示,如興公司客戶關係、訂單、營收全留在大陸,光帳就無從查起。
國發基金入股後,很多投資人看好國家支持選擇投資,但無奈爆出財務危機,投資人的心血更可能淪為壁紙。
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