作者 | NYDIG
摘要
監管清晰度經常被認爲是機構廣泛採用加密資產分類的障礙。畢竟,投資者不習慣質疑他們的投資標的是否是受監管的,或者不喜歡質疑未來可能發生的變化。雖然我們認爲,比特幣的監管在美國的接受度很好,但對於其他的數字資產及其提供的服務來說,情況並非如此。我們長期以來一直認爲,只要監管清晰度不構成威脅,那么監管明晰度越高,得到的支持就越多,從而,對價格起到正面作用。理論上,一旦投資者知道了規則,他們就可以安全地遵守這些准則,無論准則內容如何。我們研究了監管清晰度的增加對價格的影響,發現在不同的地域,這種關系是真實存在的。就中國而言,由於該國禁止數字資產的开採和交易,我們發現,監管對價格產生了有害影響。越來越清楚的是,包括美國在內的世界上大多數國家似乎正在採取我們歸類爲 "支持但有所保留 "的方法,這一分析使我們更加相信,提高監管清晰度將有利於價格。考慮到提升監管清晰度還有很多空間,因此,比特幣的價格也許會有一個樂觀的未來。
研究方法
我們研究了包含不同國家的數字資產監管的歷史事件。這些事件涵蓋了諸如稅收、會計、支付、採礦、交易所和其他服務提供商的合法性,甚至數字資產本身的合法性等問題。在接下來的一天、一周、一個月、六個月和一年中,我們跟蹤比特幣的後續價格回報。這些回報是以絕對值和相對於比特幣的長期平均回報進行評估的。 我們對美洲、中國、亞洲(除中國外)和歐洲四個地區的回報進行匯總和平均。
我們的報表中包含一系列周期內的回報,但我們認爲長周期的回報更大。這有幾個原因。首先,雖然我們繪制了事件的確切時間,但信息何時發生或被市場處理並不總是很清楚。其次,即時的價格反應有時會掩蓋市場在消化新聞後的長期價格趨勢。因此,看一天的回報(甚至是一周的回報)可能會對真正的價格影響產生誤導。除了關注較長的周期外,我們還專注於相對於長期平均值的回報,而不是絕對回報。一個 1 年期的比特幣回報率,比如說 50%,在大多數情況下可能看起來很高,但與歷史上的平均年回報率相比,它是很低的。
結果顯示,投資者更喜歡清晰的監管
研究的結果是明確的,無論是在絕對基礎上還是在相對基礎上,提高監管清晰度對比特幣的價格是有利的。監管清晰度高的好處,事件發生越久而愈發看的清楚。除了中國以外,其他國家對比特幣的監管事件在發生後的 6 個月和 1 年的周期內,均有正向回報,而在更短的周期中的回報則更加混合。這意味着,較高的監管清晰度,雖然並不總是完美的,但卻得到了投資者的贊賞。值得注意的是,不可能直接觀察到監管的效果,因爲在任何時候都有無數的因素影響着價格。然而,我們相信,由於我們的研究涵蓋大量的事件,這種噪音的影響在一定程度上被抵消了。
如上所述,最大的例外是中國,它一直對數字資產生態系統持完全敵對的態度。從 2013 年开始,到 2021 年禁止交易和挖礦,一連串的法規都進一步限制了加密貨幣,直到只剩下點對點的活動——因爲它難以取締。中國的行動可能在技術上帶來了監管清晰度,但其監管環境是最糟糕。就中國而言,我們的數據顯示,他們的行動並沒有像人們猜測的那樣對價格起到支持作用。
展望未來
好消息是,世界上很少有國家像中國一樣對數字資產表示出如此徹底的敵意。最近推動監管的例子,如白宮關於確保數字資產能負責任發展的行政命令,以及參議員 Lummis 和 Gillibrand 提出的負責任的金融創新法案,其基調更加平衡。但是,雖然不是每一個監管發展都是積極的,我們認爲,只要投資者知道這些規則,即使它們遠非理想,但他們都對價格有正向影響。
閱讀原文
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標題:NYDIG研究:量化分析監管政策對市場的影響(中、美、歐)
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