凱因斯在《就業、利息和貨幣通論》中寫道,成功的價值投資「非常困難且難以實踐」。
與那些試圖比其他人更準確預測大眾行為的投資人相比,價值投資人要付出更多心力、承擔更大風險;而且在大家的聰明才智相差不多的情況下,價值投資人可能會犯下更多災難性的錯誤。
比起跑在大家前面的人(指猜測群眾行為,並提前行動的人),價值投資人需要具備出眾的智慧,才能擊敗時間和對未來的無知。
況且,人生苦短,人性渴望快速看到成果,對快速致富充滿熱情,而未來才能獲得的收入,對普通人來說,其價值大打折扣。
對於沒有賭性的人而言,專業投資既無聊又困難;但對賭性堅強的人來說,要學會這個技巧又得付出一定的代價。
凱因斯寫道,原因在於「現有投資利潤的每日波動,雖然只是暫時且無關緊要,但它們卻往往對市場產生過度,甚至是荒誕的影響」。
與那些試圖從短期波動中獲利的人相比,能夠忽略這些日常波動的投資人擁有巨大的優勢。專注於長期投資的必然結果,就是要承擔短期內獲利表現低於市場的風險。
根據錢伯斯等人的研究指出,凱因斯投資組合的追蹤誤差(tracking error,投資組合報酬率偏離基準報酬率的程度)高達 13.9%,幾乎是當今一般機構基金的四倍。
當追蹤誤差為正時,代表基金經理人戰勝了市場,而當追蹤誤差為負時,雖然經理人偶爾會表現得比大盤好,但整體來說,其投資報酬低於市場表現。
凱因斯寫道,無論是上述哪種情況,價值投資人在一般人眼中都是「古怪、不按牌理出牌、魯莽的人」:
即使他成功了,人們還是會認定他是行為魯莽的人。如果短期內沒能取得成功(可能性很大),他也得不到憐憫。世俗的智慧告訴我們,比起以創新方式取得成功,以循規蹈的方式失敗比較可能得到好名聲。
凱因斯很清楚自己在說什麼。他在兩家投資機構的董事會中,有過截然不同的體驗。這些經驗既說明了勇於與眾不同的投資人所面臨的際遇和風險,也說明了他們必須做好「無論如何堅持到底」的準備,這一點非常重要。
凱因斯得利於國王學院的充分授權,使他能夠進行長期投資並安然度過市場波動期。只要有利於績效,他可以自由的做出投資決策,在必要時改變投資方法,並建立高度集中的投資組合,也讓他能夠在投資組合中建立不常見的部位。
(本文出自《下重注的選股智慧》作者:杜白.卡萊爾, 麥可.馮比耶瑪, 艾倫.貝內洛 譯者:洪士美)
編輯推薦
鄭重聲明:本文版權歸原作者所有,轉載文章僅為傳播信息之目的,不構成任何投資建議,如有侵權行為,請第一時間聯絡我們修改或刪除,多謝。
標題:下重注的選股智慧 凱因斯:成功的價值投資「非常困難且難以實踐」
地址:https://www.torrentbusiness.com/article/130825.html
標籤: