美國聯準會(Fed)27日升息3碼,市場反應熱到不行。市場在鮑爾記者會開始之後幾分鐘內,立即判定Fed其實是偏向「鴿派」,於是股債大漲,美元貶值。然而投資人可能只在意自己想看的東西,卻可能漏掉了其他較隱晦,但依然重要的訊息;甚至鮑爾還說了一些可能錯誤的話,市場卻信以為真。
首先,Fed這次會議的聲明內容,與上一次的最大改變,就是6月時表示「整體經濟活動於第1季走低之後,顯然已經上升」;但這次卻強調:「最近的支出與生產指標已經趨軟」。
其次,Fed的升息幅度,以及主席鮑爾在記者會上的發言,都透露出溫和的「鴿派」意味。之前市場曾一度預期這次將一舉升息整整1個百分點,結果並未發生;加上Fed承認經濟成長趨弱,可能是在為接下來相對溫和的決策鋪路。
但市場卻忽略掉鮑爾有關未來仍可能進一步大幅升息的談話。鮑爾表示,「有關9月,我要說再一次超大幅升息可能適當。但這並不是我們現在就做的決定,而是我們將依看到的數據才會做的決定,而且我們將在每次會議各自做成決定,而不會提供清晰的指引」。這雖然與Fed一向的說法並無二致,但關鍵在於鮑爾並未排除9月再升息3碼的可能性。
另一項市場忽略掉的「偏鷹」訊息,就是鮑爾在答問時提到6月的「經濟預測彙總(SEP)」,其中預測今年底時利率將升到3-4%區間的中段(例如3.5%),2023年將升到此一區間的高段位(例如3.75%),甚至達到4-5%區間的低段位(例如4.25%)。由於目前市場預期明年最終利率將遠低於4%,與SEP之中的利率預測並不相符,而鮑爾卻提到SEP,市場不宜忽視此項暗示。
另外鮑爾在會後記者會上即興發言,表示利率已經達到「中性水準(neutral level)」。利率「中性」指的是此一利率水準不會使經濟過冷或過熱,不會拉高或壓低失業率與通膨率,也意味Fed的緊縮政策已經達到抑制通膨的目標,利率進一步上升的空間有限,甚至無須再升,這與當前的實際情況絕對不符。投資人一聽到「中性」就大為興奮,並未深入探究鮑爾可能說錯了話。
市場多頭聽到的,是他們想要聽的「偏鴿派」內容;但事實卻是Fed仍將觀察數據,並做出因應。Fed已經燒到手一次,再有第二次將很難看。因此Fed必須看通膨快速下降,才會放緩緊縮腳步。
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標題:美國升息3碼 探索Fed的明示、暗示與錯誤說法
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