潤泰雙雄引爆的淨值危機,反映的是整體壽險股的淨值波動劇烈,下半年能否逢低進場?
股市達人股添樂發布一則新影片,分析3個原因,並告知投資人,何時是進場投資壽險類金融股最佳時機。
以下為影片內容:
上周有媒體報導,潤泰雙雄包含寶成(9904),因為投資南山人壽,導致第二季淨值出現大幅度減損,尤其潤泰全(2915)第二季的淨值可能變成負的。
消息一出,這兩間公司紛紛就出現了兩天跌停板的發展,因為現行的政策就是,如果一家上市櫃公司淨值出現負值,那可是要下市,所以市場的反應才會那麼大。
不過隨後經營層也出面表示,淨值是有被低估的情況,但也承認確實因為投資南山人壽,而導致淨值出現大幅度的減損;但也展開了應對措施,決定要對於從前用成本來認列的土地,要改為用市價來認列,這樣一來,就能夠讓被低估的淨值稍微拉高一點。
所以上週五(22日),本來跌停板的股票,開始出現打開或是翻紅的情況,以下三部分來分析:
就是債券市場大幅度的崩潰,壽險公司大部份的資產都是債券,無論公債或公司債,比重非常高,看了一下大部分都有六、七成以上的佔比。
公債以「美國10年期公債」為例(上圖),今年以來綠色區塊下跌幅度非常明顯,但相較於股票市場,他的跌幅(大約是10%)是比較輕的,不怕那怕是比較輕的情況下,每一家壽險公司的資產規模都是非常大,就算比股票抗跌,這個未實現的損失金額還是非常驚人。
公司債的部分可以參考,台灣有上市的國泰投資級公司債ETF,這檔今年以來的跌幅是14%,比公債稍微高一點,這個跌幅跟過去幾年相比都是很重的。
看到南山人壽的資產配置,從第一季末的數字,光是債券的部分,國內和國外債券的佔比就超過7成,接近3.5兆的金額,那怕僅虧損10%,這樣的幅度也是非常驚人;買保險把錢給保險公司,對保險公司來說就是他的負債,要賺錢之後才可以理賠給客戶,投資的部位就是他的資產,假設資產端的虧損是2千億,減損的部位不是在負債就是在淨值,負債的錢是客戶的錢,所以扣也是扣股東權益的部分,也就是所謂的淨值。
這一次淨值風波鬧那麼大,也就是資產端投資的部位,有出現非常龐大的未實現損失。
有「小孩開大車」的情況,南山人壽的總資產規模差不多5.1兆,以潤泰雙雄為例,潤泰全(2915)持有26%總資產996億,潤泰新(9945)持有25.1%是1917億,資金規模都不算小,但跟南山人壽比較起來,那就是真的非常小。
假設南山人壽虧了4千億,那4千億對比5兆資產來說,其實連10%都不到,但對於持有4分之一潤泰全(2915)和潤泰新(9945)就是各一千億,光是潤泰全(2915)就可以發現已經超過總資產了,所以就可以理解為什麼媒體會報導淨值出現負值,依照現行的會計制度,如果有未實現損失是要算在投資公司的淨值上,又是「小孩開大車」的情況下,淨值就是更容易見底了。
現行會計制度,以上圖表是一般公司的資產負債表組合,資產會等於右邊的負債加上淨值的部分,但壽險公司的的資產負債表組合就跟一般公司不太一樣。
壽險業資產大部分的組成都是由保戶的保險金,而公司自己出的錢也只有10至20%而已,而資產端就是用保戶的錢來投資,如果資產端出現未實現損益2千億,也不會是扣在負債端,因為是保戶的錢,是扣權益端(淨值),那原本金額就不多的情況下,這樣一扣行情不好,很快就見底。
所以潤泰雙雄的經營層,才會委屈的表示淨值是明顯被低估,就是說明現行的會計制度,做法確實會導致在行情不好的時侯,出現非常快速的減損。
但這是一個雙面刃,因為行情好的時候,資產上漲的2千億,那也是股東權益成長2千億,過去行情好時保險公司的淨值也是飆升速度很快。
潤泰全過去在淨值飆升的時期,剛好都是台股的多頭年,也因為這時期股票債券都在大幅度的飆漲,也就帶動壽險業股淨值快速飆升,但今年以來的空頭行情,就把過去以來大幅上漲的行情拉了下來;上圖僅有第一季,第二季下跌的幅度可能會更快。
第二季幾乎所有的壽險公司,淨值都出現非常明顯的減損,上圖看到掉最多的就是南山、中壽、台灣人壽,之後各家壽險公司會紛紛要做增資,因為空頭還沒有結束的情況下,淨值都是會遲早不夠扣的。
資產除了權益就是權益乘數,以南山為例,16塊就代表,股票只要出一塊錢,就可以敲動16塊的資產規模,要是不小心看走眼,假設資產端跌掉了2千億,權益就也要跟著掉2千億,這也就意味著權益乘數越高,下半年也就越需要來增資。
但若市場之後止跌回升,那權益也就會跟著大補血,所以全台灣最厲害的股票分析師大部分都在壽險公司,因為預判接下來市場會漲會跌,對這些壽險公司來說非常重要,判斷錯誤就要增資跟股東要錢,判斷正確就可以持續地走在鋼索上賺大錢。
站在投資壽險股的角度,大環境的好壞跟股價表現會非常相關,只要投資標的上漲,淨值也獲跟著上漲,淨值上漲股價也會跟著往上走。
大部分的金融股就是看景氣表現,所以要買金融股最佳的時機點,就是當景氣衰退的時刻,現在還沒有景氣衰退,但未來幾個季度如有機會往下,跌至黑色線以下,那就是一個非常好的進場時間點。
那這時間點說壽險是低點,話是說的太早了,雖然老闆都跳出來說南山人壽沒問題且升息對壽險公司有利,但那是老闆的角度,站在公司營運的角度,升息未必對壽險公司是一項利空,不過股價大部分情況卻是利空。
所以是已經持有或是正在觀望壽險股的投資人,當股價拉開成本再來考慮要不要進場,且要多點耐心,不要跌個1、2塊就買個10、20張,資金沒有那麼多的時候,就把空間拉開一點。
很多人看到南山人壽的消息,甚至緊張的跑去跟業務員要解約,但南山人壽營運根本就沒問題,而且是非常穩健的公司,問題是聚焦在母公司的淨值過低身上,如果是南山人壽的保戶,真的就不用瞎操心了。
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標題:潤泰雙雄爆淨值危機...是進場點? 專家:南山人壽營運沒問題
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