以太坊期貨ETF亮相首日爆冷門 機構爲何興致黯然？

作者：Ebunker，Medium；編譯：松雪，金色財經

熊市中機構對以太坊的興趣有限

在加密貨幣熊市持續的背景下，6種不同的以太坊期貨金融工具於10月2日正式开始交易。 然而，這些工具尚未點燃機構投資者對 ETH 的熱情。 ETH期貨ETF首日交易總成交量不足150萬美元。 從這個角度來看，2021 年第一只比特幣期貨 ETF (BITO) 首次亮相時的交易量超過 10 億美元。 這意味着，在第一天，流入 ETH 期貨 ETF 的資金還不到 BITO 的 2%。

Coinbase Research 的 Duong 強調了造成這種差異的幾個主要原因。

首先，ETF推出的時間不同。 ProShares 在 2021 年加密貨幣牛市期間推出了 BTC 期貨 ETF，當時市場流動性充沛，而 ETH 期貨 ETF 則在當前資金嚴重短缺的熊市期間推出。

其次，投資顧問對這些資產的熟悉程度不同。 投資顧問通常更熟悉比特幣，它更容易融入客戶的投資組合。 ETH 通常被視爲一種更爲復雜的投資，仍有待傳統投資圈的充分理解和接受。

最後，法律層面的預期發生了變化。 在最近 Risely 訴 Uniswap 案的法院裁決中，法官 Katherine Polk Failla 將 ETH 歸類爲加密商品。 這可能提高了市場對 ETH 現貨 ETF 的預期，而對 ETH 期貨 ETF 的反應則不那么熱情。

從資金流向來看，加密貨幣熊市持續顯著影響機構資本。 Coinshares的數據顯示，2022年以來的39周中有61.5%的時間出現了資金淨流出。 最近的數據顯示機構對加密資產的興趣發生了變化。 截至 10 月 4 日，今年 ETH 流出超過 1.01 億美元，而同期 BTC 流入 2.19 億美元。 然而，最近幾周，BTC 和 ETH 的周淨流入量相似，BTC 爲 1640 萬美元，ETH 爲 1290 萬美元。

綜上所述，盡管ETH期貨ETF沒有獲得一些人預期的關注，但其交易量處於新ETF的正常範圍內。 它們還對機構利益產生了積極影響。 然而，在更廣泛的加密市場升溫之前，當前熊市等因素可能會阻礙機構資本的大量流入。

與以太坊質押相關的潛在風險

10 月 5 日，摩根大通發布了一份研究報告，闡明了與以太坊網絡內中心化方面相關的擔憂。 報告指出，ETH 質押獎勵有所下降，從上海升級前的 7.3% 降至 5.5%。 這種收益率的下降，尤其是與傳統金融市場收益率的上升相比，削弱了以太坊作爲投資資產的吸引力。

報告強調，質押前五名流動性提供商，包括 Lido、Coinbase、Figment、Binance 和 Kraken，共同控制着質押 ETH 總量的 50%。 值得注意的是，僅 Lido 就持有 ETH 總質押量的近三分之一，引發了人們對中心化的擔憂。

Lido 被加密社區視爲中心化交易所質押平台的更好替代方案，一直在積極擴大其節點運營商名單。 此次擴張旨在通過防止任何單一實體控制大部分質押 ETH 來降低中心化風險。

此外，爲了解決以太坊區塊鏈內的中心化問題，以太坊社區正在倡導分布式驗證器技術（DVT），包括 SSV 和 Obol 等解決方案。 這些 DVT 解決方案使多個節點運營商能夠協作運行單個驗證器。 這種方法降低了與驗證者相關的風險，而不影響區塊鏈的核心功能。

摩根大通還對重復使用資產作爲流動性的做法表示擔憂。 這種做法需要在各種 DeFi 協議中反復使用流動性代幣作爲抵押品。 如果質押資產的價值突然暴跌，或者由於惡意攻擊或協議中的漏洞而受到損害，這種做法可能會引發清算的連鎖反應。

以太坊Gas費跌至谷底

根據區塊鏈分析平台Santiment的數據，以太坊gas費已降至近一年來的最低水平。 過去一周，以太坊交易平均成本僅爲 1.13 美元，較 5 月初大幅下降。 值得注意的是，上次 Gas 費低於 1.15 美元時，以太坊的價格已觸底。

L2 解決方案爲以太坊的擴展鋪平道路

以太坊 Gas 費的大幅下降與第 2 層 (L2) 擴展解決方案的採用密切相關。 考慮到成本效率，大量用戶已轉向 L2 解決方案，導致這些 L2 平台上的區塊空間需求大幅增加。

根據 L2Beat 的數據，L2 擴容解決方案的交易活動在 2023 年出現了明顯激增。最近的數據表明，L2 上的每秒交易量（TPS）已達到以太坊區塊鏈的 5.78 倍。

本質上，L2 正在履行其預期角色：減輕以太坊 mannet 的交易負擔並協助其可擴展性。 Santiment 認爲，較低的 Gas 費用可以提高以太坊的網絡使用率，吸引更多去中心化應用程序和智能合約。 從長遠來看，隨着以太坊網絡得到更多採用，它可能會對 ETH 的價格產生積極影響。

最近，灰度的一份研究報告也指出，L2解決方案正在爲以太坊的擴張鋪平道路。在功能上，L2增強了以太坊的可擴展性，將用戶的網絡成本降低了100倍。今年8月，Coinbase推出了以太坊第二層區塊鏈BASE，這是對以太坊生態系統的重要認可，旨在向Coinbase的1億用戶开放其去中心化應用程序。

Coinbase 正在努力促進 DApp 在其以太坊 L2 BASE 上的大規模採用。 如果某些備選的 L1 鏈由於安全和流動性問題而難以獲得關注，那么與以太坊 L2 的集成可能會成爲更具吸引力的選擇。

資料來源：Atemis。過去的表現並不代表未來的結果。數據來自2020年1月1日-2013年9月18日。

以太坊 L2 擴容解決方案的使用量在過去一年中穩步增長，L2 的每日活躍地址總數超過了領先的 L1 競爭對手。

來源：DeFi Llama.過去的表現並不代表未來的結果。數據截止2023年9月25日。

除了活躍地址之外，鎖定總價值（TVL）也很重要，因爲它反映了用戶將資金委托給特定區塊鏈的程度。 包括 Arbitrum 和 Optimism 在內的表現最佳的 L2 解決方案已經超越了以太坊的 L1 競爭對手，例如 Solana 和 Avalanche，凸顯了市場對以太坊生態系統的廣泛信任以及擴展解決方案的吸引力。

隨着網絡規模的擴大，更多的活動將轉向更具成本效益的 L2 解決方案。 作爲回報，L2 直接爲以太坊積累價值。 具體來說，對於L2上的每筆交易，用戶都需要支付交易費用。 L2 保留這些費用的一部分（目前平均利潤率約爲 1/4），而以太坊網絡驗證器則獲得剩余的 3/4。

對於發送到 L2 的每筆交易，以太坊網絡也會消耗 ETH 總供應量的一小部分。 因此，以太坊 L2 上的增量活動直接增加了 ETH 的價值。 如果以太坊的 L2 繼續保持其積極的發展軌跡，它將鞏固以太坊作爲領先的 L1 區塊鏈的地位。

中心化平台上的 ETH 余額創 5 年來新低

根據Santiment10月5日的數據，存放在加密貨幣交易平台上的以太坊數量已經減少到1066萬ETH，創下自2018年5月以來的最低點。相比之下，存放在中心化交易平台之外的以太坊數量爲1.1588億ETH，創下歷史新高。

10 月 4 日，大約 110,000 ETH（價值超過 1.8 億美元）從中心化交易平台撤出，這是自 8 月 21 日以來這些平台最大的單日流出量。 這些事件通常被視爲市場對 ETH 估值長期樂觀的指標，反映了投資者持久的信心。

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