股市翹翹板平衡態勢一轉變與AI不同邊的投資主題快出運了

2023/09/13 18:16

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過去幾年來，市場輪動就像翹翹板一樣，如今科技股、加密幣、破壞式創新、人工智慧（AI）和其他吸睛的投資標的在上升的一邊，美國除外的全球股市全落在下沉的一端。問題是，這些今日當紅的投資，還能風光到幾時？

全球股市翹翹板近幾年變化

2020年，翹翹板令投資人興奮的一端漲上半天高：科技股、非消費必需股、資訊通訊股是表現最強的三大類股；加密幣強勢反撲，行情漲了好幾倍；而七家大型科技相關公司--指蘋果、微軟、Google母公司Alphabet、亞馬遜、輝達（Nvidia）、特斯拉及臉書母公司Meta Platfroms，市場稱之為「豪勇七股龍」（Magnificent 7，暫譯）--股價更是漲了一倍多。

2021年，翹翹板兩端開始扯平。

2022年，美國除外的全球股市從低點升了上來。那年，70%的非美國股市以美元計的漲幅勝過美股。羅素2000指數全年表現出色，比大型科技股指數那斯達克100領先12個百分點，也以整整25個百分點的壓倒性領先幅度狂勝「豪勇七股龍」。

2023年翹翹板兩端的升降又出現戲劇性轉變，比特幣即使最近拉回，年初迄今漲幅仍超過50%。通訊股、科技股和非必需消費股漲勢遙遙領先，再度成為全市場表現最強的類股。

漲勢集中七大咖與AI股透露什麼訊息？

更重要的是，端坐在翹翹板上端的股數劇減。「豪勇七股龍」今年截至8月底飆漲了95%，更驚人的是，這七支股票貢獻了今年標普500指數71%的漲幅！

前美林投資策略師伯恩斯坦表示，1990年代初他與美林同事的研究顯示，隨著獲利周期減速，股市領漲股數目縮減，金融市場此時會變得依循達爾文的「適者生存」法則，也就是投資人汰弱留強，傾向挑選盈餘成長展望持續看好的公司。隨著大環境變差，這種個股也愈來愈少。

另一方面，獲利周期加速時，市場廣度會擴大，因為沒那麼優質的公司以及獲利表現較受景氣循環影響的公司，有更大的營運和財務槓桿可運用。套句老話：漲潮會托起所有船隻。

從這角度來看，2023年「豪勇七股龍」表現七枝獨秀，隱含了市場對企業獲利、全球經濟、乃至於整體企業生存狀況的悲觀預測。

更好、更多元機會在翹翹板下沉那端

然而，伯恩斯坦指出，放眼全球股市，有成長題材的絕對不只這七家公司。所以，在此刻翹翹板下沉的那一端，多的是被忽視的機會。

美國小型股、歐洲、日本、中國大陸，以及聚焦於實體生產型資產和美國製造產能重建的主題，看來格外有吸引力。

至於今年紅透半邊天的AI，則不在伯恩斯坦「吸引人投資主題」的清單上。他解釋，AI無疑將會改變經濟，一如新技術總是如此；然而，投資人必須冷靜客觀地分辨哪些「華而不實」，哪些才是「投資機會」。網際網路（internet）的確對全球經濟改變甚鉅，但若是投資人買進那斯達克的時間點正好比科技股泡沫脹到頂點早了整整一年，得苦熬11年等市況反彈，才能損益兩平。同理，正因當紅的AI概念股已坐在翹翹板吸引人的那一端，一旦翹翹板平衡態勢再度轉變，可能讓投資人大失所望。

現任Richard Bernstein顧問公司執行長兼投資長的伯恩斯坦說，散戶投資人近來熱情追逐「豪勇七股龍」和AI熱門股，順著市場動能押寶翹翹板翹起的這端；但隨著他們愈來愈放膽承擔風險，可能忘了翹翹板其實有兩端。更好、更多元的投資機會，或許在翹翹板此時更貼近地面的那一端。

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