從HODlers增持看比特幣市場趨勢

在5月初的拋售之後，增持趨勢正在發生一些值得注意的轉變。比特幣HODLer（堅定持有者）仍然是唯一剩下的增持群體，他們的增持行爲預示着當價格修正到3萬美元以下時他們會加倍买入。

比特幣價格本周繼續盤整，此前有初步跡象表明數字資產市場與傳統股票市場之間可能出現脫鉤，盡管這是在方向錯誤的情況下。本周標普500指數從低點反彈了7.4%，納斯達克指數上漲了9.6%。與此同時，比特幣交易跌至28261美元的低點，僅在周一早些時候反彈，恢復了30710美元的周高點。以太坊也經歷了艱難的一周，下跌了17.8%，至1700美元的低點，然後在周一早上反彈至1900美元。

在本月初 LUNA 引發拋售事件後，比特幣在鏈上的積累趨勢出現了明顯的行爲變化。特別的是，余額<100 BTC 的實體和那些擁有>10000 BTC 的實體一直是重要的積累者。其余的錢包群組也從淨分配者過渡到中立者。這反映了與2月至5月中旬期間相比，行爲上的明顯轉變，後者是間歇性的積累和分配，反映了不確定性和資本循環。

然而，鏈上活動仍然呈現疲軟狀態，除了現有 HODLer 之外，幾乎沒有跡象表明對該資產有新的興趣。也就是說，留下來的 HODLers 似乎愿意在價格下跌時加倍买入，並且即使處於虧損狀態，也不愿意拋出 coins。

比特幣：22周的價格

僅剩的HODLers

最近幾個月，我們強調了比特幣的鏈上活動如何既低迷又穩定的。這是過去熊市的一個典型特徵，網絡的交易活動由對價格不敏感的 HODLer 主導。

在 2021 年 5 月的拋售之後，我們目睹了一場錢包的適度“清洗”，因爲持有者大量拋售了他們持有的 coin。此後，由於不確定性悄然進入投資者心理，邊緣买家被縮水衝出市場，錢包增長出現了長達四個月的平穩增長期。

正如我們在下圖中所看到的，最近的價格表現不佳，這使錢包的增長在短期內暫停，盡管與2021年5月的規模不一樣。

比特幣：在非零账戶余額下的地址數量

在 LUNA 引發的拋售等高度波動的事件中，我們經常看到鏈上活動增加，因爲持有者恐慌、拋售或以其他方式將 coins 轉移到保證金和補倉。在2020 年 3 月和 2018 年 11 月，拋售後活動數量的上升引發了隨後的牛市。

雖然不能排除這種可能性，但我們可以看到，活躍地址和實體都對這些活動的增加做出了反應，並回到了在2021 年 9 月以後形成的範圍。換句話說，最近的拋售和較低的價格還沒有激發新用戶湧入該領域，只有 HODLers 有买入。

比特幣：活躍實體和地址

累積行爲的轉變

當然，鏈上活動只是現狀的一部分。雖然錢包增長和活躍實體可能停滯不前，但該分析並未考慮剩余持有者和錢包的經濟價值。隨着價格修正走低，HODLers 每美元獲得更多 BTC 的能力增加，這引導我們去研究動態的供應的領域。

累積趨勢得分在行爲上出現了值得注意的轉變。近兩周來，它已經回到了0.9以上的接近完美的分數。這表明，網絡上的現有實體正在大幅增加他們的持股。這是一個明顯的突破，在1月至4月的盤整區間（橙色）期間返回的斷斷續續的分數可以合理地歸類爲相對低的信念積累。

先前持續高累積趨勢得分的情況分爲兩類：

• 牛市運行期間的高分（藍色）——在市場頂部的時候，聰明的資金在賣出他們的余額，同時更多經驗不足的新买家湧入。

• 熊市趨勢期間的高分（綠色）——通常在價格大幅下跌後觸發，因爲投資者的心理從不確定性轉變爲價值積累。但是有一個明顯的例外是2021年12月的ATH時期後，"低點 "被證明並不是低點，盡管價格大幅度回調，但是有許多 coins在虧損的情況下被賣出。

比特幣：累積趨勢得分（7天移動平均）

如果我們對造成這種高積累分數的各種錢包群組進行剖析，我們可以確定兩個特定的群體：<100 BTC 的實體，和>10000 BTC 的實體。

研究前者，我們可以看到，在最近的拋售後，他們的錢包總持有量的梯度增加了。此外，這個群體的總余額增加了80,724 BTC，與 LFG (LUNA Foundation Guard)清算的80,081 BTC 淨額驚人地相似。實際上，來自<100 BTC 的實體以較低的價格增加的需求已經抵消了 LFG 爲維護 UST 掛鉤而清算的供應。

比特幣：持有< 100 BTC的實體總供應量

另一個促成高積累趨勢得分的群組是持有超10000 BTC 的鯨魚。在5月期間，這些實體的余額增加了46269 BTC，需要注意的是，這包括從 LFG 錢包中拋售的80000 BTC。

比特幣：持有> 10000 BTC的實體總供應量[BTC]

這些觀察在很大程度上可以通過檢查按錢包群組指標劃分的積累趨勢得分來證實。在這裏，我們可以看到，自拋售以來，持有<100 BTC和>10000 BTC的實體返回了藍色信號，表明他們的余額在最近幾周有了顯著增加。

這與拋售前的相對疲軟的價值相比，是一個明顯的轉變，尤其是當鯨魚成爲賣出主力。其余擁有100-10000 BTC 的錢包群組保持了0.5左右的中性評級，這表明他們的持有量的淨變化相對較小。

在下一節中，我們將調查長期持有者的行爲，以進一步完善我們的觀察。

比特幣：錢包群組累積趨勢得分

長期損失

我們現在已經將參與最近鏈上積累的各種錢包大小群組形成一個案例。接下來，我們轉向長期持有者（他們代表了在波動期間最不可能消費的人），以衡量投資者的信念。請注意，過渡到 LTH 狀態大約是在 155 天前，即 12 月下旬，當時價格約爲 47000 美元。

如果我們看一下2022年4月1日的 URPD 指標，我們可以繪制出 LUNA 拋售之前的 coin 分布概況，重點可以關注 2021-22 周報。

比特幣：經URPD調整後的實體[BTC]

下圖是 4 月 1 日的概況，並用今天的 URPD （下面的藍色线條）來覆蓋它。由此我們可以評估 coin 分布的變化並做出以下觀察：

• 150萬 BTC 發生了大規模的重新分配，從主要在42000-49000美元範圍內的买家，到下降至當前26700-33000美元範圍內的买家。

• 其他地方的 coin 分布與 4 月 1 日的情況非常相似，這表明對價格不敏感的 HODLer 群體繼續主導着比特幣持有者的情況。

比特幣：經URPD調整後的實體[BTC]

當前幣齡小於 3 個月的 coins 的下降趨勢支持了這一觀察。回顧上一個盤整區間（3月1日之後的3個月）x中間往後所有拋售的 coin ，當3m處的 HODL 波段的下降趨勢產生影響時，從淨值上看，更多的是幣齡更高的 coin。

從這兩個指標中得出的關鍵結論是，在 11 月 ATH 之後積累的 coin 持有者似乎對價格相對不敏感。盡管價格持續下跌，並且發生了80000+ BTC 的重大現貨清算事件，他們仍然不愿意放棄他們的 coins。

比特幣：HODL已實現的浪潮上限（<3m）

回想到長期持有者閾值位於12 月下旬，那么 LTH 總供應量最近趨於穩定也就不足爲奇了。在過去的幾個月裏，LTH 門檻一直在沿着從 11 月到 1 月的下降趨勢移動。

通常，供應積累發生在橫向價格區間內。這意味着在大約 1 個月的時間裏，LTH 閾值將進入之前確定的33000-42000美元之間的盤整區間。根據 URPD  的資料，大量的 LTH 供應發生在1月至4月期間。

LTH 供應最近恢復到1304.8M BTC 的 ATH。除非大量的 coin 重新分配，否則我們可以預計該供應指標將在未來 3-4 個月內开始攀升，這表明 HODLers 會持續循序漸進去吸收並保持供應。

比特幣：LTH總供應量【BTC】

然而，盡管有建設性的前瞻性觀點，但仍有一小部分 LTH 目前正在拋出coins 並導致了虧損。LTH-SOPR 指標可以看作是 LTH 每天實現的平均利潤倍數，這個指標很少低於1.0。

本周，我們看到與購买 coins 時相比， LTH 平均花費27%的 coins 鎖定損失。過去，此類事件僅在 2015 年、2018 年和 2020 年 3 月等熊市至低點期間發生。

比特幣：LTH-SOPR （7天移動平均）

以 LTH-SOPR 作爲已實現利潤倍數的指標，因此，我們可以從 LTH 拋出的coins “來源”中得出平均價格，即“拋出價格”。LTH 拋出價格（粉紅色）很少高於市場價格，但目前在 7 天移動平均线基礎上交易價格爲 32.8 萬美元。上一次 LTH 鎖定這樣的損失是在 2020 年 3 月的拋售事件之後。在2018 年的熊市中，這發生在 LTH 連續數月下跌之前，並最終導致價格再次下跌 50%。

比特幣：長期持有者的拋出價格

總結和結論

自2021年9月以來，比特幣的鏈上活動趨於平穩，到目前爲止，幾乎沒有跡象表明這種情況會發生改變。這表明 HODLer 是最後的比特幣購买者，也是唯一的买家。這也可以從他們不愿意拋出持有的比特幣中看出，即使現在是虧損持有。

在 LUNA 引發拋售後，鏈上的積累趨勢發生了顯著變化。<100BTC 的實體似乎已經吸收了相當於 LFG在脫鉤期間拋售的BTC數量的BTC。與大多數長期持有者一樣，越來越多的以似乎較低的價格囤積和收購 BTC 的 HODLer 出現。不出意外的話，這種趨勢預計將會在未來幾個月推動 LTH 的持幣量超過 ATH。

通過對比特幣所處宏觀環境的密切關注，有跡象表明數字資產和股票之間存在脫鉤。是否會重新出現相關性回報以及市場對通貨緊縮如何反應還不確定，但風險仍然很高，對於對價格不敏感的 HODLers 來說也是如此。

文章來源：https://insights.glassnode.com

原文作者：Checkmate

原文鏈接：https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-22-2022/

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