解構 Silvergate 危機：擁有千名頂級客戶的加密銀行爲何破產？

原文作者 | Danilo Lantas

原文編譯 | 白澤研究院

是不是覺得加密市場最近表現得有點奇怪？

上周，加密行業最重要的銀行 Silvergate 關閉了其交易網絡 SEN，它已被大型投資者、公司和穩定幣發行商用來全天候 24/7 將數十億資金進出加密市場。

SEN 的關閉似乎對加密市場的流動性產生了深遠的影響，而 Silvergate 的破產也增加了監管機構加速打擊加密貨幣的風險。

在本文中，我們將從 Silvergate 的起源、它如何落得如此地步入手，了解它的倒閉對加密行業意味着什么。

Silvergate 的十年進化史

Silvergate 是一家加利福尼亞銀行，成立於 1988 年。在最初的 30 年裏，Silvergate 是一家只有幾億美元存款的小銀行。由於其高管的遠見卓識，Silvergate 並沒有受到 2008 年金融危機的影響。

同年，Alan Lane 成爲 Silvergate 的首席執行官。Alan 在銀行領域擁有超過 40 年的工作經驗，擔任過各種職務。

故事就是這樣开始的，Alan 在 2013 年以個人身份投資比特幣後，也將 Silvergates 的業務轉向了加密貨幣。

在 2019 年的一次採訪中，Alan 說他在一次會議上認識了一家名爲 SecondMarket 的公司，該公司的業務是爲流動性差的股票提供流動性，他們也正在探索爲 Silvergate 等小型銀行提供流動性。

SecondMarket 的創始人兼首席執行官是 Barry Silbert，Barry 恰好又是加密行業最大的公司 Digital Currency Group（DCG）的創始人兼首席執行官。SecondMarket 在 2013 年聯系了 Silvergate，試圖讓它爲 DCG 提供銀行服務。

衆所周知，加密公司歷來很難獲得銀行服務。

其實，當 SecondMarket 第一次接觸 Silvergate 時，Alan 是持懷疑態度的。但幾個月後，他开始對比特幣着迷，並很快意識到加密行業是一個尚未开發的“藍海”市場。隨即开始爲加密公司提供銀行服務。

到 2017 年，已經有 250 多家加密公司成爲 Silvergate 的客戶，其存款已增至 20 億美元。同年，Silvergate 提出了开發自己的交易網絡的想法，這將使法定貨幣和加密貨幣的 24/7 交易成爲可能。這是必需的，因爲加密市場的交易是 24/7，但銀行只在周一至周五朝九晚五工作。

Silvergate 的交易網絡 Silvergate Exchange Network（SEN）於 2018 年初推出。它吸引了另外 250 家加密公司成爲該銀行的客戶。這使他們能夠隨時轉換法定貨幣和加密貨幣，確保強勁的市場流動性。

更重要的是，Silvergate 爲最大的加密公司提供銀行服務和 SEN 網絡訪問。其中包括 Coinbase、Kraken 和 Gemini 等加密貨幣交易平台，以及穩定幣發行商，如 Circle、Paxos 和 TUSD。

2019 年，Silvergate 舉行了首次公开募股（IPO），這意味着該銀行的股票开始在美國證券交易所交易。盡管當時加密市場處於熊市，但 Silvergate 仍然呈指數級增長。

到 2020 年，Silvergate 的客戶群發展到了近千名，並且還有數百名客戶正在等待加入。2020 年初，Coindesk 提供了 Silvergates 的客戶群，“該銀行現在擁有 850 名加密貨幣客戶，包括 61 家交易平台、541 名機構投資者和其他 48 位客戶。” 值得一提的是，這些機構投資者客戶的資金佔加密貨幣市值和交易量的大部分。

2021 年，Silvergate 的股價與再入牛市的加密市場一起出現拋物线走勢，觸及略高於 217 美元的高位，較其 IPO 價格上漲近 16 倍。Silvergate 的存款也呈拋物线形的增長，達到超過 140 億美元的峰值。SEN 網絡在當時的總轉账額已接近 1 萬億美元。

Silvergate 隕落

Silvergate 在 2022 年初的表現似乎還不錯。該公司宣布以 2 億美元收購 Facebook 失敗的數字貨幣項目 Diem。背後的想法似乎很明顯，Silvergate 想創建自己的穩定幣，在其 SEN 網絡上流通並用於支付。記住這一點，在後面很重要。

當加密市場在 2022 年初开始進入“寒冬”時，Alan 开始收到來自客戶的“關於銀行償付能力”的問題。這是因爲 Silvergate 提供了由 BTC 支持的美元貸款，並且以 BTC 作爲抵押品向 MicroStrategy 提供了超過 2 億美元的貸款。顯然，這是相當冒險的。

Alan 對所有懷疑者給出了一個簡單的答案，那就是當加密市場开始崩潰時，SEN 有能力立即出售任何用作抵押品的 BTC。不僅如此，與普通銀行相比，Silvergate 還很穩健，它只持有現金，以及客戶的加密貨幣和現金。

只有一個問題：FTX 和 Alameda Research。

Alameda Research 於 2018 年在 Silvergate 开設了一個账戶，顯然已經通過了該銀行的調查。FTX 使用 Alameda 在 Silvergate 的账戶轉移客戶資金，而且 Silvergate 似乎在 FTX 和 Alameda 破產前不久就已經意識到一些不好的事情即將發生。

在 FTX 和 Alameda 破產之前不久，Silvergate 發表了一份聲明，向客戶保證其 SEN 網絡仍在正常工作，在這份聲明中，Alan 明確指出，如果出現任何流動性問題，該銀行有能力從美國聯邦住房貸款銀行借款。

在 FTX 和 Alameda 倒閉的同一天，Silvergate 發布了另一份聲明，證實了 FTX 本身在該銀行有账戶，但 FTX 存款僅佔所有存款的比例不到 10%。

盡管 Silvergate 股票因缺乏 FTX 敞口而上漲，但復蘇是短暫的。去年 12 月，美國政界人士开始呼籲就 Silvergate 與 FTX 和 Alameda 的關系展开調查。

今年 1 月，Silvergate 透露在 FTX 危機後，它經歷了高達 81 億美元的銀行擠兌，這抹去了它自 2013 年以來賺取的所有利潤。Silvergate 還不得不裁員 40% 以維持生計，後來又透露它已經從美國聯邦住房貸款銀行貸款了。

奇怪的是，全球最大的資產管理公司 BlackRock 利用這個機會逢低买入，持有了 Silvergate 7.2% 的股份，另一家名爲 Stake Street 的資產管理公司也在同一時間持有了 9.2% 的股份。

2 月，美國司法部宣布正在就 FTX、Alameda 事件調查 Silvergate。Silvergate 隨後成爲市場上被賣空最多的股票。

本月早些時候，Silvergate 宣布將推遲發布其年度報告，承認它可能面臨更多調查，並承認它可能無法生存。上周，Silvergate 關閉了 SEN 網絡，因爲其知名度最高的頂級加密公司客戶都放棄了它，轉移到了其他加密銀行。

最新消息是，Silvergate 正在縮減業務並清算資產。Silvergates 的資產可能會被摩根大通這樣的大型銀行收購，進而讓華爾街控制加密行業最有價值的金融基礎設施。那么，既然 Silvergate 倒閉了，接下來會發生什么？

“棄 Silvergate 轉 Signature”並不是最優解

正如我在幾句話前提到的，大多數 Silvergate 頂級客戶都退出並前往其他加密銀行。理論上來說，對於客戶，這聽起來像是一個不錯的解決方案，但在實踐中，它又產生了兩個問題。

要知道，Silvergate 是唯一一家擁有 24/7 全天候法定貨幣和加密貨幣交易網絡的加密銀行，這是人們迫切需要的。而且，美國只有 Signature Bank 和 Metropolitan Bank 這兩家其他的大型加密銀行。

直到今年 1 月，由於來自 Operation Chokepoint 2.0 的監管壓力，Metropolitan Bank 宣布將退出加密行業。（最初的“Operation Chokepoint”行動是對美國監管機構認爲的高風險公司的聯合打擊。通過向銀行業施壓，要求其停止與特定行業的公司开展業務，讓公司徹底邊緣化。2.0 是加密社區起的術語，指代在過去幾個月內，美國的所有金融監管機構都在攻擊加密業務，似乎並沒有興趣監督加密貨幣，而是爲了關閉它。 ）

這使得 Signature 成爲大多數加密公司唯一可行的選擇。這就是爲什么大多數 Silvergate 頂級客戶最近都轉向了 Signature。

問題在於，Signature 早在去年 12 月就宣布，它希望將其在加密行業的風險敞口減半。可怕的是，Signature 從那以後开始將銀行服務限制在一些最大的加密公司。一些人可能還記得，Signature 在 1 月份將美元交易限制在 Binance US。好吧，他們最近對 Kraken 做了同樣的事情，考慮到它的聲譽，這確實是前所未有的。如果這還不夠糟糕的話，據報道，Signature 在去年第四季度從聯邦住房貸款銀行獲得了 100 億美元。這幾乎是聯邦銀行借給 Silvergate 的金額的三倍。

這是非常糟糕的，也可能導致監管機構對 Signature 的審查。雖然 Signature 的客戶似乎沒有有問題的加密公司，但如果 Silvergate 正式崩潰，監管機構和政客將有“加密威脅銀行業”的借口來打擊 Signature 和任何其他剩余的加密銀行。

即使剩下的少數加密銀行以某種方式被允許在沒有審查的情況下運營，它仍然不會改變 SEN 網絡關閉的事實。我要重申，像 SEN 這樣的網絡對於加密市場的正常運行是必要的。

沒有它，機構很難進出加密行業。更重要的是，沒有它，資金流向銀行受限於營業時間，這對於 24/7 全天候交易的加密市場來說，將會是一場“災難”。

因此，加密行業迫切需要新的、像 SEN 一樣的交易網絡。但到目前爲止，似乎只有一家加密公司勇敢地站出來。

幾天前，總部位於英國的加密貨幣支付提供商 BCB Group 的首席執行官宣布，該公司正在研究 SEN 的替代品。BCB 集團希望在今年第二季度（可能是幾個月後）啓動並運行 SEN 替代方案。

在這個新網絡發布之前，加密市場延續奇怪的價格走勢不足爲奇。運氣好的話，誰收購了 Silvergate 的資產，誰就能更快重啓 SEN 網絡。

最近重點審查 Silvergate，也許歸因爲 SEN

最後，我想談談 Silvergate 事件中似乎被忽視的一個方面。沒有人問爲什么最近監管機構和政客專門針對 Silvergate。畢竟，FTX 和 Alameda 在美國的多家加密銀行都有账戶。

FTX 和 Alameda 在一家名爲 Farmington 的小型鄉村銀行設有账戶，兩家公司都投資了該銀行。

Farmington 在 1 月份悄悄退出了加密行業，並且完全沒有受到任何審查。

不管怎樣，對 Silvergate 的過度審查從表面上看毫無意義。

回到貝萊德和 Stake Street 上。Silvergate 正在與這兩家華爾街最大的機構合作开發加密貨幣交易平台。這大概也就是貝萊德和 Stake Street 試圖幫助拯救 Silvergate 的原因。

所以我要問你的問題是：Silvergate 與其他所有加密銀行真正不同的地方是什么？

答案呼之欲出：Silvergate 的 SEN 網絡。一個能夠 365 天全天候都可以轉移法定貨幣和加密貨幣的能力。

讓我們回到 Silvergate 穩定幣的話題。請記住，Silvergate 准備推出自己的穩定幣，該穩定幣將在 SEN 上運行。在 2022 年的採訪中，Alan 解釋說，Silvergate 穩定幣的雄心來自觀察了穩定幣發行商多年的運作，並有能力促進其穩定幣的發行和贖回。

Alan 注意到穩定幣的主要用例是加密貨幣交易。他還意識到，監管機構不愿意看到在智能合約區塊鏈上發行的穩定幣被用於其他任何用途。

Alan 最終意識到 SEN 是發行可用於支付的穩定幣的理想私人網絡，因爲它能夠提供 24/7 全天候即時結算。Silvergate 穩定幣本應於 2022 年年底推出，但由於 FTX 的破產而並未如愿。有趣的是，FTX 正計劃大約在同一時間推出自己的穩定幣。Sam 和 Alan 都曾表示，他們正在與加密行業的公司合作推出各自的穩定幣。他們有可能共同努力實現這些穩定幣的雄心壯志。

花點時間考慮一下，Alameda 曾經是加密行業最大的做市商之一。由於他們的地位，他們與業內所有最大的公司都有密切的聯系。這包括最大的交易平台、穩定幣發行商，當然還有幾乎所有的加密銀行。

至於 Sam，他曾與監管機構和政客有着密切的聯系。他與 Gary Gensler（美 SEC 主席）會面的次數比任何其他加密公司都多。

得益於 Alameda 和 FTX，Sam 掌握了很多關於加密行業的敏感信息。這種特殊的事態就是爲什么我懷疑 Alameda 的真正目的是幫助監管機構收集有關加密行業的敏感信息，以策劃當前對於加密行業的種種打擊行動。在這種情況下，我懷疑 Sam 可能與美國當局共享了有關 Silvergate 穩定幣的信息。

我懷疑當他們看到 Silvergate 穩定幣是爲支付而構建並提供 24/7 結算時，他們意識到這看起來與美聯儲即將推出的快速支付系統 FED Now 相同。

所以他們需要盡快擺脫 Silvergate 和 SEN。簡單地說，即將推出的 Silvergates 穩定幣可能被視爲美聯儲即將推出的支付系統的競爭對手。與商業銀行的私人穩定幣和常規穩定幣不同，Silvergate 穩定幣將在 SEN 及其華爾街機構的支持下迅速被採用。

也許美聯儲看到了這一點，搖頭說 No。也許他們不希望華爾街參與發行“數字美元”，他們當然也不希望加密行業搶先推出類似的產品。美國政府希望保持對其貨幣的完全控制，也許這就是它現在與加密行業作鬥爭的根本原因。

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