巨頭倒下 加密市場的去中心化之路

加密市場的去中心化屬性，注定這裏沒有美聯儲，也沒有中央銀行，像FTX這樣暴雷，一旦發生便無人相救，這是加密市場的脆弱性，但同時也讓市場朝着區塊鏈技術所提倡的公开透明更進一步。FTX事件之後，中心化機構大量倒下，那么原本待在那裏的資金都流向了哪裏？加密市場將發生怎樣變局？合規機構和去中心化金融設施將來會是一種怎樣的發展關系？

幣圈沒有“大而不倒”，中心化機構一衰俱衰

加密市場中心化機構之間如同家族聯姻一樣，正在上演“一榮俱榮，一衰俱衰”的破產大戲，其不斷衝擊加密市場用戶的信心，也衝擊了中心化機構在加密市場的地位。

今年5月時候，Luna暴雷，讓三箭資本率先倒下，隨後Alameda和FTX扛不住後也轟然倒下。FTX暴雷後，加密市場的主要中心化機構損失慘重，BlockFi 對 FTX 和相關實體有重大風險敞口，正在准備可能的破產保護；加密借貸平台 Salt 以 FTX 破產爲由暫停存取款；Liquid Global 停止存款服務；Digital Surge 受 FTX Australia 影響暫停存取款業務；淡馬錫將向 FTX 和 FTX US 投資的 2.75 億美元全部減記；Paradigm 向 FTX 投資的 2.9 億美元已減值至零；Multicoin Capital 兩周內資產規模跌約 55%；對衝基金Galois Capital 承認其一半資金滯留在 FTX 交易所；加密資管公司Ikigai 大部分資產被困於 FTX 中；元宇宙遊戲Star Atlas 對 FTX 有重大現金風險敞口，運營資金減少一半。

除了上面這些知名機構和交易所外，近日加密借貸平台Genesis宣布暫停提款，要知道Genesis 的影響範圍比 FTX 大得多，其提供（或曾經提供）主要經紀服務，使機構投資加密貨幣成爲可能，其如果申請破產，那么對於加密市場的打擊無疑將是巨大的。比如，由於Genesis宣布暫停提款，這導致Gemini的Earn產品暫停提現，截止11月18日，數據顯示Gemini交易所的資金流出了8.5億美元，似乎和FTX遭到擠兌初期時的狀況相似。

隨着事件發酵，市場傳言Genesis的母公司DCG也可能遭遇麻煩，推特用戶Andrew爆料Digital Currency Group（DCG）對子公司Genesis欠款超11億美元。目前，市場圍繞 Genesis 的償付能力和 DCG 的總體財務健康狀況仍存擔憂，如果事件以 Grayscale 清算其信托而告終，則會給 BTC、ETH 和其他 Grayscale 資產帶來數十億美元的拋售壓力，這一事件將徹底重創加密市場。不過，考慮到GBTC自身的設計機制和美國SEC的監管，事件未來走向還有待觀察。總體上看，加密市場中心化機構和交易所已經倒下大半，還有一部分可能也是在暴雷路上。

加密監管“雖遲但到”，野蠻生長必將反噬

伴隨這次加密市場中心化機構的轟然倒塌，預計不再會是一次簡單的“門頭溝”事件，即倒下一個巨頭，一批新的巨頭繼續野蠻生長。未來，加密市場大概率將走向全球性金融監管和去中心化之路。

自從美國SEC上线比特幣期貨ETF以來，傳統金融機構已經开始大量湧入加密市場，加密市場的金融監管已經成爲趨勢；這次FTX暴雷事件，更是凸顯了全球性加密金融監管的必要性。比如，在這次FTX暴雷事件中，對加密市場監管較爲成熟的日本，相對來說受的傷害就較小，其中FTX Japan的資產多於負債。推特大V @Mindao也表示：“拿Grayscale沒公开鏈上儲備去FUD，都是利用市場恐慌情緒。這些在岸合規機構，沒哪個敢明着犯事，幾百年牢獄等着，不需要對美國司法制度有信心，純是人性博弈。現在在外面逍遙法外的如Do/Su/Sam，都是離岸逍遙。它們自己在岸的機構歪心思一分錢都不敢動。當然，長臂管轄，離岸也未必逍遙了太久。”

從目前FTX事件發展來看，其發展方向也正如，FTX案也有望成爲加密市場全球性監管的範例。11月22日，巴哈馬法院官員不再反對將FTX重組案件的一部分移交給特拉華州的美國法院，清算人保留反對FTX高管在特拉華州案件中提出的任何行動的權利。而據此前報道，根據美國法庭文件顯示，位於巴哈馬的FTX清算人拒絕承認美國破產程序有效性。至於此案，後續還有待進一步關注。

CEX倒下，去中心化金融正在趕超

從上圖可以看出，DEX的資金流入量非常巨大。那么，DEX 在現階段是否可以替代 CEX 的功能？回答是，完全可以。從交易到質押生息再到法幣出入金，都有相應的 DEX 或協議提供功能；DEX 與 CEX 在產品功能上的差距已經很小了。比如，Uniswap，Pancake等都支持了圖表功能，前端內置 K 线工具；1inch ，0x Protocol等都上线了限價單功能。

DEX路由算法將會越來越高效，鏈上流動性的聚合程度正在並將不斷增加，鏈上交易將整合所有的流動性，鏈上流動性的潛力遠超中心化交易所，這將提高整個體系的交易效率；DEX 通過 RFQ 功能向做市商詢價，讓專業做市商成爲交易對手方，提供更大的流動性；從 AMM 开始，各個主要的 DEX 都在持續不斷優化自己的做市算法，以提高做市的資本效率；DEX已經具備替代CEX的潛力。截止11月15日，在FTX暴雷後，DEX 佔現貨總交易量從10 月份的 11.79%提升至 16.84 %，資金流入從CEX流向DEX的跡象明顯。

Web2到Web3，未來加密市場將如何發展

未來，隨着監管機構抓緊出台監管政策，中心化機構預計將越來越多在政府監管之下運作；但是，加密市場具有全球性和去中心化屬性，這也就使得全球化監管還有很長一段路要走。在這個過程中，雖然加密市場的野蠻狀態還會持續，但遭受政府打擊的力度會越來越大，與此同時，Coinbase等早期合規機構會是直接受益者。

在監管對加密市場持續加碼的過程中，去中心化金融也會快速發展起來，這將成爲與傳統金融基礎設施並駕齊驅的Web 3金融體系。對於用戶而言，合規的加密交易所等會是新用戶的首選，因爲其更爲簡單、便捷以及安全；但隨着Web3的建設和發展，用戶將通過合規的中心化交易所過度到去中心化金融基礎設施上，從而實現與Web3世界交互的簡單、便捷以及安全性需求。

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