比特幣與納斯達克指數相關性創歷史新高

• 價格波動性：Yuga Labs虛擬土地的出售使以太坊區塊鏈癱瘓，導致ApeCoin價格飆升，然後暴跌。

• 市場流動性：由於通脹飆升，土耳其裏拉加密資產交易量飆升至年度新高。

• 衍生品：在上周四的現貨拋售中，資金費率上漲。

• 宏觀趨勢：比特幣與納斯達克科技股指數的關聯性幾乎和它與以太坊的關聯度一樣高。

本周熱點

TerraUSD與美元脫鉤，算法穩定幣風險突出。

圖：UST-USD和UST-USDT價格

數據來源：Kaiko15分鐘移動平均資產價格

據報道，TerraUST穩定幣在經歷了數百萬次拋售後，產生強大的拋售壓力，周末與美元脫鉤。大部分UST出售是在以穩定幣爲中心的分布式交易平台和集中式交易平台上進行的。上圖是UST對USD和USDT美元的價格，匯總了所有中心化交易平台和去中心化資金平台中所有UST貨幣對的價格。

5月7日晚上11點左右，UST的交易價格低至0.988兌1美元。UST-USDT日交易量也大幅飆升，達到逾10億美元的歷史高位，據報道，交易平台被迫暫時停止UST交易。上個月，UST以180億美元左右的價值成爲第三大穩定幣，超過了Binance的BUSD。然而，其交易量的巨大增長主要是由Terra生態系統的借貸協議Anchor推動的，該協議爲用戶提供了具有吸引力的兩位數收益率，這也使人們對這種模式的可持續性產生了質疑。

價格波動性

比特幣交易處於10個月低點

截至周一上午，比特幣處於10個月以來的低點，最新跡象表明，：“宏觀逆風”和美聯儲的鷹派政策可能在短期內繼續對風險資產造成壓力。股市的表現也好不到哪裏去，納斯達克綜合指數創下了自2020年以來的最大單日跌幅，其與比特幣的相關性達到歷史高位。盡管整體看跌，但Binance本周表現很好。該交易平台獲得了法國運營的監管批准，爲埃隆·馬斯克（Elon Musk）的推特收購要約貢獻了5億美元，並將BUSD穩定幣在其競爭對手Coinbase上市。

ApeCoin暴跌，以太坊擁堵

圖：ApeCoin價格和資金費率

數據來源：Kaiko衍生品數據

Yuga Labs是NFT系列Bored Ape Yacht Club背後的公司，上周進入了元宇宙產業，爲其即將推出的Otherside 元宇宙平台進行了備受期待的虛擬土地銷售。在短短24小時內售出了創紀錄的5.61億美元的虛擬“parcels”，這些“parcels”是使用相關Token ApeCoin（APE）支付的，出現了“pump and dump”現象（指Token的價格飆升隨後出現崩潰的行情），使APE的價值在造Token廠前飆升至歷史新高，然後下跌超過50%。資金費率也急劇下降，這表明在完成需求旺盛的銷售後，交易者正在積極做空該Token。

在NFT發布後，埃隆·馬斯克（Elon Musk）立即將他的推特個人資料圖片更改爲Bored Apes，使APE的價格飆升了20%，然後他在推特上寫道：“我不知道......似乎有點同質化了。”之後價格又回到了以前的水平。

圖：以太坊gas費（以太坊網絡交易需支付的手續費）

數據來源：Etherscan（以太坊網絡區塊鏈瀏覽器）

APE Coin持有者不僅在鑄幣狂潮中產生了損失，而且使得整個以太坊網絡變得癱瘓，gas費飆升至DeFi夏季以來從未見過的水平，與造Token廠相關的交易消耗了超過1.8億美元的gas費。Yuga Labs因造Token廠混亂而受到嚴厲批評，並作出承諾，會退還交易失敗的費用。

市場流動性

土耳其加密資產需求在通脹加劇的情況下上升

圖：土耳其市場比特幣價格和交易量

數據來源：根據Kaiko參考回報計算得出的BTC-USD市場和BTC-Flat 市場之間的價差

最近比特幣現貨價格的下跌以及地緣政治動蕩正在推動土耳其等通脹情緒高漲的新興經濟體使用加密資產，土耳其4月份的交易量飆升至年度高點。4月份土耳其的通脹率達到了驚人的70%，因此比特幣在土耳其市場溢價也在5月初升至1.7%。自烏克蘭战爭开始以來，BTC-TRY和USDT-TRY交易量的穩步上升也反映了地緣政治緊張局勢在增加當地加密資產需求方面發揮了作用。

快速增長的土耳其市場吸引了Binance和Coinbase等主要加密交易平台的注意，盡管土耳其最近已嘗試監管該行業，但這些交易平台仍然尋求擴大在土耳其的業務。

歐元穩定幣仍處於相對低位，但交易量飆升

圖：Euro穩定幣交易量

數據來源：Kaiko資產價格和交易量（eurs-btc，eurs-eth，eurs-usd，eurt-eur，eurt-usd，eurt-usdt）

Euro的交易量在2022年飆升至歷史新高，盡管其數量仍低於USD交易量。目前市場上只有少數歐元支持的穩定幣，上圖是根據兩種交易量最大的歐元穩定幣，Tether Euros和Stasis所繪制的圖表。兩種Token都由私營的集中式公司運營；Tether Euros是一種與歐元掛鉤的穩定幣，由運營USD Tether（USDT）的公司Tether支持。

顯然，EURT在中心化交易平台的交易量最大，這些交易量今年大幅飆升，雖然從基數來看，遠低於整體穩定幣市場，但預計Euro交易量會更大是合理的，歐洲交易者不希望在其交易中產生任何外匯風險敞口。考慮到之前USD的交易量，我們不禁產生疑問，爲什么歐元穩定幣交易沒有採用USD差不多的回報水平？

答案主要有兩點：歐洲對穩定幣及其抵押品的監管更加嚴格；以及歐洲央行現有的負回報制度。十多年來，歐洲央行的基准存款回報都爲負，這意味着任何持有Euro及其抵押品（即穩定幣）的人實際上都會虧損。值得關注的一件事是，如果歐洲央行決定採用正回報，交易量和Euro的情況會如何，這或許在上周已經有所體現：過去幾個月的交易量猛增很可能是因爲人們預期歐洲央行將遵循與美聯儲類似的加息模式，但到目前爲止，這一模式尚未實現。

市場深度在拋售前下跌

圖：比特幣市場深度

做市商买價和賣價平均數量在中間價的2%以內

數據來源：Coinbase,Bitstamp,BitfinexBittrex,ltbit,Gemini和 Kraken交易平台的市場深度

在比特幣價格暴跌8%的前一天，BTC-USD的市場深度在3400到4400 BTC之間波動，在中間價的2%以內。雖然流動性狀況仍低於本周早些時候，但崩盤本身並未對市場深度造成明顯影響，因爲做市商在重新持有頭寸前會非常謹慎，這會導致拋售持續下去。在最初的下跌之後，比特幣的價格在周末繼續下跌。然而，在5月7日，我們發現比特幣的流動性狀況得到改善，逐步回到崩盤前的水平。

衍生品

資金費率在拋售期間走勢上漲

圖：比特幣永續合約的資金費率vs現貨價格

數據來源：Binance、Derbit、Bybit、FTX、OKEX交易平台的資金費率，24HMA

今年到目前爲止，在比特幣橫盤振動和衍生品交易量較低的情況下，BTC融資回報基本保持穩定。去年牛市行情中，交易者擡高了期貨價格，使期貨價格高於現貨價格，資金費率強勁增長。然而，最近我們注意到這一趨勢發生了變化，上周的拋售就是一個例子，盡管市場形勢看跌，但資金費率仍在增長。可能的解釋是，現貨市場拋售速度快於期貨市場，導致資金費率保持增長，這表明看跌是由現貨市場驅動的。

盡管現貨市場的波動刺激了超過3億美元的多頭平倉，但比特幣永續合約的未平倉量上周仍表現出彈性。

圖：比特幣永續合約未平倉量

數據來源：Kaiko衍生品24小時移動平均數據

上圖中列出了四家交易平台——Binance、Derbit、FTX和Bybit的累計未平倉量。我們發現在5月4日至8日期間，未平倉合約的金額僅減少了8%，至77億美元，而同期現貨價格下跌了13%。總體而言，相較於之前的拋售，此次未平倉量下降地更爲緩慢。

宏觀趨勢

比特幣與納斯達克指數相關性創歷史新高

圖：比特幣與納斯達克指數相關性

數據來源：Kaiko 相關性指數

上周，美聯儲將其關鍵政策回報上調了50個基點，風險資產繼續同步移動，這是約二十年來的最大加息幅度。比特幣與以科技爲重心的納斯達克100指數的滾動相關性最近達到了0.8的歷史高位。這接近比特幣與以太坊之間的傳統強相關性，以太坊的相關性也在上升，目前在0.9左右。

然而，盡管與納斯達克100指數密切相關，但自今年年初以來，比特幣的表現一直略好一些。我們注意到，當通脹預期增加時，比特幣的表現往往優於科技股，這可能會增加BTC作爲通脹對衝工具角色的可信度。

圖：比特幣和納斯達克指數比值vs通貨膨脹預期

數據來源：Kaiko  Refinitiv公司Fred資產價格

我們將比特幣與納斯達克指數的比值和5年通脹預期（一個基於市場的指標）一起繪制出上圖，預測未來5年的通貨膨脹率，並且可以觀察到變化的趨勢。然而，這也可能意味着比特幣被視爲一種風險較高的資產，當美聯儲對抗通脹的可信度提高時，比特幣受到的影響更大。

圖：比特幣和比特幣供應商30天的波動率

數據來源：Refinitiv資產價格

彭博社（Bloomberg）上周報道稱，“比特幣礦商轉變思路，在傳統金融中生成一種收益率生成策略，利用其持有的比特幣，通過出售比特幣看漲期權賺錢。”該策略涉及賣出BTC的看漲期權，看漲期權到期若未行權，則失去價值，但是會對供應商產生回報。如果BTC價格迅速上漲，供應商的利潤則會受到限制。因此，人們預期在其他條件相同的情況下，供應商的波動性將低於BTC本身。 然而，如上圖所示，它們的波動性都變得更大，尤其是中國公司嘉楠科技Canaan，該公司股票出現了顯著波動。

原文作者：Kaiko

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