Fed降息 無損美元強勢地位

聯準會本周降息，市場原本預期美元將大幅削弱，但結果並非如此。一般認為美元應該暴跌的原因有很多，包括美國債務突破35兆美元、經濟成長放緩、聯準會結束2022-2023年的緊縮周期、嚴重的政治兩極化危及華盛頓的信用評級等等。

然而，即使「美元霸主」光環不再，但它仍然頑強地堅挺。貨幣分析師指出，想用單一變數，像聯準會降息來解釋美元表現，通常不會很成功。因為很顯然的，外匯市場的相對背景更為重要。

全球許多其他主要央行，包括歐洲央行、英格蘭銀行、中國人民銀行，未來幾周可能還會加上南韓央行，今年以來，紛紛實施寬鬆政策，使美元相對於其他貨幣繼續保持吸引力。

不過，目前尚不清楚美元持續走強，對於2025年全球金融體系來說，是利多還是利空。強勢美元會吸收大量全球資本，尤其對新興經濟體不利，因為新興經濟體嚴重依賴原料出口並持有美元債務。美元的上行壓力，對大宗出口商品是個打擊，石油以及大多數貿易和債務仍然以美元計價。

另一個美元走強可能不受聯準會轉向寬鬆政策影響的原因，在於美國經濟的「獨特性」，仍然讓國際投資人緊緊抓住美元。經濟學家解釋，美元處於1990年代末網路經濟泡沫以來的最高水平，雖然面臨貿易戰、新冠疫情以及國會陷入聯邦政府資金僵局的威脅，美元仍一直維持韌性。原因就在於美國的經濟的實力和創新，以及美國在全球事務中所確立的領導地位。

而且，被納入美元指數的美國主要貿易夥伴，也恰好都是主要國際金融中心，這些中心對美國長期證券的需求增加，最能說明美元的持久強勢。任何人都可以投資避險的國債或美國投資等級公司債，無形中成為穩定美元的強大基石。

最後，在全球經濟面臨巨大不確定性的時刻，流動性至關重要，強勢美元的優勢就是相對利差。只要聯準會對降息繼續維持不確定的態度，都可以給美元帶來喘息空間。

未來較能對美元造成壓力的因素，是聯準會在11月5日總統選舉前大幅降息。一方面，美國通膨率仍然比聯準會的目標要高一些。雖然8月消費者物價指數（CPI）年率僅上漲2.5%，為2021年2月以來的最低水平，通膨似乎已被成功馴服，但總體來說，但由於住房通膨仍無法像希望的那樣迅速放緩，通膨尚未完全被抑制。

另一方面，部分聯準會官員擔心，這次大幅降息可能會被視為大選前替民主黨助選。一旦輿論焦點在選前開始轉向採討美國政府財務狀況，可能會對美元造成壓力。雖然競選優勢似乎已經轉向有利副總統賀錦麗，但無論誰入主白宮，美國不斷增加的聯邦赤字都可能成為人們關注的焦點。而國會預算辦公室最近預測，今年美國債務的利息成本將超過國防支出。從長遠來看，對美國財政赤字規模的擔憂將成為美元的阻力。

此外，華盛頓的政治兩極化也可能會產生意外風險。川普於2021年1月6日敗選後煽惑國會山莊叛亂，拖累了華盛頓的信用評級。惠譽評級去年取消美國的AAA評級，將叛亂列為關鍵變數，強調國會山莊的動亂「反映治理惡化」，危及美國財政；如果川普再度不滿敗選，鼓動另一波抗爭，勢將再度重挫美國信用評等，拖累美元。

不過，政治因素通常只是一時，長期而言利差誘因仍是最大推力。選舉從來不是外匯市場的關鍵因素，何況目前正處於國際貨幣政策轉變的時刻，這對市場來說比政治重要得多。

況且「美元霸主」一直都沒有任何真正的挑戰者，人民幣的流動性不足以挑戰美元，而加密貨幣想成為全球主要交易工具，連邊都還沾不上。不過這並不是沒有風險的，巴西、俄羅斯、印度、中國和南非這些所謂的「金磚國家」正在帶動海灣地區和全球南方國家推翻美元的主導地位。它們的去美元化努力正在取得顯著進展。

在北京，習近平推動的「人民幣國際化」正在獲得關注：金融資訊服務公司SWIFT的數據顯示，去年人民幣超過日元，成為國際支付比重第四高的貨幣。人民幣3月佔全球支付價值47%，更創下歷史新高。

然而，這些影響美元的方式，可能不像許多人認為的那麼簡單。隨著聯準會終於扣下降息板機，有關美元將出現下跌的傳言，最終都可能會被證明過度誇大了。

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