現金不是儲蓄 稀缺性本身不會創造價值

文章作者：Noah Smith
原標題：對加密世界的經濟誤解

現金不是儲蓄，稀缺性本身不會創造價值。

比特幣和其他加密貨幣投資仍然在世界各地積極地進行宣傳。在我最近的東京之行中，我看到發光的廣告牌上有巨大的比特幣標志，書店裏的桌子上堆滿了關於NFT的書籍。當我走過舊金山市中心時，FTX創始人Sam Bankman-Fried（SBF）的臉浮現在我的面前，告訴我："投資的未來就是加密貨幣，你要加入嗎？"

大多數購买加密貨幣的普通用戶可能不會對其基本價值進行深入、仔細的分析，無論是作爲一種貨幣還是作爲一種技術。相反，他們可能會因爲工作中的某個人在2013年买了比特幣，現在他开了一輛蘭博基尼，或者因爲他們的表弟买NFT獲得了巨大的利潤，但比特幣和web3相關的故事在這裏可能確實有一些重要性。當普通人問自己："等等，爲什么我又要买這個東西？即使這個故事本身並不能說服他們去买，會有一個故事來告訴他們爲什么這是一個好的投資。

所以我認爲，以實際的眼光來審視一下在加密世界中流傳的一些經濟故事是有幫助的。這些故事很難精確地確定下來，因爲加密是一種去中心化的企業，沒有一個權威機構告訴你應該如何看待比特幣或元宇宙等。所以，把流傳在市面上的故事描述成一個典型的人物，總是會讓人陷入“稻草人”的危險。盡管如此，我認爲在我看到的人們在Twitter和其他地方講述的關於加密貨幣的故事中存在一些重要的經濟錯誤——這些錯誤對我們應該如何看待比特幣和其他區塊鏈資產的價值有着重要的影響。

誤解1: 現金是一種長期儲蓄

比特幣的支持者通常認爲比特幣是美元等法定貨幣的替代品。他們給出了很多理由來解釋爲什么法定貨幣總是會失敗，許多人喜歡宣布美元的死亡(到目前爲止，爲時過早)。這形成了一個投資論文的核心——如果世界將從用法幣支付轉向用比特幣支付，那么如果這種轉變發生，那么早期囤積大量比特幣的人最終將變得非常富有。

我認爲這種投資觀點顯然是錯誤的，比特幣永遠不會真正成爲一種貨幣。David Andolfatto對此有一個很好的解釋，(披露一下: 出於其他原因，我確實持有一些比特幣) 但比特幣取代法幣的理由還有一個道德層面，這個層面的反駁比較微妙。無論比特幣是否真的取代了美元，其支持者往往認爲它應該取代美元，因爲美元會引發通貨膨脹。

Block unicorn注釋：David Andolfatto 是一名邁阿密赫伯特商學院經濟系主任，之前在中央銀行任職。

“通貨膨脹” 僅僅意味着美元的價值就是面包、汽油、醫療保障等實際有用的商品來衡量——隨着時間的推移，美元價值下降。美聯儲的目標是2%的通脹率，通常通脹率會保持在相當接近的水平(雖然現在不是)。這就是爲什么 1 美元不如以前值錢的原因——1913年1美元的價值大約相當於2022年的30美元。

對許多比特幣使用者來說，這代表了一種不公正。爲什么在遙遠的華盛頓特區，不負責任的、未經選舉的官僚們可以使你辛苦賺來的現金貶值？對這些人來說，比特幣似乎代表了個人自主權，因爲美聯儲不能決定你的錢值多少。比特幣會隨着時間的推移而升值，而不是貶值，這個想法似乎重視個人的節儉和正直，因爲它承諾，努力工作和存錢的人將能夠保持他們的勞動成果。

但這種想法建立在一個根本性的誤解之上: 認爲現金應該隨着時間的推移而增值。事實上，現金從來就不是一種長期儲蓄的形式。

想象一下這樣一個世界: 現金會隨着時間的推移而增值——僅僅因爲你在牀墊下塞了一些錢，你就可以每年承擔越來越多的社會生產。事實上，這是一筆好买賣——真的太好了，這聽起來很劃算，對吧?。在這個通貨緊縮的世界裏，你的財富不勞而獲——社會不斷的把你越來越多的勞動成果轉移給你，而你卻什么都沒做。

如果金錢隨着時間的推移獲得了正的實際回報，這種回報並不代表對所做的辛勤工作的獎勵；它代表了一種免費的東西，一種施舍。在經濟術語中，這被稱爲 "租金"。

如果比特幣真的成爲了土地意義的貨幣，而且它的價值年復一年的上漲，這種上升的價值將代表着把真實的資源 轉移給那些坐擁現金卻什么都不用做的人。這些真正的資源從何而來? 它們必須來自有生產力的工人和公司。因此，比特幣投資者想象的世界是這樣一個世界: 富有生產力的工人和公司正在補貼現金囤積者的生活方式。

這聽起來不公平，而且它在經濟上也沒有效率。經濟學家們反復爭論最優通脹率是0還是某個小數，但你會發現，很少有人認爲最優通脹率是負的。

那么，隨着時間的推移，現金不應該讓你變得更富有，那應該是什么呢? 答案很簡單：生產性資產。當你把積蓄投資到一家公司時，你(至少理論上)是在資助這家公司做一些有成效的事情。通過將你的資本配置到有生產力的項目中，你不是一個無用的食利者，你是一個資本家——你在承擔風險，並從承擔風險中獲得回報。

這就是金融經濟學最基本原則之一的來源: 風險回報權衡，在一個運轉良好的金融市場，獲得回報是對承擔風險的補償。

這就是爲什么通貨緊縮是沒有真正意義的。一個好的短期價值儲存方式(即，低波動性)不會是一個好的長期價值儲存方式——也就是說，它不會獲得高回報。好的貨幣是短期內價值可預測的貨幣，因此，它們不會在長期內獲得良好的回報。(這就是爲什么比特幣，至少以目前的形式，不會被用作貨幣的原因。)

換句話說，現金不應該是你的主要儲蓄工具。你的主要儲蓄工具應該是長期生產性資產，如股票、債券和房地產。你應該只持有足夠的現金來進行每月的購买，外加少量的應急基金，你的現金是你的流動資金（這個觀點過於超前，不符合所有人的價值觀念，不是建議）。

現在，這個想法有一個大問題。由於幾個原因，窮人不容易持有生產性資產。首先，一些生產性資產，比如房子，他們根本买不起。其次，他們信息匱乏，難以進入可以購买股票等商品的金融市場。第三，窮人的財富如此之少，僅僅維持一小筆應急基金就會佔據他們全部儲蓄的大部分。因此，窮人被迫以現金形式持有他們的儲蓄。

這是一個大問題，但解決辦法不是讓我們的社會轉向通貨緊縮貨幣，這樣隨着時間的推移，現金就能獲得正的實際回報。當然，這樣做會讓窮人從他們持有的少量現金中獲得微小的回報。但在這種制度下，大部分回報將流向那些能夠持有大量現金的人——換句話說，流向富人。給窮人幾塊錢的回報不值得給富人一大筆不勞而獲的意外之財。相反，如果你想給窮人錢來補償他們不能买股票的事實，那就給他們現金福利。或者用社會財富基金爲他們購买股票，比特幣不是解決貧困的辦法。

誤解2: 稀缺性創造價值

加密貨幣世界的大部分都是基於這樣的想法：使某樣東西有價值的方法是使其稀缺。這是比特幣的基本理論之一 ，由於比特幣的總數最終將被算法限制，比特幣的價值將隨着時間的推移而上升。這也是NFT背後的基本概念，如果你拿着一張容易被復制的無聊猿猴JPEG格式的圖片，並告訴全世界只有一個人真正擁有這張JPEG圖片，人們會認爲只有你付費擁有了它，因爲它是稀缺的。

最後，這也是人們試圖將Metaverse（元宇宙）變成最基礎的商業模式之一。許多人似乎有這樣的想法：互聯網的下一次迭代將涉及對數字環境的獨家訪問（例如，沒經過我允許，你不能來我家），就像土地在數字領域。房地產在物理世界中佔了很大一部分財富，那么爲什么不在數字世界中也這樣呢？

不幸的是，到目前爲止，這個想法並沒有很好發揮作用：

這可能只是太早了，而最終數字領域將是一個非常大的問題。但事實上，我們有一個深刻的理由懷疑這種想法是否會實現: 稀缺本身並不能創造價值。

一些粗心的高中經濟學老師可能會告訴你，稀缺性可以創造價值，以此來駁斥舊的實用價值理論。但事實上，創造需求的是實用性和稀缺性的結合——在邊際上，是一種東西的稀缺程度與它的實用程度的關系。

“ 價值由供應和需求決定 ”，這只是一種修辭手法，簡單的限制某物的供應並不是自然的使其有價值，因爲需求可能爲零——這就是爲什么雖然有些孩子的畫成爲著名又昂貴的NFT，但你自己孩子的畫在市場上極不可能獲得任何積極的價格。

但是，即使有大量的需求，人爲地限制供應可能根本就不會使價格上漲多少。原因是，供應轉變的效果取決於需求的彈性（投機），讓我們畫個圖。

在這種情況下，需求是完全有彈性的--人們知道他們要爲某物支付什么價格，而且不會多出一分錢。在這種情況下，即使你所賣的東西確實有價值——也許有很多價值！限制供應也不會提高價格，限制供應（也沒人买）根本不會提高價格。相反，你只是賣的東西少了，賺的錢也少了。

現在，這是一個相當簡單的模型，在經濟中沒有實際定價權。我只是用它來說明一個問題。更現實的是，如果公司有市場力量，使他們有一定的能力來選擇賣多少東西和收多少錢嗎？

在這樣的世界裏，公司可以(也確實)人爲使他們的產品稀缺，以擡高價格。但這是一個糟糕的結果，它是一種市場失靈，因爲它導致經濟生產的東西太少，這就是經濟學家不喜歡壟斷的原因。

現在把這個原則應用到元宇宙。互聯網的神奇之處在於，它爲每個人提供了空間——在數字環境中創造更多“空間”的成本非常低，因此人們不會像在現實世界中那樣被限制在他們可以建造的東西上。人爲限制人們訪問數字環境的次數，導致價格高於邊際成本。

這要么是在經濟上愚蠢，要么是在經濟上低效。在互聯網競爭激烈的情況下——任何人都可以以幾乎零的成本進入並創建數字土地——然後人爲的使自己的數字土地稀缺只會導致每個人都離开，就像上面推文中Metaverse（元宇宙）產品發生的那樣，如果你對某些數字領域有某種壟斷——例如，如果你有一個大的現有社交網絡，每個人都在使用——你可能通過限制訪問和提高價格來盈利。但這意味着你正在使經濟變得低效，通過對某些東西收費，根據其基本成本結構，應該是免費或幾乎免費的。

現在，這一普遍規律也有一些例外——人們看重的東西，是因爲他們決定在一場零和地位的競爭中，把它們作爲地位的象徵。我們稱這些爲Veblen商品，它們確實存在(真正的勞力士手表就是一個很好的例子)。如果你能夠將你的NFT或Metaverse屬性，變成人們爲了證明自己有多富有而決定揮霍的東西，我想這對你更有幫助。

不過，總的來說，稀缺性不會創造價值。限制你自己的產品，直到它像鑽石一樣稀有，不會讓它像鑽石一樣有價值。事實上，它通常只會讓你賠錢。

加密人會考慮很多經濟問題，這很好。但他們往往以松散、印象主義的方式思考這個問題，或者根據自己的道德准則進行一廂情愿的思考，又或者他們只是誤解了基本的經濟學原理是如何運作的。很多時候，他們認爲可以通過一次又一次地對別人大喊大叫來迫使這些誤解成爲事實。夥計們，事情不是這樣的。

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