台積電4月18日法說 大摩率先提三問

台積電（2330）本月18日將舉行法說，雖然還有二周，但法人已開始積極評估可能的多空變因。摩根士丹利證券率先對台積電提出三問，即如何評估與配置人工智慧（AI）半導體產能、非AI半導體的復甦速度、2奈米技術與美國晶片法案對毛利率的影響。

大摩發布報告指出，目前預估台積電第2季營收季增5%-7%（市場預估6.4%），主要是由AI半導體成長所帶動，第2季每股稅後純益（EPS）則可望達8.34元，高於第1季的7.95元。

報告指出，由於折舊與電費上漲，台積電第2季毛利率預估將下滑至52%，低於市場預期的53.1%。下半年因3奈米利潤受蘋果iPhone稀釋，即使台積電營收會繼續擴大，但毛利率仍將進一步拉低至51%-52%。

雖然大摩認為台積電毛利率恐下滑，但強調這只是暫時現象，AI半導體成長才是結構性利多，因此重申「優於大盤」評等，目標價維持在860元不變，且將台積電重新列為大中華半導體股的首選。台積電之前一直是大摩的大中華半導體股首選標的，去年11月聯發科（2454）一度取代台積電登上首選，最近台積電重回寶座。

大摩認為，台積電的股價有吸引力，因為以2025年的預估獲利推算，本益比為16倍；以2026年的預估獲利推算，本益比更只有14倍。大摩預期台積電股價可望重新評價至18倍的本益比，因此得出860元的目標價。

展望明年，台積電是否因轉嫁成本上揚而再次拉高晶圓代工價格，已成為市場關注的焦點。大摩認為，台積電會將額外的成本轉嫁給客戶，以維持結構性獲利。只要確定代工價上漲，就將成為催化股價上揚的大利多，台積電目標價甚至不排除來到樂觀情境下的1,080元。

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