Penta Lab研報： Vertex Protocol——整合三大主流Defi產品有望成爲永續合約DEX龍頭

來源：PentaLab

項目名稱: Vertex Protocol

代幣: VRTX

目前市值: 46.7百萬美元

6個月預估市值: 56.5百萬美元

上升空間: 21%

Penta十維度評分: 72

數據截至: 2024年2月16日

完整報告下載：pentalab.io

垂直整合三大主流Defi產品，DEX最低交易費。Vertex Protocol 是一個建立在Arbitrum 網絡上的去中心化交易所 (DEX) ，將三種最受歡迎的DeFi產品現貨、永續和集成貨幣市場進行獨特融合，用戶無需在相互隔離的DeFi應用程序之間切換即可進行資產买賣，使用槓杆做多或做空衍生品合約，借入/借出資產池。無論什么產品，做市者（Maker）在Vertex 上可以免費交易費並獲得0.005%的費用回扣，而流動性提供者（Taker）的費用都是0.02%，費率可以和中心化交易所媲美。

通用的全倉保證金和混合 CLOB/AMM 機制提高交易效率。對於Verte而言投資組合即爲用戶的保證金，能夠利用保證金最大化回報，對衝風險。通過結合AMM和鏈下訂單簿(CLOB)報價，有效通過取長補短獲取了CEX的低Gas fee和高頻交易能力，同時保持了DEX的特點，也規避了兩種孤立模型可能存在的問題。

即將上线V2版本將爲用戶提供更多的長尾資產，長期有望成爲龍頭。V2將會是一個跨多個鏈的產品，使不同區塊鏈上的用戶資產可以共享Vertex同一個流動性訂單簿，用戶將不需要離开Vertex的產品頁面，就能將分布在不同鏈上的資產隨時調用進來充當流動性，進行交易或者LP。同時V2也將爲用戶提供更多的交易長尾資產類別，更廣泛的保證金抵押品的選擇，獨立隔離的保證金制度和更少的Gas費用。我們預期這些優勢有望使Vertex成爲長期龍頭。

voVRTX代幣捕獲真實收入，與代幣交易激勵共創增長飛輪。Vertex協議通過交易獎勵計劃分配比例高達44%的VRTX代幣，同時挖礦獲得的VRTX代幣可以通過質押形成voVRTX，且質押期間的交易活動越活躍、質押時間越長，得到的voVRTX越多，獲得USDC交易費用的比例越高。真實收入吸引用戶的加入、激勵用戶長期持有VRTX代幣、參與質押及提高交易活躍度，形成正向循環。

估值：我們研究發現，DEX的永續合約賽道還處於圈地階段，各家交易量波動比較大，主要受到底層資產價格變動，代幣獎勵，上鏈情況等影響。我們看好Vertex的全倉保證金和混合 CLOB/AMM 機制，認爲隨着交易品種增加以及下一版本V2問世，其長期有機會成爲永續合約的DEX龍頭，不過由於Vertex表示V2不一定可以在未來六個月內上线，我們目前還是根據V1的2023年12月以來七天年化交易量即1480億美元，以及平均比例0.0038倍得到六個月目標流通市值爲56.5百萬美元，相對現在市值46.7百萬美元有21%上升空間。

主要風險：競爭加劇風險，V2版本更新不及預期。