Penta Lab 研報：dYdX-V4版本發布 DEX龍頭未來可期

來源：PentaLab

項目名稱: dYdX

代幣: DYDX

目前全稀釋市值: 32 億美元

預估全稀釋市值: 76 億美元

上升空間: 140%

Penta 十緯度評分: 77

數據截至: 2024 年 2 月 15 日

完整報告下載：pentalab.io

Penta 十緯度評分:

交易量持續佔據去中心化交易所賽道領導地位。dYdX 是一個去中心化交易所平台，提供超過 35 種流行加密貨幣的永續交易選擇，交易量和市場份額均位列去中心化交易所前三。根據 MintScan 數據，截至 2024 年 2 月 15 日，dYdX 的 V4 版本近 30 天的交易量已達約 190 億美元，高於 V3 版本的 118 億美元交易量，費用收入 307 萬美元（USDC 計價），與 V3 版本的 302 萬美元收入持平。

從 Layer2 到 Layer1，Cosmos 生態助力發展。dYdX 的 V4 版本發布後，社區治理通過投票同意將 DYDX 作爲 dYdX 鏈的 Layer 1 代幣，用作治理代幣、燃料費用和質押給 dYdX 鏈驗證者，以確保鏈的安全。Cosmos SDK 和 CometBFT PoS 共識協議具有完全去中心化的鏈下訂單簿和匹配引擎。dYdX Chain 作爲在 Cosmos 上自定義的 L1 區塊鏈，擁有更多的自主權和更好的安全性。

版本迭代後代幣價值捕獲能力顯著提升。dYdX 的 V4 版本協議以 USDC 的形式向 DYDX 質押者發放質押激勵。根據 dYdX 數據，截至 2024 年 1 月 31 日，V4 版本協議已向超過 11,071 位質押者發放了逾 400 萬 USDC 的質押激勵，質押年化收益率（APR）約 15.13%。相較於 dYdX 的 V3 版本協議協議以 ethDYDX 代幣的形式發放交易和質押激勵，V4 代幣價值捕獲能力明顯提升。

估值：鑑於近期公司集中釋放流通代幣，我們採用 FDV 估值，二月至今 FDV 相比 V3 和 V4 加總的交易量的比值平均爲 2.9，目前比值在 1.9 相對爲二月以來低點。考慮二月至今 V4 交易量一路高歌猛進，在 2 月 13 日突破了十億美金，最近一周的周環比增速平均高達 48%，我們保守假設周環比 5% 得到 V4 六個月 40 億美元，同時假設 V3 交易停止，再用 1.9 的 FDV 比上日交易量得到六個月預估完全稀釋市值爲 76 億美元，相比現在有 140% 上升空間。

主要風險：交易量不及預期，安全性，競爭加劇。