Penta Lab 研報 - GMX：衍生品去中心化交易所龍頭創新不足增速慘淡

項目名稱: GMX

代幣: GMX

目前市值: 402百萬美金

預估市值: 482百萬美金

上升空間: 20%

Penta十緯度評分: 70

數據截至: 2024年2月5日

完整報告下載: pentalab.io

衍生品去中心化交易所的龍頭。GMX 是一個去中心化的現貨和永續合約交易平臺，該協議於 2021 年 9 月首次在Arbitrum上線。按費用計算，GMX市佔率目前高達45%，30天收費金額1,300萬美元在衍生品賽道排名第一，比2-5名的總和還要高出200萬美元。過去2.5年間累積費用收入約2.74億美元，累積交易量更是高達163億美金。根據Token Terminal數據，截至2月3日，GMX以12380人次的月活躍用戶數位列衍生品賽道第一，代幣持有地址數為301380個地址位列第一。

迭代及時，V2帶來新增量，保護機制更爲完善，費用更低。2023年8月3日，GMX V2 Beta 在 Arbitrum 和 Avalanche 主網上線。相較於V1，GMX V2進行了大量的優化更新，用多個風險隔離的GM池代替單一的GLP流動性池，引入資金費和價格影響調控機制，調整借貸費的收取方式，可以更好地平衡平臺上的多空力量。V2在2023年8月發佈之後迅速彌補了V1的TVL下降並使GMV整體TVL重回增長，2024年以來GMV的TVL同比增速平均達到22%，目前維持在10%左右。

估值：展望未來六個月，我們預計V1回到1億美金TVL的存量水準，V2則有機會保持10%的環比增長達到7億美金的體量，從而使得GMV整體TVL達到８億美金。進一步我們考慮目前GMX平穩增速階段，給予比2023年8月以來平均流通市值/TVL的估值係數0.605低一個標準差，得到我們六個月預計市值482百萬美金，相比現有流通市值隱含20%上升空間。

主要風險：競爭加劇，TVL增長不及預期

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