美國聯準會(Fed)於美國時間26~27日舉行利率政策決策會會議(FOMC),會中決議調升聯邦資金利率3碼(1碼是0.25個百分點)至2.25%~2.5%。元大寶華經濟研究院認為,本次聯準會看似鴿派的表態藏有玄機,後續發展未必能如市場當下所願。縱使甫公布的第二GDP為負成長 0.9%,連續兩季負成長,也不能視為本波升息循環會提前終止的訊號,預估未來三個會期會升息2碼、1碼、1碼,明年升息1~2碼,本次升息循環終點落在3.75%~4.0%。
觀察本次聯準會決策意涵,元大寶華建議可由四處著手:第一,條件式鴿派的操作彈性;第二,今年升息對經濟的具體影響;第三,GDP表現是否直接影響升息決策;第四,本波升息的終點是否已可預見。
首先,在條件式鴿派的操作彈性方面,聯準會主席鮑爾在記者會中提及,在評估今年以來的升息等貨幣政策對通膨和經濟的影響後,升息速度是可能放緩的。因此,當聯邦資金利率觸碰到中性利率水準時,升息決策更為審慎是必要的。 不過,即使本次聯準會表示升息3碼是異常的(unusually),連續兩次升息3碼更是極端情況而非常態。但鮑爾也有強調並沒有排除異常大幅升息的可能。
第二,就今年升息對經濟的具體影響而言,聯準會近期已經看到支出和生產 指標的走弱跡象,可支配所得的減少及抵押貸款利率的大幅上升,已造成消費與房市的降溫。元大寶華認為,對聯準會而言,就業市場沒有危機、正向產出缺口就仍存在,僅是開始會注意到經濟下行風險,各界尚無須做過多的鴿派解讀。
第三,目前市場臆測當美國第二季GDP連續兩季衰退時,恐導致聯準會提前終止升息循環(暫停升息),並熱議 明年降息的時間點。但目前仍未達暫停升息的時刻,因為經濟成長率並不是聯準會決策的首要考量點,升息循環必然會持續,經濟成長影響的頂多是未 來升息的節奏及長期利率走勢。
第四,本波升息的終點已可預見?在當前的通膨與經濟環境下,要回到聯準會最大就業和穩定物價的目標,貨幣緊縮(利率高於中性利率)環境需要持續更長一段時間,研判降息循環不會這麼快來到。預期 7 月份 CPI、PPI 雙雙回降之下,預期聯準會9月會期不必再度採取異常的大幅升息,但在正向通膨缺口仍高、就業市場健康下,升息2碼仍舊是恰當的。到終點後的降息起始點可能要到2023年下半年,甚至是2024年上半年。
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標題:Fed升息三碼後 元大寶華:看似鴿派但預估美持續升息
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