比特幣ETF會扼殺加密貨幣相關股票的牛市嗎？

作者：Alex Tapscott，CoinDesk；編譯：松雪，金色財經

比特幣ETF終於來了。這次推出是否達到了預期效果？從大多數衡量標准來看，答案是“是的”。在前六天內，這11個新的ETF籌集了近40億美元的資產。同樣重要的是，這些產品在頭三天內共計達成了100億美元的成交量。 由於Grayscale的比特幣ETF（GBTC）流出了約28億美元的資金，這使得這一成績略顯減弱。在獲得ETF批准之前，GBTC是一只沒有贖回選擇的封閉式基金，以較大折扣交易，遠低於其公允價值或淨資產值（NAV）。因此，被困在這一產品中的持有者正在利用ETF作爲退出流動性的一種選擇。盡管這並不是歷史上最大的ETF交易事件，但大多數行業分析師一致認爲這是一件大事。

然而，這次推出結果成爲了一個“拋售利好”事件，比特幣及其相關公司在推出後的隨後一周中持續交投下行。我認爲這段疲軟期將是短暫的。投資者正在密切關注GBTC的資金流出情況，以尋找賣壓是否在減弱的跡象。一旦出現這種情況，我預計很多一直在觀望最近波動的主流投資者將會大舉進入市場。

不清楚這些投資者是否也會开始回購那些與加密資產相關的上市公司相關的股票。 請記得，去年12月，投資者正在大量購买比特幣礦工公司（如Riot Blockchain）以及像Coinbase這樣的加密領域的龍頭企業的股票。包含許多這些股票的Harvest區塊鏈指數在12月上漲了40%，超過了比特幣和以太坊。然而，自ETF推出以來，這些股票已經回吐了幾乎所有的漲幅（見圖表#1），表現相當疲軟。

多年來，這些公司一直是投資者在公开市場中唯一能夠獲得底層資產類別增長曝光的機會。它們的命運與比特幣的價格同步上下。然而，現在ETF對任何人都很容易獲取，投資者將开始仔細評估這些企業的優劣勢。它們不會只因爲比特幣上漲而上漲，它們還需要是經營良好的企業！ 現在，所有這些公司都受到了普遍打擊。這些公司的優劣存在着很大差異，這將在ETF上市後的拋售潮過後變得清晰。

對於Coinbase，分析師擔心，由於ETF的推出，該公司將減少來自散戶交易的高毛利費用收入，而大多數ETF的托管和機構交易的低毛利收入不足以彌補這一損失。但是，如果資產類別繼續上漲，散戶交易可能會以很大的規模回歸。Coinbase擁有超過1.1億用戶，主要集中在美國（相比之下，富達有4200萬用戶），其中大多數用戶一直在觀望。大多數加密資產可能都不會有ETF，因此Coinbase仍然有機會主導市場的散戶交易領域。 

而對於比特幣礦工來說，面臨着巨大的挑战。首先，比特幣算力，即網絡安全的一個衡量標准，接近歷史最高水平，這意味着礦工需要調動越來越多的計算能力來獲取新的獎勵。比特幣減半預計將於四月份發生，這將使區塊獎勵減半，意味着可分配的獎勵將減少。比特幣Ordinals（被稱爲比特幣的“NFT”）正在引發社區的分歧，因此礦工無法依賴於這些網絡更新實施所帶來的額外費用收入。

在這種環境下，一些礦工將會茁壯成長，但是加密礦工共同受益於市場整體上漲的日子已經過去。對於一些購买這些股票，希望ETF能夠確保他們獲得巨大收益的人來說，這可能是一個艱難的事實。但從宏觀來看，這對整個行業是積極的。投資者有更多的選擇，公司有更多的動力以盈利和高效運營爲目標。這兩者都是加密貨幣成熟發展的跡象。