Galaxy：狗狗幣供應總體趨於成熟 能跑贏大盤嗎？

作者：Zack Pokorny，Galaxy；編譯：松雪，金色財經

前言：

狗狗幣（Dogecoin），我們之前因其透明的本質以及缺乏任何預挖或風投分配而稱其爲“最誠實的垃圾幣”，今年一直處於低迷狀態。但是現在，狗狗幣似乎正在蘇醒。在撰寫本文時，“狗狗幣”以超過130億美元的市值交易，位居前10非穩定幣加密貨幣之列，並成爲增長迅猛的狗主題模因幣領域的獨行領袖。盡管與其他生態系統中的漲幅相比，DOGE的價格表現令人失望，但作爲最初的模因幣，它仍然擁有一個充滿活力的社區，鏈上數據顯示出不斷增長的活動和未來進一步收益的可能性。Doginals的崛起爲狗狗幣的實用性帶來了新的方面，而即將推出的DOGE-1衛星有望將狗狗幣送上月球（字面上）。隨着比特幣持續上漲並展望未來的催化劑，狗狗幣看起來有望在中期內效仿其腳步。

要點：

132億美元的市值，狗狗幣當前的價值幾乎是溫德姆酒店及度假村的兩倍，幾乎與日產汽車相當。

自2022年6月熊市低點約0.053美元以來，DOGE的漲幅約爲77%，但仍較0.68美元的牛市高點下跌了86%。在這種諷刺性代幣的生命周期內，DOGE價格曾在兩次巨大的漲勢之前經歷過長達91%的回調。

Doginals或狗狗幣上的DRC-20代幣（相當於比特幣BRC-20的代幣）活動已經有所增加。按市值排名的前10個DRC-20代幣在價值上幾乎達到了7000萬美元，並且有數以萬計的持有者。總體而言，自它們在2023年3月至5月之間首次在鏈上啓動以來，按市值排名的前10個Doginals在Doggy.Market和drc-20.org上已經完成了108百萬DOGE的交易量。

基於價格指標和統計指標，DOGE的價格處於一個健康水平，可能正准備反彈。根據過去的價格趨勢，加上不斷擴大的鏈上活動和用例，DOGE可能正在爲另一次上漲做准備。

Doge 價格和市場概覽

上次我們報道 DOGE 時，它的價值與勞埃德銀行集團 (Lloyds Banking Group) 相當，是渣打銀行 (Standard Chartered) 的兩倍，幾乎是瑞士信貸銀行 (Credit Suisse) 的三倍。 狗狗幣的市值爲 13.2 億美元，目前其價值幾乎是溫德姆酒店及度假村的兩倍，幾乎與日產汽車一樣。

DOGE自2022年6月的熊市低點0.053美元以來上漲了約77%，但仍比約0.68美元的牛市高峰下跌了86%。在狗狗幣的歷史上，有兩次發生了長達91%的價格回調，之後都迎來了令人震驚的漲勢。在過去的兩次熊市中，DOGE分別經歷了1,192天和1,117天（平均1,155天）的低迷價格行動，其價格超過先前歷史最高價的85%。

截至今日，DOGE已經處於熊市狀態938天，距離歷史平均熊市長度還有217天。在最近兩次牛市中，狗狗幣還經歷了中期的低迷。2017年的回調導致了從底部到2018年初的23.79倍漲幅；而2021年的回調則導致了從底部到2021年11月的歷史最高點的14.35倍漲幅。

與之前的市場循環相比，狗狗幣（DOGE）表現不佳。從2015年的低點到牛市高點，DOGE用了977天，漲幅爲20,136%。而從2020年的低點到當前歷史最高點，僅用了423天，漲幅達到45,863%。截至今日，自2022年低點以來，DOGE已經上漲了541天，但漲幅僅爲77.31%。與2015年至2018年間相比，當時DOGE在相同時間內的漲幅約爲150%。

相對而言，狗狗幣（DOGE）在流通市值排名前15的加密貨幣中表現不佳，包括比特幣（BTC）、以太坊（ETH）、鏈（LINK）和艾達幣（ADA）在內。比特幣在ETF期望和宏觀助力的推動下，表現優於這個籃子中的大多數加密貨幣。Solana以556%的年初至今漲幅超過了其他所有加密貨幣。

迄今爲止，DOGE相對表現的不佳可以歸因於大規模散戶投資者未進入加密市場，而進入市場的行爲通常受到更廣泛市場創歷史新高的狂熱和興奮的驅動。這一心理通常觸發了新的歷史最高點。“狗狗幣”在比特幣創下歷史新高後，歷史上往往會迎來短期的上漲，並且在時間和路徑上與其他代幣大致相似。這在2020年的周期中尤其明顯，當時散戶投資者對整個加密市場產生了重大影響。盡管近幾個月和整個2023年，加密市場經歷了強勁的增長，但代幣市值仍然比其先前的歷史最高點低54%，約爲1.59萬億美元，而比特幣的價格仍然低於其先前的69,000美元的歷史最高點約40%。

這一點從DOGE的現貨交易量上也能看出。 突破新高的情況尚未發生，而歷史上，當整個市場突破新高時，這種情況就會發生。 11 月 18 日，現貨交易量創下今年第三高位，並一直維持在這一水平附近。

交易頻繁，區塊巨大！

盡管 DOGE 的價格相對平淡，但鏈上指標已達到多年來最健康的水平，在某些情況下甚至達到新高。 活躍用戶數量、新账戶、轉账量和用戶行爲指標均呈積極趨勢。 像區塊大小這樣的非常規數據點也展現出過去周期中不存在的 DOGE 新催化劑。

盡管遠低於之前的高點，Doge 鏈上交易量的 30 天和 90 天移動平均线在兩到三個月內一直在走高。

也許最有趣的鏈上指標是狗狗幣的每日交易數量和區塊大小。 2023 年 5 月，網絡每日交易量大幅增加，導致網絡累計交易量在不到 50 天內增長了 64%。 11 月 8 日，這種行情再次被點燃，每日交易數量增加了 26 倍。

狗狗幣的中位區塊大小遵循與每日交易數量類似的趨勢，在 2023 年 5 月達到 750 KB，比之前的高點增長了近 100 倍，並在 2023 年 11 月 8 日反彈至超過 610kb/區塊的中位大小。

狗狗幣上 DRC-20 代幣的出現推動了這些趨勢。 2023 年初，當第一個銘文在鏈上鑄造時，在比特幣上也觀察到了類似的現象。 在接下來的 11 個月裏，比特幣每日交易數量和平均區塊大小均創歷史新高並保持在較高水平，這有利於礦工收入、網絡的整體經濟狀況，並引發了人們對比特幣的巨大興趣。  不過，狗狗幣尚未像比特幣那樣在這些指標上保持一致性，這可以歸因於人們對狗狗幣鏈上正在發生的事情缺乏認識以及支持基礎設施（錢包、市場等）的起步階段。 盡管如此，“Doginals”的出現以前從未存在過，這有可能激發對 DOGE 的需求和該鏈的使用。

還需要注意的是，DRC-20 標准的功能類似於通過比特幣上的 Ordinals 協議鑄造和轉移可替代代幣。 衆所周知，這種代幣效率低下，並且會誇大交易計數和區塊大小等指標。

Doginals上升勢頭

"Doginals" 或 DRC-20 代幣（相當於比特幣的 BRC-20 代幣）在狗狗幣上經歷了一波活躍的流入。按市值排名前十的 DRC-20 代幣總市值達近 1 億美元，由成千上萬的持有者擁有。截至2023年12月12日，代號爲 "dogi" 的 Doginal 是市值最高的，價值達到 7000 萬美元。在過去的三周裏，一些 Doginals 的供應已完全鑄造，突顯出對這些數字收藏品和可替代代幣至少存在一定的需求。

市值最高的 Doginals 也吸引了大量的交易量。自從它們在 2023 年 3 月至 5 月首次上鏈以來，按市值排名前十的 Doginals 在 Doggy.Market 和 drc-20.org 上累計成交量達到 1.08 億 DOGE。根據當前 DOGE 的市場價格，這相當於在這兩個市場上進行的 Doginal 交易總額約爲 1000 萬美元。

NFT 雖然對狗狗幣來說並不新鮮，但也獲得了一些關注。 一些頂級系列的總市值約爲 160 萬美元，成交量達 1000 萬枚 DOGE。

用於促進 DRC-20 和 NFT 交易的錢包已經通過 Chrome 商店大量下載。 Unielon擁有超過10,000名用戶，Doge Labs錢包擁有超過30,000名用戶。

狗狗幣用戶及其行爲

狗狗幣迎來了大量新用戶和活躍用戶。在過去的30天裏，非零余額地址數量增加了282,000個（增長5%），活躍用戶數量呈垂直上升趨勢。需要強調的是發送地址數量的增長，因爲這些地址實際上正在網絡上執行操作。根據過去一個月的30天移動平均值，這組地址增加了43,500個（增長127%），回到了2021年12月/2022年1月的水平。這是對狗狗幣再次引起迅速增長的興趣以及在鏈上可能性的積極跡象。

在狗狗幣用戶中出現了一個有趣的動態：新用戶進入並花費代幣，而長期持有狗狗幣的用戶則繼續持有並保持耐心。這一點在上文提到的用戶數據、已花費輸出利潤比率（SOPR）和狗狗幣Hodl Waves與Coin Blocks Destroyed數據結合起來時變得明顯。

SOPR是一種衡量一段時間內用戶在鏈上花費硬幣所獲利潤和損失的指標。它突顯了在整個網絡中，所有代幣的實現利潤或損失的程度。

SOPR值小於1表明已花費的代幣以虧損的價格在轉移，即它們今天的價格低於它們上次移動時的價格。

SOPR值大於1表明已花費的代幣以盈利的價格在轉移，即它們今天的價格高於它們上次移動時的價格。

SOPR值等於1表明已花費的代幣以打平的價格在轉移，即它們今天的價格大致等於它們上次移動時的價格。

狗狗幣的SOPR一直在0.99和1之間波動，而新用戶、活躍用戶和交易次數一直在增長。這表明新用戶正在鏈上，並迅速花費他們新獲得的代幣（不給代幣有機會增值或貶值），這可以從中性SOPR值看出。這也反映在網絡的每日交易次數上，表明越來越多的人在使用狗狗幣，比如購买和銷售Doginals，而不僅僅是純粹持有。

證實這一點的是，狗狗幣的"Block Days Destroyed"，即每天在狗狗幣區塊中花費的代幣的累積年齡，是歷史上比較低的。值得注意的是，狗狗幣的設計是每60秒產生一個新區塊（每天86,400個區塊），盡管像比特幣一樣，實際的區塊間隔會有所變化。

在過去的30天裏，狗狗幣的每日Coin Blocks Destroyed平均爲509億。與其壽命內的每日均值84.4億塊和一年內的每日均值82.2億塊相比，這表明高水平的代幣使用來自於最近移動的代幣，而不是長期持有的代幣。

"HODL Waves"顯示了供應的時間分布的宏觀視圖。這種分析提供了從持有和花費活動中產生的這種時間分布變化的視角。下面的圖表突顯了狗狗幣整個供應的時間分布，從1秒到從未花費的代幣。

六個月或更長時間的代幣的"HODL Waves"是重要的，因爲它們突顯了由“長期持有者”持有的供應份額。不斷增長的六個月或更長時間的代幣份額會導致供應流動性不足，從而可能引發價格的異常波動。它還顯示用戶對硬幣未來的信心逐漸增強。

截至2023年12月12日，超過63%的所有狗狗幣在過去至少六個月內沒有發生過轉移。這與2022年5月/6月市場看起來更爲熊市，以及2021年1月前熊市开始的水平相當。不斷增加的流動性不足，加上狗狗幣的興趣和活動激增，爲一場漲勢創造了完美的條件。

評估 DOGE 價格和活動

基於價格指標和統計指標，狗狗幣的價格處於一個正常水平，並可能准備反彈。

狗狗幣的市場價格正趨向於自2022年11月以來的最高水平。已實現價格是代幣在鏈上最後一次移動時的平均價格。市場價格越過已實現價格的情況在歷史上通常導致了狗狗幣價格的看漲推動。這一動向通常也標志着熊市的結束和轉入牛市。

市值與已實現值（Market Value to Realized Value，MVRV）比率衡量了加密貨幣市值與其已實現價的相對關系。它的計算方式是市場價格 / 已實現價格。這更好地展示了市值超過已實現值對該加密貨幣而言在歷史上是看漲的。

當 MVRV 低於1時，歷史上通常是累積的最佳時期，而 MVRV 增值時期通常是分發的最佳時期。當 MVRV 超過1時，歷史上標志着看漲的推動和轉入牛市。狗狗幣的 MVRV 比率於11月17日上穿1，並一直保持在這個水平附近。

作爲替代，MVRV-Z 分數可以用於評估狗狗幣是否被高估或低估，這是基於市價與已實現價之間的比率，或其 MVRV 比率的趨勢的偏差。這個指標提供了更強烈的信號，因爲它彌補了一些資產以相對於其已實現價的一致折扣或溢價交易的事實。下面變化就是利用了 MVRV 比率的四年滾動平均值，以調整加密資產在周期之間交易方式的不斷演變。

狗狗幣的 MVRV Z-Score 超過0，這在歷史上標志着看漲的推動。MVRV Z-Score 在負值趨勢後超過0，表明在經歷了兩年的熊市價格行動後，狗狗幣的行情正向看漲翻轉。在過去三年中，狗狗幣的 MVRV Z-Score 超過0只發生過兩次。2020年11月，它標志着該幣开始了一波漲至0.68美元的行情；而在2022年10月，它發生在價格從0.059美元升至0.14美元的行情附近。

此外，網絡價值與交易比率（Network Value to Transactions Ratio，NVT）是一種度量指標，它利用鏈上轉账量和市值之間的關系來評估資產是否被高估或低估。它的計算方式是市值 / 鏈上轉账量。

高或逐漸增加的 NVT 比率表明市場正在以溢價定價狗狗幣，因爲市值增長超過了鏈上活動和網絡價值的結算。高 NVT 比率值在歷史上通常與市場頂部和過度估值的時期相一致。

低或逐漸減少的 NVT 比率表明市場正在以折扣定價狗狗幣，因爲鏈上活動和網絡價值的結算速度快於市值的增長。低 NVT 比率值在歷史上通常與市場底部和積累期相一致。目前，我們在狗狗幣中看到的情況正是如此：略有上升或保持不變的市值，與鏈上活動和價值結算迅速擴大相比。

正如前面所指出的，由 Doginals 推動的活動推高了鏈上交易量和交易次數，而狗狗幣價格幾乎沒有增長。這使得狗狗幣的 NVT 比率降至最近狗狗幣價格在其熊市低點0.059美元左右時的水平以下。在接下來的幾周裏，狗狗幣價格猛漲了兩倍以上，達到0.142美元。這是一個看漲的指標，表明狗狗幣的市值可以從當前水平上升。

不要忘記基本原理

不容忽視的是狗狗幣內部的基本面改善。網絡的哈希率一直在不斷攀升，達到了歷史新高的 875 TH/s。這表明人們對挖礦狗狗幣和支持網絡的興趣正在增長。狗狗幣與萊特幣（LTC）合並挖礦，這使其能夠從萊特幣的礦工基礎中獲得安全性。目前幾乎所有的萊特幣礦工都在挖狗狗幣，正如每個網絡的哈希功率的相似之處所表明的那樣。隨着哈希率接近歷史高位，挖狗狗幣的競爭從未如此激烈。

在最後一個牛市周期之前，通過合並挖礦狗狗幣爲萊特幣礦工提供了一個小規模的額外收入來源。然而，如今，狗狗幣挖礦的收入幾乎是萊特幣的4.5倍，並且自狗狗幣在2021年底的牛市高峰以來，至少產生了1.5倍的收入。這爲礦工提供了繼續挖礦狗狗幣並保護網絡的動力，使其能夠更順暢、更安全地運行。

目前，狗狗幣每天爲礦工創造大約100萬美元的收入。每日收入在2021年5月達到了960萬美元的峰值。

"混合火焰和火箭燃料"

在 Doginals、NFT、不斷擴大的礦工收入和健康的價格指標之間，很明顯狗狗幣再次上升。在2024年1月，將會向這些火焰中注入一些火箭燃料。

與 SpaceX 合作，其首席執行官 Elon Musk 長期以來一直是狗狗幣的支持者，Geometric Energy Corporation 計劃在2024年1月12日發射一顆繞月軌道運行的衛星（“DOGE-1”）。DOGE-1 是一個 CubeSat 任務，將搭載 SpaceX 的一枚 Falcon 9 火箭發射升空。這項任務完全用狗狗幣支付，使其成爲由任何加密貨幣資助的第一個商業月球有效載荷。

DOGE-1 CubeSat 是一顆輕量級衛星，配備有傳感器和攝像頭，用於捕捉月球表面的圖像和數據。其目的是提高我們對月球地質和環境的了解。DOGE-1 還能夠從其屏幕上廣播廣告、標志和圖像（NFT）。屏幕上的圖像將由安裝的攝像頭捕捉，並傳輸到地球上供人們觀看。

DOGE-1 的發射最初是由 Geometric Energy Corporation 和 Elon Musk 在2021年共同宣布的，作爲 Nova-C/IM-1 任務（由 Intuitive Machines 和 NASA 聯合進行的任務）的順風車。由於 SpaceX 的多次推遲，發射日期從2022年推遲到了2024年1月。在11月底獲得的國家電信和信息管理局的批准證實，該衛星已准備好進入軌道。

在字面上的意義上，狗狗幣將在幾周後登月。

結論 

狗狗幣一直表現不佳，大多數市值前列的加密貨幣都超過它。這掩蓋了鏈上發生的活動，而從許多指標來看，這些活動是積極的，並表明使用量在增加。展望未來，有幾點值得考慮：

這種迷因幣在比特幣創下歷史新高後短時間內往往會上漲，並且在時間和路徑上與其他替代幣大致相似。這與散戶參與者在比特幣進入價格發現階段時市場上漲的情況一致。

Doginals 的出現引發了狗狗幣價值結算的增加，超過了市值的增長。這推高了鏈上價值結算與狗狗幣價值之間的比率，使其達到20個月前的水平。鏈上活動將不得不糾正，或者市值將不得不上升，以將比率恢復到正常水平。

總體而言，狗狗幣的供應正在總體上變得越來越成熟，因爲新用戶不斷湧入。這刺激了對狗狗幣的需求，因爲其供應的不流動性正在增加。這可能導致狗狗幣價格的異常波動。

即將到來的狗狗幣火箭很可能會在狗狗幣社區中引起巨大的熱情。