證券還是貨幣？PayPal穩定幣PYUSD的監管困境

來源： AiYing Compliance

美國證券交易委員會（SEC）最近向PayPal發出了傳票，要求查閱有關其新發布的穩定幣PYUSD的文件。這一舉動讓人們开始擔憂，如果PayPal的這種穩定幣被視爲證券，那么任何東西都有可能被視爲證券。

爲什么SEC會突然關注PayPal的穩定幣呢？原來，SEC近期對加密貨幣行業進行了一系列監管行動。今年3月，SEC甚至對Paxos（PayPal的穩定幣合作夥伴）發行的幣安品牌BUSD穩定幣提起了訴訟。現在，SEC又將矛頭對准了PayPal的穩定幣PYUSD。

這新的傳票讓人們有一種感覺，就像SEC在新興的加密世界中“挑選贏家”。PayPal是第一個發行穩定幣的大型金融科技公司，緊隨其後的是VISA。很多人認爲，這些大公司的加入對美國的利益有益，因爲穩定幣主要以美元計價，這無疑增加了全球對美元的需求，從而增強了美國的貨幣霸權。

不過，PYUSD的發布也引發了爭議。Maxine Waters，美國衆議院金融服務委員會的前主席，對這種穩定幣表示了擔憂。她認爲，發行新形式的貨幣需要聯邦監管。

但是，有人對此持不同看法。前BUSD經理Austin Campbell就認爲SEC可能會利用一個名爲“Howey測試”的例外來證明PYUSD在現行證券法下是一種“投資合同”。簡單地說，如果一個項目存在“集體企業”賺錢的可能，那么SEC就可能將其視爲證券。

Campbell解釋說，PayPal和Paxos共同創建了這個穩定幣，他們將發行這個穩定幣，從中賺取利潤，因此它是安全的。但是，按照現行的證券規則，所謂的“利潤”必須來自一個“集體企業”，其“對利潤的期待”主要來自“他人的努力”。這就讓人覺得有些滑稽，因爲PayPal和Paxos是一起努力的。

如果說穩定幣像證券一樣，那么這就打开了一個潘多拉的盒子。因爲按照這種邏輯，任何可能產生利潤的東西都可以被視爲證券，包括支票账戶、禮品卡、獎勵積分等。Campbell稱這種情況爲“歸謬法”，也就是說SEC可以隨便說某個東西是證券，只要他們說它是。

這就是最近SEC和PayPal穩定幣之間的故事。雖然現在我們無法預測結果，但這無疑對加密貨幣行業提出了新的挑战。

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