大摩：世芯-KY法說 投資人五大關注焦點

股王世芯-KY（3661）在2日下午舉行法說，摩根士丹利證券搶在法說前率先調高世芯-KY明年展望，維持「優於大盤」評等，目標價維持2,880元。世芯-KY股價2日大漲140元（5.2%），收2,820元，漲幅勝過大盤的2.2%，也領漲千金股。

大摩認為，世芯-KY財報可望符合預期。投資人可能會關注五大議題：美國出口管制對世芯-KY在中國大陸相關業務的衝擊、台積電（2330）CoWoS如何分配給亞馬遜AWS及英特爾Habana（以及對世芯-KY明年營收的意義）、2024年之後的主要成長動能來源（3奈米專案對2025年貢獻）、北美新增客戶進度(以及與博通、聯發科（2454）潛在競爭情況)、任何可能的策略或併購計畫。

世芯-KY已公布第3季營收比第2季下滑4%，符合公司先前預期。大摩指出，由於委託設計（NRE）營收的貢獻增加，預期世芯-KY第3季毛利率應略微改善，也符合之前的預期。

大摩預估世芯-KY第3季每股稅後純益（EPS）為13.82元，比市場平均預估高出11%；受惠於台積電CoWoS-R產能逐步提升，世芯-KY第4季營收預估將季增10~20%，今年全年營收將成長119%。

大摩指出，世芯-KY有70%的營收來自於人工智慧（AI）半導體，預期未來將持續強勁成長。世芯-KY明年預估EPS可望成長65%，因此以34倍的本益比來看，目前的股價仍有吸引力。

在世芯-KY法說會前，大摩率先調高明年展望，2024年預估營收年增率從原本的37%調高至50%，主要反映AI特殊應用IC（ASIC）需求成長高於預期，特別是來自於美國的客戶需求增加。

在外資證券中，花旗證券在9月底就將世芯-KY目標價調高到3,080元，滙豐證券則在10月底將目標價上調到3,180元，都給予「買進」的評等。相形之下，大摩對世芯-KY的2,880元目標價並不是最高，但大摩也有但書，就是如果世芯-KY能獲得Google TPU 專案，則股價有望衝到3,330元。

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