達發上市即「破發」 聯發科小金雞還能生金蛋嗎？

聯發科子公司達發科技上週興櫃轉上市，外界期待的「子憑母貴」，在上週因為美國加大晶片禁令而掀起的股市亂流之下，上市首日收盤價下破開盤價，黯然結束上市首秀，難道是小金雞生病了嗎？

已經很久沒聽到科技股上市首日「破發」，達發科技19日開盤、跌破發行價，讓期待良久的股民意外失望，但在理解上週局勢的產業人士眼中，並不意外。

台灣IC設計龍頭聯發科技旗下子公司達發（6526）上週上市，本是備受期待的「小金雞」，上市前的公開申購，吸引逾20萬名投資人，爭搶3537張承銷，中籤率僅1.75%，但可惜遭遇上週美新晶片禁令負面題材亂流，上市首日以435.5元開盤，一路往下震盪，非常驚險地差點跌破400元，最終首日收盤價415元，下跌4.6%。

達發科技董事長謝清江表示，看好全球網通基礎建設、高階AI物聯網領域，未來還有很多成長的機會。

成立於2001年的達發，由絡達科技與創發科技合併而成，2022年達發再納進創發（原為誠致科技）、原睿科技，成為四合一的新公司，設計銷售兩大類型晶片：無線通訊晶片、固網通訊晶片。產品應用於藍牙無線音頻、全球導航衛星、光纖路由設備、乙太網交換設備等， 例如SONY無線耳機、JBL音箱、Garmin手錶等。

財務狀況來看，2017年～2022年五年營收，從台幣68.47億元成長到187.81億元，成長幅度多達274%，毛利率也從31.2%拉升至48.1%， 2022年6月興櫃，一衝上800元，登上興櫃股王。

大環境起逆風，小金雞還得養養

整體財務狀況優異，為何達發上市不如預期？主要原因，並非營運出現差池，主要是受到中美科技戰的影響。

美國商務部於10月17日更新去年10月發布的晶片出口限制，預定30天後生效，屆時諸多高階晶片禁止售予中國，其中生產AI人工智慧相關GPU（圖形處理器）的輝達NVIDIA、intel英特爾、超微AMD首當其衝，美股、台股連連重挫。同屬科技股、IC設計領域的達發，帶著一點生不逢時的遺憾，跟著大盤往下跌，首秀黯然。

達發歷經多年耕耘，各區域銷售比重分散，中國北美兩處比重相當，分佔有3成，其他歐洲2成、太平洋地區（日／韓／東南亞／印度）合計1成。宅經濟需求結束之後，2022年第3季開始電子供應鏈進入庫存調整，但全球消費提振有限，庫存去化緩慢，原先期待中國封控解封後，消費動能回復，但力道微弱。目前達發2023年前三季累計合併營收103.89億元，年減少33.8％，上半年每股純益為2.7元。

國際貨幣基金 IMF於10月10日 發布《世界經濟展望》（World Economic Outlook），預估今年經濟成長率僅為3%，其中美國1.5%、中國5%，無奈的是明年預估提升有限、約 2.9%，低於新冠疫情前 20 年的平均水準 3.8%，大環境前景同樣影響達發發展。

技術得到落實，北美市場值得期待

但在業務層面，達發本月倒是迎來好消息。

達發宣告成功突圍美國市場，為電信業者成功導入符合美國FCC規範之光纖固網寬頻晶片解決方案，實現全球第一個上下行皆達到8 Gbps 及3ms低延遲水準之XGS-PON布建。美國電信商Lumen Technologies也宣布，攜手聯發科、達發以及AXON Networks，推出支援Wi-Fi 7的設備，預計今年底前在特定市場推出，瞄準北美家用固網市場。

謝清江在上市前業績發表會分析，各國政府加大投資網通基礎建設，未來5到10年，美國、加拿大、英國、荷蘭等8個國家就已投入超過800億美元，「所以，達發科技還有很大的發展機會」，例如家用網路盒gateway、光纖到戶FTTH、光纖到室FTTR，以及乙太網交換機switch等晶片。

「加碼投入高毛利晶片、拓展歐美客戶、擴大乙太網等新晶片研發，是未來發展方向，」謝清江表示，將積累技術投入先進製程，持續推出「高價值」、「高毛利」的產品，使營收及獲利陸續回到先前的水準。

至於與母集團聯發科的關係，謝清江指出，達發是集團布局的重要一環，聯發科的產品研發團隊是上千人的「大平台」，達發則是上百人「較小平台」，雙方是「大小平台、分工合作」的關係。

（本文出自2023.10.20《遠見》網站，未經同意禁止轉載。）

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