長債或短債？美債投資人面臨哈姆雷特的抉擇

債券投資人面臨一個關鍵的抉擇，就是當美國10年期債券殖利率達到十年來最高點，且聯準會（Fed）表明升息臨近盡頭之時，到底應該怎麼投資債券？

美國2年期債券殖利率已高達5％以上，是2006年以來最高水準，而10年期公債殖利率上周突破4.5％，是自2007年來首見。

Columbia Threadneedle分析師Ed Al-Hussainy認為，目前恰是投資短債的甜蜜點，一旦Fed兩年內轉而降息，短債應該表現不錯。因到期時間較短，也免於長債會增添的風險，因為在經濟強勁和美國公債發行大增加的情況下，長期殖利率不斷上升，已讓債券投資人嘗足苦頭。

Al-Hussainy說：「除非你認為Fed會按兵不動兩年，否則5％以上的殖利率呈現相當不錯的價值。而長債卻是最容易受傷的地方。」

他認為，要投資長債，必須相當篤定勞動市場會崩潰。這種情況才可能促使投資人押注經濟衰退，引發公債大漲，帶動長債更出色表現。目前就業市場仍然強勁，他認為今年不會發生這種情況。

美債殖利率上周全面上揚，因Fed上周維持利率不變，並預料今年還會升息一次，並表明為平抑物價，明年利率也將維持於高檔。這意味著即使短債也還未走出困境。

彭博彙集數據顯示，美國公債今年截至上周四下跌了1.2%，正邁向史無前例的連續三年虧損。中期債券大致持平，長債券卻下跌6.6%。ING金融市場公司認為，長債有進一步下跌的風險，並將10年期公債殖利率推向5%。

目前，短債似乎較受投資者青睞。根據EPFR Global統計，7月底截至9月20日，美國4年期限以下的公債共同基金和ETF吸引約103億美元的資金。中期債券則吸引32.5億美元，而長債吸引了55億美元。

對於債券多頭派來說，儘管有進一步損失的風險，較長天期的公債顯然仍是首選。這一派人士主張，借貸成本不斷上揚，勢必會拖累經濟成長。

Brandywine Global投資管理公司基金經理人 Jack McIntyre表示，鑒於股市最近疲軟表現以及油價上漲，他預料10年期公債債利率會守在4.5%的水準。

正如品浩（Pimco）經理人 Michael Cudzil 所說，對於那些長線布局的投資人而言，長債目前價位已經達到「你未來回報的起點極富吸引力」的水準。

但美國財政赤字擴大，加上Fed繼續縮減資產負債表，都讓這長債的前景更加複雜。這種情況促使投資人對長債要求更高的風險溢價，如此將使目前倒掛的殖利率曲線轉正並陡化。

摩根大通美國政府債券策略主管Jay Barry表示，「現處在的局面，已很難想像會回到長期利率水準上個十年」，他說，結果將導致「更陡峭的殖利率曲線，就算市場最後適應Fed的按兵不動，長期利率仍將維持於高檔」。

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