爲什么Tether繼續發放USDT貸款是個危險信號？

編譯：Odaily 星球日報 jk 

原文作者：Matt Levine 是一位負責金融報道的彭博觀點專欄作家。他曾是 Dealbreaker 的編輯，曾在高盛的投行部任職，擔任 Wachtell、Lipton、Rosen  Katz 的並購律師，並在美國第三巡回上訴法院擔任助理法官。

Tether 开始發放 USDT 貸款

我知道我經常這么說，但我就是想強調，Tether，這個大型穩定幣發行商，在做個極好的生意。它是一個不受監管的銀行，不支付利息，利率正在上升，其存款人基礎相當穩定。到六月底爲止，Tether 報告的資產約爲 865 億美元，其中大部分爲美國國債，用以支持約 832 億的 Tether。與上一季度相比有所增加：在去年的加密貨幣寒冬期間，Tether 曾短暫遭遇擠兌，但並不太嚴重，並且已經恢復得很好；加密貨幣投資者仍希望保留他們的資金在 Tether 中。

反正，如果你是 Tether 的經營者，你不需要擔心擠兌風險。Tether 主要投資於短期安全資產，現在這些短期安全資產支付很高的利息。只需將 Tether 的資金投資於以美國國債爲擔保的隔夜貸款，以隔夜融資利率，你就可以獲得約 5.3% 的收益率，也就是每年約 46 億美元，完全無風險，幾乎沒有費用。如果有人帶着 Tether 來要求兌換美元，你可以直接給他們美元；你的投資都是短期的，流動性好。這是個絕妙的生意。

這意味着，如果你負責 Tether，有人來找你提議一個能帶來更高回報的聰明投資，即使只有一點點風險，你也應該塞住耳朵大喊“不”，然後把他們趕出你的辦公室。你可以在不冒風險的情況下賺取數十億美元的純利潤！沒有信用風險（購买國債）、沒有期限風險（購买非常短期的國債）、沒有流動性風險（如果有人提款可以輕松出售國債），沒有任何風險， 5% 的利息。

這種問題——如何運用資金——對真正的銀行來說可能是一個存在的問題！我們曾經討論過，爲了賺取足夠的錢來經營其業務，硅谷銀行需要冒投資風險，所以它將資金投入到長期國債中，認爲它們是安全的，但後來銀行遭到擠兌，SVB 崩潰了。我爲他們感到難過；爲了賺錢他們不得不冒險。但 Tether 不需要！一點也不，如果 Tether 向 Apple Inc.貸款 100 美元就會顯得有點不合理。

然而，Tether 公开披露的資產負債表並不完全是你能想象到的最安全的東西。在《華爾街日報》上，Jonathan Weil 報道：

Tether Holdings 重新开始向客戶放貸其自有的穩定幣，這是在不到一年前表示將停止這一做法之後的事。

這家加密貨幣發行公司在其最新的季度財務更新中表示，截至 6 月 30 日，其資產包括 55 億美元的貸款，比前一季度的 53 億美元增加。公司發言人證實 Tether 進行了新的貸款。

該公司在英屬維爾京群島注冊，稱這些貸款爲有擔保的貸款，並未透露關於借款人或接受的抵押品的詳細信息。貸款是以公司的 Tether 代幣發放和計價的……

恢復放貸與 2022 年 12 月的情況不同，當時公司表示將在 2023 年將其有擔保的貸款減少到零。“在 2023 年第二季度，我們收到了一些與我們建立了長期關系的客戶的短期貸款請求，我們決定滿足這些請求，”Tether Holdings 發言人 Alex Welch 說。

她說貸款將在 2024 年被消除。她說公司的目標是“防止我們的客戶的流動性大幅減少，或者需要以可能不利的價格出售他們的抵押品，從而導致損失。”

Welch 拒絕解釋爲什么公司的客戶可能需要以不利的價格出售他們的抵押品，或者 Tether Holdings 是否在今年爲幫助客戶避免違約而發放了新的貸款。

我上面提到的觀點是，Tether 沒有財務上的理由需要這些貸款。所有 Tether 的人都可以變得非常富有，並過上輕松的生活，只需要將所有的錢放在國債中。

Tether 的發言人在這裏也表達了同樣的觀點：Tether 並不是因爲它想要，或者它認爲這對 Tether 來說是一個好的財務決策而放貸的。Tether 是爲了支持其借款人而放貸的。那邊有人——可能是加密貨幣交易所或交易公司等——有一些抵押品（可能是波動性很大的加密貨幣）並希望借入美元（以 Tether 的形式），而 Tether Holdings 是他們能找到的最便宜、最可獲得的放貸者。有人在加密領域需要資金來購买（或繼續持有）他們的加密貨幣，而 Tether 將提供資金，以加密貨幣爲擔保，不是因爲這對 Tether 來說是個好交易，而是因爲 Tether 正在成爲加密生態系統的好公民，並支持其對手方。

Tether 的借款人是大型加密貨幣投資者，他們希望爲其加密貨幣抵押品獲得融資，如果他們的流動性耗盡，他們將需要“以可能不利的價格出售其抵押品，從而導致損失”。如果大型加密貨幣公司收到追加保證金通知並必須拋售其資產，那將會使加密貨幣的價格下跌。給他們放貸不僅對他們有利，而且對整個加密生態系統都有利：它可以防止拋售造成的價格下跌。

我們以前討論過 Tether 的放貸活動。近年來，對加密貨幣持懷疑態度的陰謀論的一種常見形式是這樣的：“Tether 是加密貨幣的自給自足的准備金銀行，它動態地印刷 Tethers 以維持加密貨幣的價格。從邊際上看，加密貨幣不是由真正的人投入新的美元到加密系統中購买的，而是由使用新印刷的 Tethers 的加密對衝基金購买的。”（編者注：從這個角度上看，大型加密對衝基金借入 Tether，並用這些貸款購买各種加密貨幣，從而推高了整個市場的市值。但在這一過程中，市場並沒有新資金進入，從而這是一種自我推高的泡沫。）

Tether 發言人的言論在某些程度上……是否證明了這點呢？

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