反思加密市場：回歸常識 理性審視市場亂象

作者：Simiao Li  編譯：深潮 TechFlow

TLDR：

在具有極端反身性的市場中，大多數人追求的某種“真理”的准確往往並不重要，但常識卻非常重要。不要只關注“基本分析”的准確性，而忽視常識。

以下是一些在加密貨幣領域違反了常識規則的問題，應該通過市場的自然過程進行糾正。

• 規則 1：如果你看到依賴於天上掉餡餅的/機會主義行爲，那么事情通常不是這樣進行的。

• 規則 2：如果你仍然依賴許多 KOL、建設者和投資者表面的投資建議，這不是有價值的方式。要理解反向信號。

• 規則 3：有騙局和操縱行爲嗎？資產持有者幾乎沒有獲得淨價值嗎？這不是大額價值投資者准備好投資的資產類別的跡象。

堅持常識的能力和勇氣是罕見的，因爲加密貨幣和加密貨幣推特允許最令人討厭的媒體價格操縱。並且，過去10年加密市場基本只有漲勢,大家的注意力都被訓練成了只追漲不追跌。

極端的准確性與常識

在加密貨幣領域，以犧牲常識爲代價追求極端准確的代價，可能比任何其他市場都高。

你可以計算藍籌項目的每一個細節，但仍將周期性的槓杆 Beta 誤認爲是長期增長（例如 Lido，整個 DeFi）。

大多數時候，市場並不關心精確的基本面計算，因爲我們談論的是一個幾乎沒有任何現有消費行爲的新興鏈上原生經濟（以太坊）。大多數 ETH 上的項目存在的目的是通過投機活動燃燒 Gas，並且是以太坊的網絡效應的衍生物，對其並沒有真正的淨增值。

沒有任何准確性，可以彌補對正在進行的敘事缺乏認知的不足：

• 以太坊希望有能夠燃燒 Gas 並提高該鏈上現有總鎖定價值（TVL）資本效率的項目。能夠以最高效的方式實現這兩者之一的項目將會上漲。通常情況下，一個項目只能在短時間內實現這一點，直到下一個項目出現。Defi 的龐氏騙局已經消失，接下來是在鏈上的 RWA 國庫券，只是爲了讓 TVL 保持在加密貨幣中。

• 只有當真正引入新用戶和資本流入的新項目出現時，我們才能擺脫這種極端的玩家對玩家競爭。

我們正處於這樣的時代， PvP 遊戲幾乎已經耗盡流動性，而在過去兩年多的時間裏，幾乎沒有出現新的消費者行爲和實際應用。

但我看到了一些積極的跡象：

• 預測市場：Polymarket 等。

• 有趣的賭場：Rollbit。

• NFT 的早期實用用例：奢侈品手表的數字當鋪。

• 一些早期嘗試構建支付應用程序。

其他真的沒有太多了。遊戲（包括 Web 2.5 的 GameFi 和完全在鏈上的遊戲）在我看來還沒有找到 PMF（產品市場契合），但我希望我在這方面被證明是錯誤的。

常識

規則 1：如果似乎人們仍然普遍認爲天上掉餡餅是正常的點，並且騙局/機會主義行爲得到了回報，那么我們還沒有進入“價值區”。

• L2 是 L1 的新替代品。現在每個人（舊的 L1、項目）都想成爲 L2，因爲這會提高他們的估值。

• NFT 藍籌項目從他們最忠實的用戶那裏榨取最後一點價值。

• 明顯高估了尚未證明任何事情的項目（Worldcoin 以 OpenAI 的名聲背書，高估值問世）。

• 大多數已經死亡的項目把價格擡高然後傾銷，以從散戶市場中擠出更多的退出流動性。

• 風投公司投資新的熱門敘事（盡管比 6 個月前少得多），因爲他們相信，當牛市到來時，它會像不久前推出的其他項目一樣立即估值達到 1 億美元。

規則 2：如果許多所謂的 KOL、建設者和投資者中，喊單比分析邏輯更重要，那么在“建設者市場”方面，我們仍做的不夠。

• 大會的參與者仍然太多。一會在香港，一會在新加坡。主題演講者更關心的是展示自己的存在感，而不是會議的實際內容。

• 成爲創始人仍然是一個值得贊美的事情（即使那些已經清算了自己資產的創始人），即使你的產品實際上只有不到 100 個真實用戶，你更關心的是參加投資者聚會，而不是繼續努力地工作。

• 在加密貨幣領域工作往往意味着花費 L1 基金的錢四處宣講和舉辦活動。

• 業績平平的 VC，卻在推特上表現得像國王，談論他們對即將到來的下一個大事件的確定性，而他們投資組合中的項目構建的應用程序的總網絡訪問量主要歸功於他們自己和競爭對手。

• 相反，那些爲這個領域做出最大貢獻的人往往低調（Brian Armstrong，Vitalik，Opensea，一些新的 Solana 項目等），那些正在慢慢構建合法產品的新項目的創始人並不會根據市場風險的預期來安排發布和公告，並且不會進行激進的公關活動。你只需要構建、發布，讓用戶用他們的金錢和注意力來評判。

規則 3：當操縱行爲被默認接受，並且流動性仍然主要是用於退出的時候，機構不會來購买我們的資產。

• 只需打开任何低流動性的山寨幣圖表，它們已經慢慢跌了一年多，但定期會有催化劑來擡高價格，你就會明白爲什么。

• 像 DWF 這樣的玩家成爲了新話題，居然被認爲是理所當然的。

• 沒有真實用戶的項目仍然可以通過 IEO 輕松退出流動性。

• 那些確實試圖爲代幣持有者積累價值的項目表現良好，但仍然被“專業的投資者”稱爲龐氏騙局/騙局（Rollbit，Unibot）。

誠然，這有些誇張，而且對行業現狀有些簡單化（有些地方常識已經回歸，交易很有吸引力），但總的來說，這是一個被低估的現實。

勇氣和信念

10 年的量化寬松超低利率和加密本土化的崇拜，真的讓人們對常識失去了判斷力。因爲減半即將到來，所以 WAGMI（我們都會成功的）。因爲鮑威爾正在拯救我們的倉位，所以 WAGMI。因爲比特幣長期上漲，所以 WAGMI。在這種時候，堅持簡單的常識將得到巨大的回報。

我認爲人們的信念還沒有經受過足夠的考驗。如果我們從現在起再橫盤三年，你會怎么做？你還會相信加密貨幣嗎？你還會認爲這是金融和人類協調的必然未來嗎？我會，但我確信現在看漲的大多數人不會。

真正的勇氣和信念需要完全無視共識和表象，以及對耐心的堅持。這兩者仍是少數人的品質。

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