解讀Velodrome V2升級後現狀：收入創歷史新高 卻不及增發的代幣價值

作者：蔣海波，PANews

以Solidly的ve(3,3)爲模型的Velodrome從2022年6月推出以來就成爲Optimism上的流動性中心。今年6月Velodrome V2正式上线，新增自定義流動性池費用、集中流動性池（該功能還未上线）和自動化投票管理等功能。此外，構建在Optimism和Base一些生態項目也陸續上线。

自定義流動性池費用促進交易手續費上升

Velodrome通過吸引流動性來實現代幣交換。流動性提供者質押流動性以獲得VELO代幣獎勵；VELO代幣的質押者（veVELO的持有者）根據交易手續費、賄賂資金或出於自身利益投票決定VELO代幣在流動性池間的排放；交易員以極低的交易手續費在Velodrome上交易以提高交易量和VELO質押者的收入。

在架構上，Velodrome V2相對V1進行了重大調整，允許添加新的流動性池，如集中流動性池、多代幣池、自定義池。也將流動性池的獎勵合約設置成可更新的，以便長期維護和在發生安全事故時及時調整。V2的推出主要是爲了實現以下主要功能：

• 支持集中流動性；

• 支持動態費用；

• VELO的動態排放；

• 多代幣池；

• 新的dApp；

• 新的VELO代幣。

作爲一個DEX，Velodrome V1的交易手續費僅爲0.02%～0.05%，而Optimism上存在大量OP、SNX、VELO這類波動性較大的資產，這類資產在其它DEX中的手續費比例通常爲0.3%，低交易手續費意味着對交易員的補貼。理想情況下，低交易手續費也可能帶來更高的交易量，增加VELO質押者的收入，但這需要交易量增長數倍才能實現。例如VELO-USDC交易對，在0.05%手續費下交易量會是0.3%的6倍嗎，恐怕很難實現。

拋开集中流動性池、多代幣池這些尚未實現的功能外，Velodrome V2相對較大的更新就是允許自定義手續費。如上述的VELO-USDC交易對，在V1中交易手續費爲0.05%，但目前在V2中爲1%，這就爲VELO質押者貢獻更多手續費收入。這部分收入也屬於VELO的真實收益，僅VELO/USDC交易對過去幾周都帶來了每周5萬美元以上的收入。

根據@0xKhmer 整理的儀表板，最近5個Epoch，Velodrome的手續費收入都超過了V2上线前的歷史最高值，最近的Epoch 63（8月10日～8月16日）交易手續費收入爲210745美元，其中208077美元來自V2，2668美元來自V1。

聚焦在OP與Base上的生態項目

Aerodrome

Aerodrome稱自己是由Velodrome和Base團隊以及合作夥伴共同开發的Base流動性層。在最近上线主網的Layer2中，Base得到的支持和吸引的資金優於同樣背景深厚的Linea。Base不光有Coinbase的背景，也有Optimism上衆多項目的支持，如Synthetix V3也已獲得通過將部署到Base上。

Base目前的生態發展和Arbitrum早期類似，各種DEX輪番上线吸引資金量，如目前頭部的BaseSwap和Alien Base。但DEX賽道競爭激勵，大多數項目缺乏護城河，還有部分DEX發生安全事故，如LeetSwap和RocketSwap。

由Velodrome參與开發的Aerodrome相對更安全，且在上线前已經和約20個項目達成合作夥伴關系，AERO初始流通量的40%也將以veAERO的形式分配給VELO質押者。

Extra Finance

Extra Finance是建立在Optimism上的一個槓杆流動性挖礦項目，可提供最高7倍的槓杆。由於Optimism上的流動性主要在Velodrome上，因此Extra的槓杆挖礦策略幾乎都建立在Velodrome上。

風險偏好低的用戶可以在Extra上借出穩定幣、ETH、OP、VELO等資產，獲得利息和EXTRA代幣獎勵；需要加槓杆的用戶也可以支付利息借入資產進行槓杆挖礦。

Bike

Bike是Optimism上的一種Meme代幣，於今年7月推出。最初鑄造了1000萬BIKE代幣，其中50%空投給了VELO的質押者，剩余50%用於每周的賄賂，以吸引更多流動性。

收入新高與收入仍不及代幣增發價值的矛盾

由於Velodrome V2帶來的費用增長，以及賄賂資金仍處於高位，最近兩周（Epoch 62和Epoch 63）Velodrome的賄賂+費用收入分別爲107.6萬美元和99.6萬美元，均超過了V2升級前的歷史最高值。賄賂資金和費用也都屬於分配給VELO質押者的真實收益。

這也使得Velodrome過去7天的收入在DeFiLlama的統計中排名第五（排除公鏈後），如下圖所示。

但在收入增加的情況下，VELO代幣的價格卻不斷下跌。其中一個原因在於，Velodrome V2升級的同時也使VELO代幣的排放升高。如下圖所示，Epoch 62和Epoch 63分別增發1433.7萬、1418.1萬VELO，分別價值156.6萬、125萬美元。增發的代幣價值高於所捕獲的利潤。

這可能也是Curve等依靠代幣經濟學來吸引流動性的項目都容易陷入的困境，雖然項目能吸引較高的流動性，也可能有不錯的收入，但這是建立在更多的代幣增發基礎上的。在市場行情不佳時，增發的代幣帶來的拋壓造成價格下行壓力。

此外，也有人質疑Optimism上有一批毫無價值的項目正在給Velodrome賄賂。由於這些項目大量代幣都由團隊控制，團隊通過賄賂來的高APR吸引人購买他們的代幣，同時也可以通過提供流動性獲得VELO收入。如果這種情況屬實，應當被視爲對Velodrome的攻擊。

小結

Velodrome V2升級後允許自定義交易手續費，也就變相提高了交易手續費，如VELO/USDC交易對以前的手續費比例爲0.05%，現在爲1%，目前該交易對每周能貢獻超過5萬美元的手續費。一些陸續上线的生態項目可能增強Velodrome的預期，尤其是Base上的Aerodrome。以上基本面的改善值得關注。

但V2升級也使VELO增發速度加快，目前按每周1%的速度衰減，每周增發的VELO價值仍然超過手續費+賄賂收入。

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