美股風險溢酬縮小 分析師：安啦！別擔心

最新分析顯示，美國股票高於債券的收益率差距已萎縮至20年來最小，可能衝擊最近火熱的美股漲勢。但分析師回顧過往經驗，認為這波漲勢仍可望延續。

華爾街日報報導，評估美股價位的其中一個方法，就是比較股市的獲利收益率（以未來一年預估獲利除以股價）和公債殖利率（被認為接近無風險），兩者的差異有時被稱為股票風險溢酬，呈現投資人持有股票所承擔風險的補償。

上周標普500指數的獲利收益率和美國10年期公債殖利率的差距，縮小至1.1個百分點左右，為2002年來最小，和美國10年期抗通膨公債（TIPS）的殖利率差也縮小至約3.5個百分點，同樣是2003年來最低水準。

股票的風險溢酬去年下半年開始縮小，當時股市表現回穩，而聯準會（Fed）持續升息拉擡美債殖利率，今年則是因為其他原因萎縮：美債殖利率沒上升多少，但股市大漲。

不管原因為何，華爾街都認為這個風險溢酬不可能一直都這麼低，但投資人和分析師大多認為這不代表今年的股市漲勢已告終，原因之一是過去的風險溢酬還更低，例如1990年代末的達康泡沫時期，標普500指數獲利收益率和抗通膨公債殖利率之間的差距為零，而且過去風險溢酬之所以回到平均值，通常是因為企業獲利前景黯淡，而非投資人被股票價位嚇壞。

另一個原因，是風險溢酬回歸常態的因素通常為美債殖利率下滑，而非股價下跌，特別是許多投資人相信Fed的升息措施接近終點。Fed主席鮑爾在7月決策會後的記者會上，保留再升息一次的可能性，但也暗示若經濟數據一如預期，可能選擇維持利率不變一段時間。

雖然若Fed維持當前水準的時間比投資人預期還久，美債殖利率可能進一步上漲，但市場共識為利率和美債殖利終將下跌。

財富管理公司首席經濟學家Brian Jacobsen認為，美國10年期抗通膨公債殖利率將在未來12~18個月降至0.75%或1%，假設美股未再進一步大漲，這意味著投資人持有股票的風險溢酬提高。但他和他的團隊最近建議客戶配置更多資金到債券，因為回顧1989年來的升息循環，每次利率達到高原期時，都是債市利多。

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