高盛：殖利率曲線倒掛預告經濟衰退 但這次「不一樣」

美債殖利率曲線大幅倒掛，始終讓投資人對經濟衰退前景感到焦慮，但高盛集團認為，這次無需多慮。

高盛集團首席經濟學家哈齊亞斯（Jan Hatzius）周一在報告中寫道，「我們對殖利率曲線倒掛引發的普遍疑慮不以為意」。他也將美國發生經濟衰退的機率從25%下調至20%。

大多數投資人指出，殖利率曲線倒掛在預告經濟走下坡方面有無懈可擊的準度。美國之前的七次經濟衰退，每次3個月期國庫券殖利率都超過了10年期公債。目前，短期殖利率要比較長期債券高出150個基點以上，接近40年來的最大倒掛程度。

通常情況下，殖利率曲線是向上傾斜，投資人要求持有較長期限債券的回報應高於短債。哈齊亞斯解釋，當殖利率曲線倒掛時，意味著投資人認為降息幅度大到足以超過期限溢價，這種現象只有在經濟衰退風險變得「顯而易見」時才會出現。

不過，哈齊亞斯指出，這次殖利率曲線倒掛不同，期限溢價「遠低於」長期平均水平。此外，哈齊亞斯認為，通膨降溫之下，已為Fed在不引發經濟衰退的情況下降息打開「合理路徑」。

哈齊亞斯強調，當經濟預測過於悲觀時，對長期利率的下行壓力會大於合理之處。「因此，認為倒掛曲線證實經濟衰退的共識預測，至少只能算是循環論證。」

摩根大通首席全球市場策略師 Marko Kolanovic 也軟化對美國經濟可能陷入衰退的看法。

Kolanovic表示，美國6月消費者價格指數略微提升Fed實現「軟著陸」的可能性，即在不引發經濟衰退的情況下遏制通膨。

他在報告中說到，「雖然我們仍預料Fed 7月開會會升息，但通膨意外回落意味著通向軟著陸的狹窄路徑略為拓寬」。

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