大摩：大中華半導體在U型復甦底部 下個循環始於第4季

摩根士丹利證券發布大中華半導體報告指出，目前已在U型復甦的底部，今年第4季可望開啟下一個上升循環，主要是受惠於兩大長期驅動力，一是科技通貨緊縮（即價格彈性，例如電視及智慧手機降價將刺激需求），一是科技擴散，例如人工智慧（AI）帶動的半導體強勁需求。

報告指出，雖然下半年復甦疲弱現在已是市場共識，但晶圓代工廠產能利用率削減，下半年將很快耗盡庫存。依歷史經驗，半導體庫存天數減少，是股價上揚的強烈訊號。

由於目前已可見到長期周期復甦，因此，大摩將大中華半導體的整體產業評等提升到「有吸引力」，建議投資人不要只注意2023年的下滑趨勢，而是要放眼於2024年的上升周期。除了少數受結構性問題幹擾的公司以外，大多數半導體公司明年營收可望年成長10%或以上，且營業利益率同步改善。

大摩以明年的預估獲利來估算，晶圓代工業可望享有2.2倍的股價淨值比、14%的股東權益報酬率（ROE）；IC設計業則是34倍的本益比、76%的每股稅後純益（EPS）成長率。

過去兩周來，大摩看到AI繪圖處理器（GPU）及AI特殊應用IC（ASIC）的急單，因此上修相關台廠的獲利預估，重申對於台積電（2330）（首選）、世芯-KY（3661）、創意（3443）、京元電子（2449）「優於大盤」的投資評等。大摩對於信驊（5274）也從「劣於大盤」調升到「中性」，因為CPU伺服器的雲端資本支出雖然疲弱，但只是周期性現象，而非結構因素。

大摩同時調升半導體後段製造商評價，將日月光投控從「中性」調高到「優於大盤」，重申對於聯電（2303）及智原（3035）的「優於大盤」評等，且調升目標價，聯電從53元上調到55元，智原從215元上調到268元。

不過，大摩對於聯發科（2454）、矽力-KY（6415）及世界先進（5347）則評為「劣於大盤」，因為持續面臨來自於高通、德儀的結構性競爭，第3季財報可能不如預期。

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