爲什么我們要對“BTC機構化”心懷警惕？

作者： Michael J. Casey，Coindesk；編譯：Odaily星球日報 jk

"金融顧問們只想要一個簡單的敘事。"

比特幣的存在意義是什么？

隨着一系列知名金融機構最近宣布推出比特幣衍生品，這一最大、最重要的加密貨幣的機構化即將到來。雖然圈內人對機構進場（拉盤）的預期歡欣雀躍，但我卻看到，這或將改變比特幣的基礎屬性。

比特幣是一種替代價值的儲存工具，類似於黃金，它作爲一種對抗法幣貶值的防火牆的存在驅動了它的價格。（我們可以稱之爲邁克爾·塞勒的觀點。）

它是一種支付工具，供那些出於各種原因被排斥在金融體系之外的人使用？（也許可以稱之爲薩爾瓦多的觀點。）

它是一種活動家的工具，一種挑战權力的機制？（人權基金會的觀點。）

或者以一種更开放的心態來看待，將其視爲一種不可阻擋的記錄平台，用戶可以在其中記錄各種有價值的內容？（Taproot Wizards 的觀點。）

我傾向於認爲答案是“以上所有觀點都成立”。

但是，如果美國證券交易委員會（SEC）批准了貝萊德、WisdomTree 或 Invesco 最近提交的交易所交易基金（ETF）申請——誠然，考慮到 SEC 過去的頑固態度，這是一個很大的“如果”——並且如果它支持富達、Charles Schwabb、Citadel 和其他金融巨頭新成立的 EDX 加密貨幣交易所，那么上述這些自由、开放的解釋可能會受到忽視。

因爲，向主流客戶推銷這些產品的金融顧問們更希望講述一個簡單的故事。問題是：哪一個觀點是最合適的呢？

通脹對衝？

或許最誠實的方式就是將比特幣描述爲一種不相關的資產，其價格隨時間獨立於其他資產而變動，爲多元化投資組合提供更穩定性，在股票、債券或大宗商品下跌時保值。

但對於金融顧問和他們的普通投資者來說，這種描述可能不夠令人滿意。雖然他們已經受過很好的培訓，以進行分散投資和對衝風險的思考，但通常背後都有一個事件驅動的敘事。例如：當衰退逼近且預期收益下降時，你的可變收入股票資產的價值下降將會被固定收入資產（如持有債券）所平衡。

這就是通常用於比特幣的“通脹對衝”故事。但這並不容易解釋清楚。在 2022 年，當通脹對全球經濟造成衝擊時，比特幣出現了虧損，這違反了一種流行的短期理解，即通脹對衝工具的價格應該在消費品價格上漲加速時上升。

另一方面，從長期的角度來看，比特幣作爲通脹對衝的論述是站得住腳的。在過去十年中，比特幣增長了 150 倍，比特幣幫助長期持有者更有效地抵消了美元購买力的持續削弱，這比其他廣泛可用的投資更爲有效。

問題在於，金融行業希望得到一個短期的敘事——畢竟，專業金融人士通常根據季度業績獲得獎勵。他們要的是：如果 X 發生 Y，那么比特幣就會發生 Z。但事實並非如此可預測。 盡管如此，我認爲華爾街會傾向於塞勒的觀點。它需要找到某種故事——盡管許多 ETF 投資者可能會毫不關心比特幣的價格上漲原因而愉快地進行投注，但這個受到嚴格監管的行業不能將事情框架定爲賭博——而長期儲值的概念是最容易接受的。

最容易解釋的方式是將其稱爲“數字黃金”的故事，這個故事有一個現成的類比，對美國投資者來說非常熟悉，即一種可以獨立於貨幣政策表現的資產。（懷疑論者自然會提起上述 2022 年的經歷，當時隨着對美聯儲加息預期的增加，比特幣的價格下跌，而黃金的價格上漲。華爾街的 ETF 推銷員將不得不通過一個關於長期持有策略的故事來應對這一切。）

影響

這個故事的重要性之一是它將幫助決定政策的走向。如果比特幣被純粹視爲投資者的對衝工具，那么它將符合華盛頓特區持續推動的監管努力。盡管比特幣已經逃脫了美國證券交易委員會目前的監管範圍，但給除了 ETH 之外的其他加密代幣貼上“證券”標籤的做法將加強其他監管立場，這些立場可能會間接地限制比特幣的使用增長，盡管可能不會影響其價格。

最重要的問題涉及隱私、KYC 等。如果機構承認比特幣是一種貨幣形式——除了或者代替將其視爲投資工具之外——那么允許更大程度的隱私的理由就更加充分。但如果美國的對話現在更加強調儲值投資策略，那么人們很難反對監管機構提出更嚴格的 KYC 要求。

畢竟，這些投資機構，對於他們來說，遵守這些規則是理所當然的，他們沒有任何損失支持這種監控。（如果消費者需求像一些金融機構所暗示的那樣強勁，即使在熊市的低谷，他們也能獲得很多收益。）

這對於數百萬希望比特幣協議成爲金融工具的人或希望在壓迫體制下安全地轉移資金的人來說並不是好消息。

對於致力於基於比特幣的代幣开發的新一代开發人員，如基於 Ordinals 協議構建的類似非同質化代幣（NFT）的 Taproot Wizards 項目或新的 BRC-20 代幣，也並不是好消息。在交易所層面進行的 KYC 妨礙了這些創新項目的全球主流影響力，尤其是如果像金融行動特別工作組的加密貨幣“旅行規則”等倡議找到了間接強制自托管錢包進行報告的後門途徑。

讓我們深吸一口氣。用那些把比特幣視爲“貨幣中的蜜獾”的粉絲的話來說，歸根結底，“比特幣不在乎”。無論華盛頓或華爾街對其投資和代幣交易有何動作，該網絡將持續運行，區塊接着區塊被挖出來。

比特幣的協議是不可阻擋的。事實上，如果 ETF 獲得批准，主流投資湧入比特幣，這將推高價格並吸引更多的哈希算力進入挖礦網絡，比特幣協議背後的攻擊成本安全性理念——即其“不可阻擋性”的本質——將變得更加強大。

面對這個开源的不可阻擋、不可審查的協議，創新者將繼續做他們一直在做的事情：創新。因此，必然會有對這一切的解決辦法。將涉足所有其他比特幣應用場景而不受華盛頓和華爾街監管束縛的新方法將出現。

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