等10年終於分割「扶不起阿鬥」？ 陸行之揭英特爾分拆晶圓代工6大重點

資深半導體分析師陸行之22日在臉書表示，英特爾「昨天（21日）終於宣布要分割扶不起來的阿鬥了」，他認為英特爾「從此以後可以為所欲為的外包（outsource）給T公司」（台積電），但不知道英特爾有何價格競爭力。

外電報導，英特爾21日宣布組織重組，旗下晶圓代工事業（IFS）未來將獨立運作，明年有望成為第二大晶圓代工廠。

陸行之有感而發，認為「為了面子好看些，還是要強調一下自己的PPT技術藍圖領先台積電（2330），等到以後徹底分割成功，CEO肯定會去設計部門，到了2025年，製程還是延遲就不關他的事情了」。

陸行之在臉書整理六大重點，以分享給粉絲：

一、IDM 2.0就是把100%製造部門跟設計部門完全分割，變成純晶圓代工廠。

二、英特爾預期分割之後，今年可以節省30億美元成本，貢獻6個百分點的獲利，2025年可以節省80~100億美元成本。陸行之認為節省成本就是增加下單給更便宜的晶圓代工廠，但英特爾認為是因為節省測試費用，節省量產費用波動，增加產能利用率，被分割部門會更專注降低其製造成本等。

三、英特爾之前的代工部門會跟製造部門、技術發展部門合併，全面開始服務英特爾設計部門及外部客戶。對台積電及聯電（2303）而言，就要看英特爾代工部門能拿下哪些客戶，英特爾設計部門會加碼下多少單給台積電。聯電的比較，當然是加碼下單外包多於搶單，否則分割幹嘛？

四、PPT技術冠軍英特爾當然還是要再次強調，其20A、18A 2奈米／1.8奈米將領先台積電2023年推出的3奈米及2025年推出的2奈米。

五、在50%毛利率的基礎之下，英特爾預期分割之後設計部門有45%毛利率，代工部門有9%毛利率，設計部門有20%營業利潤率，代工部門有-18%營業利潤率；但公司本季毛利率只有33%，今年第3季可能只有40%，這樣設計部門毛利率可能只有30%，代工部門只有-1%，設計部門可能有10%營業利潤率，代工部門有-28%營業利潤率。

「以這樣的高成本及低營業利潤率水準，我真不知道英特爾如何有價格競爭力，如何能像台積電每年動輒投入30-40%的營收作為資本開支。」自由現金流、淨負債比都是問題。

六、這次的部門分割還是紙上談兵，僅限於財務數字的調整分類，短期英特爾還是100%持有晶圓代工製造部門，對於整體獲利結果幫助不大。但要是英特爾能在兩年內加速分割晶圓代工製造部門，並將持股降到50%以下（剩下50%丟給美國政府及一些美國大型機構投資人喫下），英特爾設計部門對投資人都還算有吸引力，其純代工部門在經過至少4-5年的整頓裁員、優退之後，也才能夠回到行業的水準。

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