Cosmos流動性質押生態分析

以太坊的質押從2020年11月开始，直至最近的上海升級才开通贖回功能，隨着質押率的上升，質押收益率也在不斷下降。截至4月26日，OKLink顯示，當前整體質押率爲14.54%，質押的年化收益率爲3.92%。最大的LSD協議Lido顯示，在加上MEV等收益的情況下，過去7天通過Lido質押ETH的APR爲5.1%。

與此同時，一些質押收益率較高的公鏈可能也值得關注，如Cosmos。Staking Rewards數據顯示，目前Cosmos Hub（ATOM）的市值爲33億美元，質押市值23億美元，質押收益率21.92%。

ATOM質押率接近70%，收益來自區塊獎勵和交易費費用

ATOM高達21.92%的質押收益率在主要的公鏈原生代幣中幾乎是最高的，但是根據通脹調整後的收益率（質押收益率-通脹率）只有3.58%，也就意味着ATOM的通脹非常高。在這種情況下，如果不進行質押，那么代幣持有人的權益將隨着時間的推移被大量稀釋。

根據Cosmos的規則，ATOM的質押收益主要來自於以下兩個方面。

1、區塊獎勵。這一部分由Cosmos的鏈上參數決定，包括預期每年鑄造的代幣數量和預期的區塊時間，決定了每個區塊鑄造多少代幣作爲獎勵。根據Cosmos的規則，ATOM每年的通脹率在7%～20%之間，旨在將質押率維持在67%。如果質押的ATOM佔總量不足67%，通脹率將以每年13%的速度增長，直至20%。如果質押的ATOM佔總量超過67%，通脹率將以每年13%的速度降低，直至7%。截至4月26日，ATOM的質押比例爲69.75%，那么ATOM的通脹率應該在下降過程中。需要注意，雖然鏈上參數會指導平均出塊時間，但實際運行中出塊時間有所差異，這也將使實際的區塊獎勵和預期可能不完全相等。

2、交易費用。這部分是指包括Cosmos Hub中的交易費用，交易費用帶來的質押APR將隨着網絡的使用情況變化。如果驗證器產生的是高手續費區塊，那么獎勵也會高於低手續費區塊。

ATOM的高通脹對僅持有代幣而不進行質押的用戶非常不利。2022年9月，Cosmos开發商Tendermint在Cosmoverse大會上發布ATOM 2.0版本的白皮書，但隨後Cosmos論壇ATOM 2.0：Cosmos Hub新愿景的提案被拒絕。在代幣經濟學方面，該提案希望在36個月的時間裏逐步減少ATOM的發行量，並鑄造代幣補貼Cosmos Hub Treasury。說明團隊有意減少ATOM的通脹，但尚未有能夠落實的方案。

4種流動性質押方案介紹

由於ATOM的質押退出需要等待21天，那么可以隨時通過交易換回原生資產的流動性質押方案就顯得尤爲重要，Cosmos中也出現了多個流動性質押項目。Cosmos可以“一健發鏈”，也造成生態較爲分散，幾乎都在不同的公鏈上。

Stride

Stride是專爲流動性質押而創建的區塊鏈，目前已支持Cosmos生態ATOM、OSMO、JUNO、STARS、EVMOS、LUNA、INJ的流動性質押，並計劃支持所有與IBCv3兼容的Cosmos生態。爲了方便用戶進行操作，Stride可以在沒有原生代幣STRD作爲Gas費的情況下發起質押。以下是Stride的相關數據。

TVL：目前Stride的TVL爲2983萬美元，主要爲2150萬美元的ATOM。

LSD：stToken，獎勵積累在代幣中。

收費：10%。

贖回方式：在Osmosis等DEX上賣出或等待21～25天。由於Cosmos的取消質押（Unbonding）需要21天，且規定不能在21天內Unbonding超過7次，因此Stride每4天執行一次Unbonding操作。

流動性和激勵措施：Stride這條鏈目前僅用於提供流動性質押服務，並沒有配套的DEX等基礎設施，因此需要在Osmosis或其它鏈的DEX上提供流動性。stATOM的主要流動性在Osmosis上，stATOM/ATOM交易對的流動性爲2394萬美元，APR爲27.3%，挖礦獎勵以STRD和stATOM（Stride將一部分STRD提前兌換成了stATOM）的方式發放。

pSTAKE Finance

pSTAKE由Persistence开發，ATOM的質押也發生在Persistence這條鏈上，pSTAKE和Persistence都發行有自己的原生代幣。根據DefiLlama的數據，Persistence鏈上只有pSTAKE和Dexter（一個DEX）兩個項目，而Dexter也僅支持Persistence的原生代幣XPRT、ATOM與pSTAKE的質押衍生品stkATOM這三種代幣的交易。

支持資產：ATOM、BNB、ETH。

TVL：569萬美元，包括312萬美元的ATOM和258萬美元的BNB，ETH的質押現已暫停。

LSD：stkASSETs。

收費：5%。

贖回方式：有立即贖回選項，但流動性不多。

流動性和激勵措施：在Dexter上stkATOM/ATOM交易對的流動性爲101萬美元，APR 44.87%；在Osmosis上stkATOM/ATOM交易對的流動性爲104萬美元，APR 39.56%。

Quicksilver

Quicksilver也是單獨的一條鏈，上面沒有其它生態。通過Quicksilver質押可以自己選擇委托的驗證者，同時保留資金的治理權。

支持資產：Cosmos生態中的ATOM、OSMO、REGEN、STARS的質押。

TVL：186萬美元，其中的ATOM價值116萬美元。

LSD：qAsset。

收費：3.5%。

贖回方式：只能交易賣出，暫時不允許贖回。

流動性：在Osmosis上無流動性，Canto鏈上Velocimeter中stATOM/qATOM交易對的流動性約爲9000美元，APR 29%。

Stafi

Stafi支持多種公鏈原生代幣的流動性質押，並非特地爲Cosmos而做。在Cosmos上，通過Stafi Hub這條鏈完成ATOM的流動性質押。

支持資產：ETH、ATOM、MATIC、BNB、FIS、SOL、IRIS、HUAHUA。

TVL：3442萬美元，主要爲3260萬美元ETH，質押的ATOM價值71.9萬美元。

LSD：rToken。

收費：5%。

贖回方式：交易賣出。

流動性：在Stafi Hub的rDEX中，rATOM/ATOM交易對有50.8萬美元的流動性，但流動性挖礦已結束。

小結

目前Cosmos生態中的四個流動性質押協議Stride、pSTAKE、Quicksilver、Stafi Hub均有自己的鏈，質押的ATOM價值分別爲2150萬美元、312萬美元、116萬美元、71.9萬美元。通過流動性質押的ATOM只佔質押ATOM的1.15%，與以太坊上Lido自身就佔ETH總質押量的30%相比，ATOM的流動性質押還有很大的增長空間，這可能也是因爲Cosmos生態的DeFi發展較落後，流動性代幣缺乏應用場景。

幾個ATOM的流動性質押方案都比較類似，都自動將收益復投，並將價值累積到發行的LSD代幣中。根據目前的情況，Stride已成爲目前Cosmos生態LSD賽道的龍頭，質押量遠超其它項目，且業務聚焦於Cosmos生態的質押。但Stride目前的質押量也比較少，未來還可能面臨Lido等新玩家的競爭。

來源：panewslab

作者：蔣海波，PANews

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