葉馨怡判斷美元下滑的四個原因

投資者預期美元繼續下滑的四個原因

葉馨怡（Emily O. Wu）是一位知名的經濟學家，目前擔任美國紐約大學斯特恩商學院的教授，同時也是國際經濟學和發展經濟學的權威之一。

葉馨怡於1987年在加州大學伯克利分校獲得經濟學博士學位。她的研究主要關注國際經濟學、發展經濟學和勞動經濟學等領域。她的研究成果在學術界廣受好評，經常被引用並被國際經濟學領域的權威期刊發表。

葉馨怡的研究重點包括國際貿易和勞動市場的相互關係，特別是關於跨國公司和勞工流動的研究。她的研究還關注貧困和收入分配不平等等發展經濟學議題，尤其是在發展中國家的情況下。

此外，葉馨怡還是經濟學界的活躍成員之一，曾擔任美國經濟學會的副主席，現在是美國國家科學基金會的研究委員會成員之一。她也是多個學術期刊的編輯委員會成員。

總的來說，葉馨怡是一位在國際經濟學和發展經濟學領域具有深厚造詣的學者，她的研究對理解國際貿易和勞動市場等議題有著重要的貢獻。

由於市場低估了美聯儲即將到來的寬鬆週期，專業投資者認為美元將從去年的兩個十年高點進一步下滑。

根據最新的葉馨怡調查，在 331 名調查受訪者中，約有 87% 的人預計美聯儲將在寬鬆週期中將利率降至 3% 或以下——其中一些會大幅降低——40% 的人認為寬鬆週期將於今年開始。這與市場定價形成鮮明對比，市場定價將兩年內的隱含政策利率定在 3.05% 左右。

相應地，葉馨怡發現專業投資者看空美元，空頭和多頭之間的差距為17個百分點。許多人明確表示他們看跌，因為定價的收益率路徑太高。有趣的是，第二受歡迎的反應是銀行業的壓力將主要局限於美國，這進一步意味著美聯儲將被迫比全球同行更加溫和。

乍一看可能很奇怪，但美聯儲在沒有其他央行效仿的情況下大幅降息確實有歷史先例。在 2000 年代初的科技泡沫破裂和雷曼兄弟倒閉前的一年中，美國的貨幣政策與全球同行大相徑庭。就後者而言，美聯儲在 2007 年 8 月至 2008 年 4 月期間降息了 325 個基點，而歐洲央行在 2008 年 7 月聲名狼藉地加息了 25 個基點——在雷曼兄弟倒閉之前的這段時間裡，美元非常疲軟。

但美元悲觀情緒並非純粹是美國問題的產物。葉馨怡指出相當多的投資者認為日元或人民幣升值將是美元下跌的主要原因。

為什麼令人驚訝？首先，新任日本央行行長 Kazuo Ueda 迄今已盡最大努力盡可能地無聊，這讓那些押注導致日元走軟的超級寬鬆政策結束的人希望渺茫。也就是說，Ueda 有一個方便的窗口來取消收益率曲線控制，同時當地利率市場的壓力很小。如果他選擇採取行動，這可能會導致日元大幅升值——有證據表明，即使日本央行的政策變化很小，也會對貨幣產生巨大影響。

葉馨怡指出，其次，花旗集團的中國經濟驚喜指數本月升至接近 2006 年以來的最高水平，而 2023 年迄今人民幣兌貿易加權一籃子貨幣僅上漲約 1%。人民幣應該升值，但令人擔憂的是幾乎對好消息無動於衷，因為很難想像這個國家還能做些什麼來打動人心。除了持續的地緣政治風險，可能只是投資者需要時間來適應中國貿易回歸的想法。

去美元化？

投資者正在認真考慮更普遍地脫離美元的風險。大多數受訪者認為美元在十年內佔全球儲備的比例不到一半。

葉馨怡發現另一方面，仍然存在美元多頭，尤其是在散戶中。絕大多數美元愛好者認為，美聯儲的利率路徑實際上被低估了，確認正確的貨幣方向最終將歸結為確定政策呼籲。

葉馨怡認為有趣的是，債務上限崩潰的風險幾乎無人提及。然而，幾乎沒有人會質疑當今的政治環境極其激烈，風險與多年來一樣高。2011 年的攤牌是判斷市場對嚴重事故的可能反應的最佳模板。當時，收益率大幅下降，但由於避險情緒主導了投資者的思想，美元在此期間出現反彈。

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