關於加密貨幣的內在價值

在6月9日的文章《投資新項目的陷阱和先決條件》一文後，有讀者提到三個DeFi項目：Euler、Notional和BendDAO。

這三個項目我都看過，第一眼看到它們的時候我就覺得很有創意，很喜歡它們。如果按照我以往的做法，我會在第一時間把它們放進我的投資列表中，找准機會入手。但經過這一輪牛熊的洗禮，當我再回顧整個DeFi項目的發展後，我越來越开始關注另一個問題：

DeFi類項目的代幣其內在價值到底在哪裏？

環顧今天大部分DeFi項目，尤其是知名的DeFi項目，我們會發現，有一類項目的代幣實際上給持有者帶來的價值是非常有限的，UNI就是一個典型。

我們都知道UNI是Uniswap的代幣。對Uniswap，我相信沒有人會懷疑它在生態中的地位，更沒有人會懷疑這個項目本身的價值。但當我們審視它的代幣UNI時，我們就會發現，UNI的價值和項目本身的價值是有相當大反差的。

當前UNI賦予持有者的價值幾乎只有一個：那就是治理權。但如果我們仔細看看UNI的代幣持有結構就會發現UNI的治理最終決定權和散戶幾乎沒有任何關系，它始終牢牢地被大戶把控。

也就是說持有UNI代幣對普通散戶而言幾乎沒有什么作用。

這個問題實際上在2020年之夏DeFi掀起高潮時就有人發現了，但是由於行情的火爆和整個市場的狂暴氛圍，沒有人會在意這一點。

當時的人們普遍有這樣兩種想法：

一是持有UNI是唯一能和Uniswap產生利益關聯的辦法。

二是持有UNI未來有可能會參與項目利益（比如手續費等）的共享。

第二個想法基本上已經被證明越來越不可行，“非不能爲，實不可爲也”。很多人相信一旦Uniswap真的打算給UNI的持有者分紅，UNI代幣的屬性就會有極大可能被美國證監會認定是“security token”，而被美國證監會盯上，從此惹上無窮無盡的麻煩。

這一點沒有得到明確的證實，但我越來越傾向相信。

而對第一點，在牛市的環境下因爲有市場氛圍的烘托和人們的新鮮感作基礎，所以盡管UNI賦予持有者的利益關聯相當有限，但我還是很能理解大家對它的熱捧。

但到了今天乃至未來再經過一段時間熊市的折磨，當比特幣和以太坊都跌到腰斬，市場氛圍不再，人們的新鮮感也不再時，我非常懷疑還會有多少人會保持對這類代幣的熱忱和追捧。

在某種程度上，這類DeFi代幣的功用甚至還不如NFT，比如無聊猿。我只要持有無聊猿，未來就會持續從項目發展中獲利。

因此，當這類DeFi代幣賦予其持有者的利益相當有限甚至沒有更多的想象空間時，那它剩下的就只有投機價值了。而說到投機，那它更要靠市場氛圍的烘托和熱捧才能讓幣價再次輝煌。但未來，如果這類代幣的內在價值沒有更進一步的發展，市場還會僅憑現有的話題再次熱捧它們嗎？

我只能說保持謹慎地觀察。

UNI的現象絕非個別，而是普遍存在於整個DeFi生態中。

因此現在對DeFi類項目，無論它多么好，我都會高度關注它代幣的內在價值，如果僅僅只是被賦予了項目治理權，我暫時只會保持對它們的觀察，不會馬上买入。

一直以來有很多朋友都在問：現在這么多DeFi代幣都跌成這樣了，能不能开始定投？

我的觀點是如果投資者自己非常喜歡，那當然可以开始定投。

但我目前不會，原因就是這篇文章中所講的。

我由衷地希望項目方們能夠在這方面闖出一條路，將它們的代幣賦予新的價值內涵。

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