硅谷銀行暴雷引發的穩定幣脫錨

硅谷銀行的暴雷引發了一系列意想不到的後果，其中一個就是穩定幣的脫錨。

對於穩定幣，我曾經多次在文章中表達過這樣的觀點：

在當下流動性最好的幾個穩定幣中，我最喜歡的是DAI、其次是USDC，最不喜歡的是USDT。

爲什么我最喜歡DAI呢？因爲相對而言，（比起USDC）它更去中心化，（比起USDT）它的信息更透明。

因此，我自己手中的穩定幣全部是DAI。

照理說，相對而言，DAI應該是最能抵抗中心化風險帶來的各種衝擊。但在這次脫錨中，似乎不是這樣。

昨天早上，當我在瀏覽硅谷銀行的暴雷對加密生態的各個公司帶來的影響時，看到了這樣的消息：

USDC的母公司Circle約有33億美元現金存在硅谷銀行。

我們假設最糟糕的情況下，這筆錢全部減記，那么相當於USDC現在的流通市值400億美元中有33億美元是無抵押的。我們把這33億美元的市值除掉，則按粗略計算，USDC對美元的實際價格大概就是0.92美元（367/400）。

昨天早上當我看到這條消息時，特意看了看CMC上的數據，那時USDC的價格雖有脫錨，大概在0.99幾美元，也只在小範圍波動，但總體仍然安全。其它的穩定幣也大體上安然無恙。

我認爲當時市場還沒有反應過來USDC可能潛藏的問題。

然而到了下午，USDC就發生了明顯的脫錨，我印象中最低跌到了0.88美元。

我認爲這個價格又明顯低過了它的合理估值。

爲什么會這樣呢？

因爲市場已經反應過來了：一方面用戶开始瘋狂拋售USDC，典型的就是在Curve的穩定幣池中瘋狂地賣出USDC，以及在Uniswap上把USDC換成各種更安全的資產；另一方面用戶开始擠兌USDC，也即是紛紛把手中的USDC換成美元現金。

在這兩股壓力的夾擊之下，USDC的市場價格相對其合理價格便發生了極度的扭曲。

市場的不理性不僅影響了USDC，還影響了DAI和USDT。然而這種不理性影響的效果在DAI和USDT上卻表現得截然相反。

當USDC最低跌到0.88美元時，DAI的價格跌到了0.89美元。

之所以DAI也會被連累，是因爲市場上人們解讀DAI的抵押中有將近一半的資產是USDC，因此“城門失火，殃及池魚”。

那么理論上，DAI是不是真的會被USDC連累呢？那就要看看USDC到底是如何作爲抵押品生成DAI的。

當用戶向MakerDAO中抵押USDC產生DAI時，有一個關鍵參數決定這個抵押的風險如何，這個參數就是USDC的抵押率。

我查到的數據是MakerDAO對USDC設定的抵押率是125%。

這是什么意思呢？

就是說1個1美元的USDC抵押進去，最多只能產生0.8個DAI（1/1.25）。當USDC價格低於1美元導致抵押的USDC不再滿足125%的抵押率時，系統就要發生清算，賣掉USDC銷毀DAI。並且這個設定理論上給DAI留了20%的空間。

所以理論上就USDC的這個脫錨應該不會導致DAI的根本性脫錨。

除非USDC的價格猛然間暴跌到0.8美元之下，並且長期低於這個價格，使得DAI的清算機制根本來不及反應，DAI才會可能發生永久性的脫錨。

顯然從當時USDC的價格還是從USDC維持脫錨的時間看，DAI都是有機會恢復合理價格，回到錨定的。

之所以DAI被嚴重拖累，我認爲也是市場的極度不理性所致，但我認爲這種不理性最終不會影響DAI。

我的這個推斷對不對呢？我覺得還需要其它數據進行佐證。

於是我查看了另一個流動性稍差，但更爲嚴謹的去中心化穩定幣LUSD。這個穩定幣只以ETH爲抵押，因此它完全不受任何中心化資產的影響。

當DAI跌到0.89美元時，LUSD的價格跌到了0.93美元。

顯然LUSD的脫錨不可能是因爲USDC價值暴跌所致，它只可能是市場對穩定幣的不信任導致的拋壓所致。

LUSD的脫錨基本上確認了我的推斷。

在這些穩定幣脫錨的過程中，卻發生了一個比較罕見的狀況：即USDT的溢價。它的價格竟然高於1美元了。

這又是怎么回事呢？

我認爲主要是USDT聲稱它沒有在硅谷銀行存款。因此大衆認爲它是安全的。於是在恐懼USDC和所有與USDC有關的穩定幣的情況下，大家紛紛奔向USDT，導致它溢價。

可這裏的問題在於：USDT的言論一向是無法查證的，並且就算它沒有把錢存在硅谷銀行，那它存在其它銀行的錢就安全嗎？

我們一無所知。

在這種情況下我們有兩個選擇：一種是相信數據公开、問題透明的穩定幣；另一種是相信一切都是黑箱作業、言論無法查證、看似與一切問題都“絕緣”的穩定幣。

我會選擇前一個。

那么在當今這個狀況下，USDC到底會不會出問題呢？

我認爲如果發生系統性、持久性擠兌，USDC就真的危險了，但如果這個擠兌只是暫時的，USDC還是可以渡過這個難關。

截至寫稿時爲止，USDC的價格回到了0.96美元，DAI的價格回到了0.97美元，LUSD回到了1.01美元。

希望這次脫錨不會再繼續惡化下去。

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標題：硅谷銀行暴雷引發的穩定幣脫錨

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