名家專欄

“骨折價”出售ETH信托 DCG危機基本解除？

2023/02/08 09:03

文 |

、比推 Bitpush News

加密貨幣集團 Digital Currency Group（DCG）已开始以“骨折價”出售其多個加密基金的股票，重點是灰度以太坊信托基金（Grayscale Ethereum Trust：ETHE）。

英國《金融時報》周一晚間援引備案文件稱，自 1 月 24 日以來，DCG 已售出其在ETHE中四分之一的份額（每股售價約 8 美元，市價16美元），在幾筆交易中籌集了約 2200 萬美元的資金。

ETHE 於 2017 年推出，管理資產約合 50 億美元。根據YCharts.com的數據，該基金當前交易價格較其資產淨值的負溢價約爲 54%。

DCG 還出售了少量灰度的 Litecoin Trust、Bitcoin Cash Trust、Ethereum Classic Trust 和 Digital Large Cap Fund 的股票，這四款信托基金管理的資產規模合計約爲 7 億美元。

Grayscale 最大的投資產品是其比特幣信托 (GBTC)，該產品於 2013 年推出，擁有 145 億美元的資產。根據證券備案文件，灰度在 2022 年前九個月從GBTC中賺取了 3.03 億美元的管理費。

現貨市場未受影響

比特幣和以太坊的價格相對保持穩定，比推終端數據顯示，在今年迄今回升 38% 後，比特幣周二上漲 2.27% 至2.3萬美元以上；以太坊上漲 4% 至 1,631 美元左右，年初至今的漲幅爲 36%。

Swan bitcoin 董事總經理兼前高盛資深人士 John Haar 對此評論稱，這表明 DCG 危機的利空已經被市場消化了。

目前尚不清楚 DCG 是否計劃或已經出售其 GBTC 股份以提高流動性。DCG 在 2021 年 3 月至 2022 年 6 月期間購买了價值近 8 億美元的 GBTC 股票，這使該公司估計擁有GBTC已發行股份的 9.67%。如果 DCG 需要籌集更多現金，出售這些股票似乎是一種選擇。

然而，出售它們可能會使當前 43.08% 的負溢價進一步加深，降低對投資者的吸引力。此外，需要注意的是，除非獲得美SEC的單獨批准，否則根據法律規定，DCG 每季度不得出售超過其已發行股票的 1%。以這樣的速度來算，DCG 將需要大約 2.5 年的時間才能出售其全部GBTC股份。

一個可能性更低的選擇是 DCG 命令灰度清算 GBTC。這將使母公司能夠獲得其 GBTC 頭寸的全部價值，但代價是永遠失去其灰度這顆搖錢樹，而且沒有人希望看到 632,000 BTC–約佔當前供應量的 3.3%–成爲市場的拋售壓力。Lumida Wealth 首席執行官 Ram Ahluwalia 對金融時報表示：“DCG 面臨一個權衡：他們可以允許贖回並以面值實現流動性，包括他們自己持有的資產，但他們最好不要這樣做，因爲他們從管理費中賺了很多錢，關閉折扣意味着放棄這棵搖錢樹”。

一般來說， ETHE 和 GBTC 的銷售不會對現貨市場產生直接影響，這取決於比特幣和以太坊信托的股份被賣給了誰以及在什么條件下——DCG 是否允許贖回以提供平價流動性。

DCG 和 Genesis 與債權人達成協議

Genesis在去年的市場動蕩中遭受重創後，上個月申請破產保護。Genesis 的第 11 章備案文件顯示，它欠前 50 名債權人超過 30 億美元，其中有 7 名債權人欠債至少 1 億美元。經過談判，該公司周一與 Gemini 和其他債權人就重組計劃達成原則性協議。在 Genesis 破產之前，Gemini Earn 用戶向 Genesis 提供了超過 9 億美元的貸款。現在，Genesis 將承擔這筆款項。

作爲協議的一部分，DCG 將把 2032 年到期的 11 億美元票據換成可轉換優先股。此外，DCG 將分兩批向債權人支付總額爲 5 億美元的新初級擔保定期貸款，爲其現有的 2023 年定期貸款再融資。

協議還涉及出售 Genesis 的借貸部門及其加密交易部門，所有 Genesis 實體都將歸入同一控股公司 Genesis Global Holdco。

如果這些資金不足以彌補 Gemini Earn 債權人的損失，Gemini 將介入。該公司已承諾再捐助多達 1 億美元，以幫助補償 Earn 用戶。

一項未確定的信息是優先股將以多少價值轉換爲 DCG 股權。根據協議文本，新的 DCG 方案將確保債權人收回超過 80% 的資金，但這仍取決於可轉換優先股票據、實現的清算價格以及與破產程序相關的未知成本。

由區塊鏈驅動的網絡 Sologenic 聯合創始人 Bob Ras 在推文中表示，該協議是一項“體面的解決方案”，並表示其結果不會像早先預測的那樣對該行業造成破壞。他說：“事實上，有些人一直在爲 Genesis 及其母公司 DGC 做出絕對可怕的預測。當然，未來很可能會有更多FTX-Terra-三箭等傳導式的失敗，但今天的消息讓我認爲最糟糕的情況可能已經過去了”。