ETH上海升級开放提款可能的影響

按照最近一次以太坊核心开發者會議的討論情況，以太坊上海升級預計會在2023年3月底進行，本次升級將开放信標鏈質押以太坊的提款。

個人對本次开放提款的主要影響總結爲以下幾點：

1、不會有大量的拋壓，由於目前二級市場抵押衍生代幣流動性很好，主要拋壓已經提前被消化

2、有利於stETH等脫錨的抵押衍生代幣價值回歸錨定

3、升級前可能會有一波Fud行情

4、長期有利於抵押衍生品項目，可促進價格穩定

5、目前存在折價的衍生代幣，部分存在套利空間

以下具體分析下上海升級开放提款的核心內容：

提款如何運作

一般提款請求可以分爲提取收益部分，或全部退出（即退出驗證者節點）。

以太坊信標鏈每個區塊可以最多處理16個提款請求，全部/部分提款的優先級是相同的。

當驗證者節點滿足余額大於32ETH，並且狀態爲withdrawable時，方可提交提款申請。

基於驗證者的提款申請，會創建一個提款列表，以包含所有提出提款請求的驗證者，該列表中列出了提款順序、執行層收款地址和提款金額。

機制原文：https://tim.mirror.xyz/zLdl8bEiDmobHZ5RlvG2LrlZLWV9c2XvkuKQ-vpljSU

基於以上提款的條件和流程，可以預估出全部ETH退出驗證者節點所需要的時間爲：12秒1個區塊，每分鐘5個區塊，一天爲7200個區塊，每個區塊16個提款請求，包含32個ETH的提款，每天總提款上限爲7200 * 16 * 32 = 3,686,400。

當前總抵押的ETH爲15,703,994，可計算出 15,753,495 / 3,686,400 = 4.27天。也可通過驗證者數量來計算：(492282 / 16 ) / 7200 = 4.27。也就是全部ETH排隊退出需要4天6小時左右。

數據來源：https://beaconcha.in

是否會大量拋售

這裏先羅列一些以太坊信標鏈抵押數據，幫助更客觀的分析可能發生的情況。

當前信標鏈總抵押ETH爲：15,753,495（包含了POS獎勵），用戶實際抵押ETH爲：15,703,994 ，平均余額爲33.92ETH。

全部驗證者節點中，未識別的佔比爲27%，其余均爲大型質押服務提供商如Lido、RocketPool，或是交易所、礦池等組織。

質押服務提供商和交易所等組織大多發行了抵押衍生代幣，如stETH、rETH、bETH、cbETH等。粗略估算下，已經在二級市場流通的抵押衍生代幣，已經佔總抵押量的65%左右。

而這些抵押衍生代幣，在過去兩年的時間內，出現過大幅度的折價，即便是近期也依然有一些衍生代幣存在折價現象。

折價較多的一般爲出現被黑等情況，或是二級市場流動性特別不好的衍生代幣。這裏可以單獨把stETH拿出來再詳細看下數據，因爲它目前是流動性最好的抵押衍生代幣，可以比較直觀的反應抵押者的退出情緒。

上圖中我們可以看出，stETH/ETH的價格在2021年3月和2022年6月期間出現了大規模的折價。可以看出，2021年的這部分賣出，時間點剛好也是大盤的高點，這部分賣出用戶大多爲2020年底的抵押用戶，在此退出獲利較多。

通過這個數據，可以粗略估計早期在ETH較低價格抵押的用戶，實際該退出的早已退出，不會等到上海升級提款後。

再看2022年6月和11月的大幅度折價，這兩個時間點的3AC和FTX事件，使得部分機構大量出售stETH。同類型的其他衍生代幣如bETH等，在這些時間點也都存在較大折價，這可以反映出實際退出抵押的資金量體量非常大，它們也不會等到上海升級提款後再退出。

通過以上數據分析，個人的分析結論是上海升級後，不會有大量的拋壓，主要原因是目前二級市場抵押衍生代幣流動性很好，拋壓已經提前被消化。

由於市場上一直有一些Fud的新聞存在，不排除升級前會有一波Fud行情。個人認爲可能主要以衍生品交易爲主，現貨拋售動力不足。

促進抵押服務更完善

由於信標鏈提款的部分取款和全部取款都需要排隊等待，個人分析大部分提款行爲都會是獎勵提取（部分提款）請求。用戶如果想變現，不需要走提款申請到領取再到出售的過程，只需二級市場直接出售即可。

stETH的設計是1:1兌換ETH，由於無法將信標鏈抵押和獎勵的ETH取回，只能通過二級市場出售，因此stETH一直存在折價。折價的另一大原因是stETH的流動性較好，很多大戶都通過它來持有ETH抵押的敞口，相對應的二級市場退出就會導致價格波動較大。

而开放提款後，最多只要4天6小時的等待，用戶就可以1:1的取回stETH，這對stETH的價格穩定會非常有幫助。

目前全部的抵押服務都只有抵押一個路徑，退出都是二級市場出售。而开放提款後，各個服務都會完善退出機制，可以在官網選擇鎖定衍生代幣，並等待一定時間後的1:1退出。

這長期有利於抵押衍生品項目，可促進價格穩定。

另外，开放提款後，抵押收益可完全提取，各抵押服務的收益率會上升（可復利）。

來源：bress

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