FTX用3年半的生命期 給加密用戶帶來3條血淋淋的教訓

作者：比推 Jonathan Smith

2022年11月11日，FTX官方發布公告稱，已經在美國申請破產重組，SBF個人宣布辭職。持續近半個月的大戲，以這種令人遺憾的方式收場。

但是，SBF退出、FTX敗亡的背後，對於大批用戶、員工和投資機構來說，卻是洪水滔天。有員工表示，因爲多數工資是由FTT發放，此刻他們已經傾家蕩產。許多FTT的持有者面對資產暴跌的慘劇，當然還有大量的用戶無法提出本金。另外，紅杉資本等投資機構在此間損失慘重。

從高光處墜落的FTX，還給加密圈留下了高達近100億美元的債務。眼前這個滿身窟窿、帶崩大盤的FTX，與曾在這輪熊市中排位前4的它，簡直是天壤之別。值得一提的是，自2019年5月1日上线至今，FTX已走過了3年6個月零10天。

這三年半時間內，到底發生了什么？《比推》將按照時間线順序，帶大家回顧一下FTX的3個階段。希望從FTX從誕生到強盛再到衰落的過程中，大家能進一步把握加密圈的發展規律，吸取教訓、刷新認知、把握趨勢、總結經驗。

一、起步階段：大牛市前

2019年5月1日FTX上线不久，就陸陸續續推出了專業投資者和機構投資者急需的期貨產品线，包括全行業首個指數合約（含交易所平台幣指數合約）、平台獨創的波動率合約（可追蹤BTC當日、次日、當周及接下來3周價格波動的絕對值）。

這些產品帶有高槓杆、高風險屬性，當然也對應着高收益。因此其他主流平台對此類業務表現相對克制。但是斯坦福理工男SBF卻對自己極度自信，在上线之初即如此激進的風格，也一直被延續。或許，FTX的悲劇，從最开始就已經被注定。不過至少在當時，所有的細節都寫滿了樂觀。當年7月22日，也就是上线不到3個月，FTX的24小時交易量即突破了1.5億美元。

二、繁盛階段：大牛市中

我們可以說，FTX其實是幸運的，因爲他上线的時機很好，在2020年史詩級的大牛市之前不到一年的時間。也正是這次牛市，讓FTX收獲了巨額的融資、海量的用戶，並且憑借NFT的破圈效應，籤約美國一系列文體明星，風頭遠遠蓋過了在納斯達克上市的Coinbase。

FTX主要靠三個維度，在此過程快速爆發。第一是在誕生初期就推出了完善的槓杆交由產品线，讓他在牛市時間很好地承接了大量的用戶，並且實現了留存，在很長一段時間，其交易量排名全球前4；第二是陸陸續續完成了大筆的融資，包括紅杉資本、日本軟銀甚至是競品幣安也先後入股。最引人矚目的是，2021年7月FTX完成9億美元B輪融資，投後公司估值達180億美元，系加密行業歷史規模最大的融資；第三就是籤約NBA球隊和球星，甚至還出手贊助美國春晚超級碗。當然在業內人盡皆知的是，FTX也是Solana的背後大股東，該公鏈在2020大牛市期間一度被視爲以太坊殺手，排位一直屈居第二。

借助這些眼花繚亂的標籤和操作，SBF本人及FTX平台披上了鑲嵌金粉和鑽石的外衣，被視爲加密圈的神話。比推此前報道，2021年4月，SBF以近100億美元的身家位列胡潤富豪榜第15位。全行業的玩家眼見他起高樓，卻很少有人眼見他的樓基，出現了巨大的裂縫。距離轟然倒塌，可能就差幾次美聯儲加息、幾次高槓杆投資的暴雷、幾次Coindesk之類頭部媒體的爆料、幾次CZ這種段位的大佬的揭短，甚至SBF幾次不爲人知的暗箱操作。

三、衰敗階段：大牛市後

牛市結束後，FTX其實已經進入分崩離析的階段，但是所有的危機其實暗藏在水面下，不爲大衆所知罷了，畢竟FTX也是中心化交易所，畢竟SBF也爲挽回局面做了努力，畢竟之前的巨額融資和商譽背書仍具有很大的慣性，但一切該來的都來了。

在投資人、競爭對手、行業媒體、合作夥伴、自家員工以及望風而逃的平台用戶的多重作用下，市值數十億美元的FTX只用了不到半年時間就跌落神壇，人人喊打。但是，各路KOL的總結很評判更值得大家回味，他們一致認爲，FTX的高槓杆操作太過於頻繁，Luna和三箭資本的失敗案例在先也不讓SBF有任何收斂和忌憚。在這場大幕落下之前，更多人性的黑暗面被暴露出來，就比如宣布破產後，FTX仍然被黑客攻擊，而據傳言兇手正是平台員工。監守自盜、賊喊捉賊的戲碼，又在這個風雨飄搖的時節，擊穿了大家對加密圈行業的最後一絲信任。我們不禁感嘆，FTX暴雷的余震何時才能休止。

《比推》寫在最後：

事已至此，我們再反復痛陳或針砭FTX或SBF，其實已經沒有過大的意義。但畢竟加密圈時日方長，廣大用戶在這個處女地獲取數倍於Web2世界價值的可能依然存在，我們就不妨探討下這一事件給我們的教訓：

FTX的生命线，其實就是行情的波動曲线。在牛市啓動之前，FTX借助SBF的造勢和富有噱頭的產品线，很容易和按捺不住的資本一拍即合。所以，時勢和機遇造就了FTX夢幻般的开局，而轉瞬而來的大牛市又讓他快速走到了行業的最前台。

但這一過程來得太快，讓年輕的平台和創始人根本沒時間做好准備，尤其是平台的風控機制、未來的長遠規劃、團隊的整合建設，以及對熊市的應對之策。我們看到，SBF目前據傳人已逃往南美某島國，而100多家FTX的關聯機構也面臨清算，甚至庫裏等籤約明星也被傳等待訴訟、指控和賠償。有趣的是，無論是Solana、Alameda還是一部分投資機構，還有深陷爲FTX站台醜聞的一衆美國巨蟹，其共同特徵是只經歷過一輪牛市，他們和SBF一樣因爲行情的繁榮而忽略了行業的規律，隨着FTX激進擴張而受益並且沉淪其中，但行情轉換並且熊市已近底部時，一切灰飛煙滅。

對於廣大讀者，也就是最普通的用戶，或者是自嘲爲韭菜的幣圈投資者來說，《比推》真誠建議投資者注意以下幾點：

1、選對存幣的平台，包括交易所、錢包和公鏈。判斷其是否靠譜的關鍵指標是，創始人是否風格激進、性格偏激。SBF恰恰是反面，但在牛市期間動用鈔能力的平台，早已讓資本裹挾輿論，將初出茅庐的SBF塑造爲財富化身，沒有人察覺背後的風險。

2、所有的繁榮，都是牛市給大家造成的假象，熊市的一地雞毛才是真實的加密世界，乃至是這個資本至上時代的真相。FTX的暴雷禍及成千上萬的投資者，但我們也要看到，美聯儲加息並未中斷，俄烏战爭激战正酣，歐洲各國正爲能源問題加速產業轉移而導致經濟凋敝，欠發達國家也面臨着二战以來最嚴重的糧食危機。所以，在牛市期間保持克制、在熊市期間保持進取，才是我們穿越牛熊、渡過寒冬的根本之道。

3、參照以往的經驗，壓倒大家對熊市最後一絲信心的，除了美聯儲的大幅加息，就是某一大交易所平台暴雷帶來的死亡螺旋、雷曼時刻。交易所是加密圈的價值頂部，他的榮枯线就代表着加密圈的血脈湧動。Mt.Gox的大敗退徹底壓垮了第一輪加密牛市，也就是2012、2013年的比特幣初始大牛行情，但隨後加密圈又在孕育一波新的能量，並在2017年一鳴驚人。Fcoin的崩盤大戲一直延展到2020年年初，但這一事件最終歸於沉寂後，加密圈完成了最後一波利空出清，隨着美聯儲加息而瞬時开啓了大牛行情。全行業消化FTX利空的時間，可能久到超出我們的想象，也可能快速被其他熱點湮沒。但是參照歷史規律，這可能是本輪熊市中，最壞的消息了。按照美聯儲加息的決議表，後續加息的力度很可能無法再進一步，而市場對這一根本性決定力量的耐受力也超過以往，這從11月初議息會議後市場的表現也能看出來。我們暫時無法斷定市場已經進入最底部，但是至暗時刻已經來臨，並會很快過去。廣大投資者需要做的，就是堅定信仰、抄底未來。

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