一文了解DeFi固定收益協議及新債券標准ERC-3475

當前，固定收益產品在全球範圍內有大約 119 億美元的總可尋市場。但在 DeFi 領域中，這個數字還不到數百萬美元。

那到底爲什么在 DeFi 中創建固定利率的資產工具如此困難呢？新的代幣標准 ERC-3475 又將如何才能改變現有的市場格局呢？鐵子們，接下來就讓我們深入了解一下關於固定收益和 ERC-3475 的內容吧。

DeFi 借貸中的利率是如何確定的？

在當前的 DeFi 市場中，爲了平衡供應和需求，大多數借貸協議使用利用率 - 利率反饋控制機制：

當市場上的供應大於需求時，該機制會降低利率以鼓勵借款人借款，而當供應小於需求時，該機制會提高利率。

因此，由於市場存在着波動，借貸協議的利率是很難保持穩定的（見下圖）。

這就是市場對固定利率資產的需求來源。

市場對穩定性和可預測性的需求來自於：

• 爲了對自己的投資有更多的控制

• 爲了开發復雜的金融產品

在我們深入了解今天的內容之前，我先給鐵子們介紹一些術語。

面值：到期時支付給債券持有人的美元

零息債券：在債券有效期內不支付利息的債券。投資者以比票面價值更低的價格購买零息債券

我給鐵子們舉一個包含上面術語的比喻：你可以想象一下，零息債券是你在田裏種植的小麥，你從收獲小麥中獲得的收入就是面值。而你爲種植小麥而購买的種子就是你爲債券支付的折扣價格。

DeFi 領域當前的兩種固定利率模式

目前，有兩種方法可以保證固定利息。

交易「零息債券」

借款人以 ERC-20 代幣的形式發行「債券」，從貸款人那裏獲得目標資產，到期後以固定利率償還。

資料來源：Yield Protocol 白皮書

已發行的「債券」價格和利率由協議中的單一交易池的供需決定。

Yield Protocol 實施了一個 AMM（自動做市商 YieldSpace），以一致的利率報價將套利的損失降到最低。

例如，在 Uniswap 中，只要有價格變化就會發生套利 -> 交易，而 Yield 協議中的這種行爲只在利率變化時發生。

根據比較 Uniswap 與 Yield Protocol 的市場影響的圖表。Yield Protocol 在利率和市場報價方面都優於 Uniswap。

Notional Finance 通過使用 cTokens（Compound 的包裝代幣）作爲基礎資產而與衆不同。

這種設計使存儲在流動性池中的資金能夠隨着時間的推移產生利息，提高流動性提供者的資本效率。

分割本金和利息，然後將其代幣化

在 Element Finance 中，用戶將他們的資金存入一個金庫（以 Yearn Finance 爲例），以獲得一個浮動的利率，鑄造本金代幣（作爲零息債券）和收益代幣（獲得的可變利息）。

該協議創造了利率的「二級市場」。

但它也使遭受自動做市商風險的機會增加了一倍，因爲本金和收益代幣需要單獨的池子。與此同時，利率差異問題也更有可能發生。

在金庫中獲得的利息收入也可以根據風險承受能力進行重新分配。

例如，A 池包含低風險的固定利率資產。B 池包括高風險、浮動利率的資產。其基本邏輯類似於我們剛才提到的「本金收益代幣」。但這裏的區別是，這種結構性產品不依賴於自動做市商。

Barn Bridge 在 A 池中發行除 ERC-20 代幣以外的 NFT，允許在內部系統中發現價格。

當前 DeFi 固定利率協議的表現和問題

那么這些協議的表現到底如何呢？

Notional Finance 的表現優於其他協議，其總鎖倉量最高爲 7339 萬，USDC 的年化收益率達到了 3.25%。

所有四個協議都經歷了總鎖倉量的大規模下滑，部分原因是我們進入了一個熊市。

來源：DefiLlama

協議本身的缺陷

當然，除了這個原因之外，這些協議本身也有一定的缺陷。

收益不夠理想

如果收益率協議能提供的東西與 Aave/Compound 上提供的略微相同，甚至更低，那大家又何必去使用這些協議呢？此外，在 DeFi 領域之外的競爭也很激烈，比如美國 6 月 DAU 年期國債利率就達到了 3.76%。

選擇有限

目前 DeFi 產品提供的期限僅限於幾個月或最長一年的時間。

而在現實生活中，有的債券會持續多年，並在到期前定期向投資者支付利息（非零息）。

因此，傳統金融提供了更多的選擇。

DeFi 協議抗審查和去中心化的想法非常棒，但如果產品不能達到傳統金融中的標准，大規模的採用就不可能發生。

ERC-3475

然而，我們現在有機會通過升級 ERC-20 來發行更先進的債券。

爲什么我們要發行新的標准？新標准又是怎樣的呢？

目前的 ERC-20 代幣標准代表了一個單一的實體，並沒有復雜的數據結構。

例如，如果你想發行基於 DAI 的債券，你必須創建一個新的 ERC-20 代幣，例如 fDAI，它與 DAI 掛鉤，代表借入 DAI 的義務。

但是有了 Debond Protocol 發明的 ERC-3475，你現在可以直接在基礎資產（DAI）上發行債券，而不需要創建新的代幣。

這是因爲 ERC-3475 可以記錄復雜的贖回邏輯（到期日、優惠券、信貸質量等），而 ERC-20 卻不能。

與此同時，ERC-3475 也解鎖了現有協議都做不到的新應用。例如，在現實中，成長中的公司可以發行可轉換債券，如果同意以較低的利率，債券持有人可以將其債務轉換爲股票。

這對於雙方來說都是共贏的，因爲：

• 公司在早期階段支付較低的利息

• 如果項目獲得成功，投資者從股票中獲得利潤

在 Web3 的環境下，早期階段的協議可以發行 ERC-3475 來籌集資金，從而使投資者能夠：

• 以更安全的方式把錢借給他們喜歡的項目

• 如果他們希望參與更多，可以靈活地將債券轉爲 ERC-20（DAO 治理，利潤分享）

總而言之，ERC-3475 不僅簡化了債券的發行，還賦予我們創造各種工具的能力。

而當去中心化的債券變得更加成熟時，我們需要 Web3 信用評級機構來更好地對資產進行分類。

總結

• DeFi 中的債券是一個巨大的未被發現的藍海市場。

• 由於市場波動，維持固定利率是很難的。

• 我們現在有一個新的代幣體系，可以發行結構更復雜的債券

撰文：Cereal Killer

編譯：Captain Hiro

來源：panews

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