對 UST 脫錨“死亡螺旋”的幾點觀察

請記住，整個 DeFi / 加密都是有風險的，本文不是財務建議，僅用於學習和總結。

UST 脫錨的“死亡螺旋”

近日，整個 Terra 生態系統受到重創，UST 與1美元的錨定出現歷史性的崩潰， LUNA 代幣也跌至年初至今的低點。但是，如果您有新聞敏感性，脫鉤實際上是自周末鏈下开始發生的，當時 Curve 池中發生了大量的 UST 拋售，造成了巨大的池失衡，隨後反應在 UST 的市場價格中，另外，少數幾個同時從 Anchor 中撤出的鯨魚錢包，無疑嚇壞了 Terra 市場，並導致用戶一夜之間從 Anchor 中撤出價值約 40-50 億美元的代幣。

在所謂的“死亡螺旋”中，人們集體對 UST 失去了信心，UST 拋壓劇增，將錨定匯率壓得更低，最後隨着 LUNA 的價格暴跌，數百個價值數百萬美元的 LUNA 被清算，加劇了拋售和信心的喪失，從而進一步拖累整個市場下跌。

DoKwon 和 LFG 最近幾個月購买了一大堆 BTC 以增加其儲備以幫助支持 UST，但考慮到 Anchor 的 TVL 從超過 200 億下降到 85 億（在撰寫本文時），數十億的 BTC 儲備無法阻止 UST 大幅下滑至 0.60 美元，這並不令感到人驚訝。

我撰寫本文的目的不是討論崩潰的機制，強烈建議您從官方來源獲取新聞，我稍後會談到，社交媒體 Twitter 會激起多大的 FUD（恐懼, 不確定, 懷疑）。

在我熬夜跟蹤了很多動態後，總結出了以下幾點感受：

1) 總體而言，加密貨幣市場非常低效——盡管它們已經在改善了，但 UST/LUNA 的匯率在多個平台上仍然存在顯著差異。如果我現在使用 Uniswap，錨定價格約爲 0.80 美元，如果我使用 OkCoin，則爲 0.91 美元，或者如果我使用鏈上 White Whale，則約爲 0.93 美元。 12 小時前，這些差異更大，鏈上價格仍然固定在 1 美元到 1 UST 左右，而鏈下價格則從 0.60 美元左右一直到 0.95 美元左右上下波動。

我知道，通常套利有其功能目的是爲了开放市場以幫助平衡價格（在大多數情況下，我完全同意這一點），但昨晚，我感到懷疑。

由於網絡擁塞、流動資金池被凍結和粗暴的關閉服務——許多遲到的散戶投資者被完全拒絕去槓杆化他們的頭寸以阻止被清算，或者至少能夠將他們的資產從 Terra 轉換爲像 USDC 這樣波動較小的資產。因此，在沒有足夠多的交易者能夠轉移資金的情況下，價格差異只會增加人們在推特上表現出的 FUD。

2) 說到 Twitter，從長遠來看，我真的不認爲“come-at-me-bro- ”（類似於“不服來战，兄弟”）的傲慢心態對一個項目真的有好處。

在這裏，我想談談 Terra 生態系統的明星“代言人” Do Kwon。不要誤會我的意思，從我所讀到的內容來看，我認爲他是一位才華橫溢的遠見者，他創造了一個令人難以置信的生態系統。但我認爲，公开議論其他項目或加密努力不僅對這些項目本身不利，對整個加密經濟也不利，例如以下推文：

現在完全公平地說，我相信 Do Kwon 是加密經濟的巨大支持者和支持者，我知道我隨機挑選幾條推文然後展示它們是不公平的。然而，作爲代表最大 TVL 區塊鏈之一的唯一公衆人物，無論他喜不喜歡，他都是公衆人物，人們會（有時會錯誤地）解讀他所說的話，無論他本意是否是开玩笑。我相信這可能就是我們本周看到這種崩潰的原因， 我們看到了 Daniele Sesta 和 Frog Nation 的類似（但沒有那么大）崩潰，這導致許多 Frog Army 和其他非假設的散戶投資者損失了大量資金。 Dani 和 DoKwon 一樣，以“come-at-me-bro- ”的態度而著稱，也遇到了類似的麻煩：

此外，#LUNAtics 社區給我留下了深刻的印象。一些人正在打开私信以向其他虧損的朋友提供支持。我閱讀了無數來自真正互相關心的社區成員的推文和消息，在壓力重重的時候，許多人互相表達同情和支持。

3）說到 Dani，雖然這類似於 MIM 發生的銀行擠兌，但我認爲 UST 引起的銀行擠兌規模它的是 10 倍。

MIM 或 Magic Internet Money 是一種穩定幣，通過 Abracadabra.money 防止其與過度抵押錨定，在今年早些時候的 Sifu 醜聞期間受到了考驗。然而，與 MIM 不同的是，UST 脫錨突破了 0.98 美分的區間並且更低，從而使事情變得更加災難性。像 UST 銀行擠兌一樣的 MIM 銀行擠兌展示了區塊鏈和協議如何如此共生地交織在一起。 MIM 與發生在 Time Wonderland 上的醜聞相關，而 LFG 拋售 BTC 在整個加密空間引起了巨大的 FUD。

4) 如果關於 Citadel 的傳言屬實，那么對 TradFi 的战爭可能已經开始（如果它還沒有开始的話）。作爲“come-at-me-bro-”態度的後續行動，當 DoKwon 公开發布他購买的 BTC 時間和數量時，它爲有足夠資本來操縱市場並做空的潛在參與者制定了一個遊戲計劃，這看起來就是這裏發生的事情。 基本上，謠言是 Citadel 的某個人策劃了一次攻擊，其中涉及做空 DoKwon 購买的 BTC：

如果這不是早有預謀，我不知道是什么，但 TradFi 肯定有這樣做的動機和資本。

5）White Whale 協議是一個“野獸”。本質上White Whale 有一個套利庫，當不同協議上出現 UST 價格偏差時，它試圖自動利用不同的套利機會。先聲明，我可能完全錯了，但我個人相信 UST 最終會恢復其錨定，因此，我確實在 White Whale 的套利金庫中留下了一些 UST。在這個匯率極度波動的時期，我看到White Whale自上周末以來每隔幾分鐘就會吐出套利機會。它是否忠實於它的“保持錨定，成爲鯨魚”的座右銘？顯然不是。

但盡管如此，它的功能給我留下了非常深刻的印象，只要套利保險庫繼續利用價格差異，我很可能會繼續在那裏保留我的倉位。

6）說到套利，不僅UST有套利機會，LUNA和bLUNA也有一些瘋狂的套利機會：

我自己在大約 9% 的溢價時套利，但如果我有更多的耐心（並且犧牲掉任何睡眠），我本可以得到近 30% 的溢價。現在考慮到 LUNA 的價格走勢，這完全是愚蠢的嗎？也許吧。但話又說回來，我仍然寄希望於生態系統仍將恢復這一事實，我將繼續觀察。

7）賭徒還有很多。是的，Anchor協議的流動性大量流失，大量的人通過清算損失了數億美元，但盡管如此，在撰寫本文時Anchor中仍有超過 85 億美元的 TVL，包括超過20億的抵押品。這與上周的 200 億 TVL 相去甚遠，但我認爲該系統仍有很多生命力。最重要的是，除了人們只是試圖套利之外，對於試圖做空和做多幾乎一起的人來說，還有（並將繼續）大量行動。

同樣，有趣的是看到許多內容創建者（無論是在 Twitter、Youtube 還是任何其他平台上）如何談論這個，在這次UST脫錨危機之前，幾乎我關注的每個內容創建者（包括我自己）都提到了 Anchor 協議的所有好處以及如何從 Terra 生態系統中賺錢，但有很多人要么沉默，要么覺得自己應爲粉絲陷入困境並可能輸掉畢生積蓄的事情負個人責任。

我自己，嘗試指出（如果可以的話）我博客中提到的任何項目的潛在風險，但讓我們在這裏說實話——當你看到瘋狂的高收益和快速致富的可能性時，它也將帶來所有風險。

結論

這幾天有很多經驗教訓，我希望這些經驗都能幫助我們睜大眼睛，以部署下一步投資。 Terra 會恢復嗎？ 我當然希望如此，但目前仍然很難確定，因爲在我寫這篇文章的這段時間裏，UST 的價格波動率 ± 5%。 所以再一次，請做你自己的研究，並對發生在你身上的一切持批判性態度。我相信偶爾的冒險當然是可以接受的，但請盡量充分了解這些風險是什么，如果您擁抱風險，請接受可能的後果。

作者：Messin_with_Cryptos

編譯及整理：比推Mary Liu

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