台塑四寶低破地板價...還有救嗎？股添樂3總結「問題只剩賠多少」：轉型期太長

今天來聊台塑四寶，但是不講地板價了，來講四寶還有沒有救？那大家看圖表就可以看到，這個四寶今年以來的表現，每一檔跌幅都是破五成。

所以我們今天主題會分成兩部分：

第一部分：我們來聊我們過去一段時間，聊這個四寶地板架背後的邏輯是什麼。

第二部分：我們來聊到底現在四寶還有沒有救。

現在我們先把時間回到2023年的上半年。其實坦白講2023年的上半年，我是非常看好台塑四寶，因為2023年的上半年，全市場都在交易一個事件，就是中國復甦題材。

因為中國景氣在此之前已經爛了一年多了，所以上半年相關的塑化類股其實都是往上漲，因為市場預期可能2023年整個塑化族群是有機會喫到中國復甦的題材。

像我專欄在2023年的3月份，我們曾經有把這檔股票納入組合裡面過。

但是接下來很關鍵，2023年5月份，當台塑四寶公佈了第一季的財報獲利數字的時候，我們發現一件事：它的殖利率明顯縮水了，而且5月份公佈4月份的營收數字是明顯衰退的，衰退了三成幅度左右。

那到了6月份公佈5月份營收的時候，台塑這一個月營收又掉了三成。所以是5月份這兩個月營收掉了三成。我們那時候在6月20號就寫在我們專欄，我們決定不要再追蹤這檔股票了，因為我們看到了這檔股票明年的殖利率會轉差，明年就是2024年。

那這個是6月20號發生的事情。到了7月26號，這個時候台塑四寶修正的幅度大概接近8%到10%左右。那時候市場已經慢慢開始有人在討論這件事了，為什麼台塑四寶會破了大半年的新低。

所以時間拉到了今年的3月5號，當時候地板價通通都碰到了。我在我的專欄裡特別交代這件事，我說地板價都已經碰到了，按理說要抄底嘛。

但是我們先講它破底的原因。第一個就是它確實發生了像我們2023年預期的配息不如預期這件事。當時有提到，這裡可能是一個利空出盡的時間點，它會有反彈。

最後一段特別強調，反彈的行情中長線還有非常長的一段路要走，所以不如打消這個念頭，專注在更有題材的族群或是ETF上面。

後面也確實反彈了，像我今年六月份那一部影音就有提到，台塑的地板價67.5到了這附近確實有一波反彈。南亞那個時候56.1，也有一波反彈；台化後來也有一波；台塑化也有。

但是我慢就慢在，我是在6月15號才發這一部影音，但我的專欄在3月5號就已經提醒我們讀者這個真的是多多觀望，儘可能不要去抄底。

為什麼不是在今年它破底、3月份的時候，比如專欄發文發了以後，就來發影音？為什麼慢了三個月？說白了就是人力不夠。

這個地板價破了再去接，已經沒有太大意義了。客觀的跟大家說不要盲目抄底，去年抓的地板價既然都已經跌破了，這住地下室的價格就沒有太大的參考意義了。

它如果真的市況太差，搞不好就真的居往下坡。四寶在地下室的價格也站不太穩，所以結論是不要輕易的抄底，這是第一點。

第二點，如果你還在車上的，不要再攤平，尤其近幾個禮拜看到四寶的散戶人數大增的情況，很危險啊。

四寶到底還有沒有救？

你看我畫這個圖，地板架，還有地下室B1，還有地下室B2，那我們就先跟大家更新最新數字。

第一，台塑第三季交出的單季負0.48的EPS，下面這個指標是明年的預估殖利率，估出來0%殖利率明年。當然是不是真的0不知道，也許他可以用其他方式來配，但套軟體，套公式，算出來，就是0。

第二個南亞，第三季賺0.01，估算出來殖利率0.7%。月配息ETF單月殖利率這個數字不奇怪，但南亞不是，一年就配一次，估算出來明年的殖利率不到1%。

第三，台化，第三季虧0.32，預估明年殖利率0.5%。現在台化的估值是最低的，幾乎已經到了0.5倍，相當於他的淨資產價格，在資本市場裡面，每一塊錢你只要用0.5塊就買得到，這是非常便宜的價格。

第四，台塑化，第三季雖然虧了0.31，但明年的預估殖利率還有1%以上。現在淨資比還有1倍以上，這個算是估值比較高。但是同樣，因為四寶就是交叉持股，所以大部分都還是連動的。

為什麼四寶的淨資比可以掉到這麼低？

1、最重要的原因，石化產品供需失衡。對岸的產能現在非常的恐怖，就用這個石化產品中最重要原料乙烯產能，可以看到這個產能過剩的趨勢是非常的明顯，而且是從2021年以後就開始。

如果相關石化產能都大量的開出來，但是需求沒有跟上，相關產品的利差就會越來越小。

2、中國景氣依然是疲軟，尤其接下來1月川普要上任了，中美貿易戰是否會讓中國景氣持續低迷，對塑化產業的信心面也是會有影響。

3、終止ECFA跟碳費的開徵，現在全球都要倡導ESG，這又是對鋼鐵、塑化最不利的題材。

四寶現在能不能夠底部反彈或是走出一個比較明顯的波段，我們看這三件事：

1、台塑到底能不能夠順利轉型？

現在對岸的情況就是，你會做的他也會做，而且他的價格比你更便宜，你根本就拼不贏他，所以你只能把精力放在其他的事業體上，看看到底有什麼東西他們還不會或還沒有追上的，或是比較有利潤的。

2、塑化產業最大的問題：供給遠遠大過於需求

供給要縮手比較難，反倒是看看有沒有地方會突然湧現這個需求。印度可能會是一個塑化產品潛在需求的地區，尤其這兩年新興市場像印度這個GDP成長非常快。

如果說接下來幾年印度的需求能夠大幅度的湧現，會相對有利於緩解這整個塑化產業供需不平衡的情況，但是這件事情也需要等。

3、烏俄戰爭的終結有可能會帶動重建的需求

這個對於塑化產品的需求來說是有利的，此前川普就有放話，上任後一個月內要解決戰爭問題，而明年一月份川普就即將上任。

所以第三件事情，其實是現在可以看到最快能夠帶動四寶出現反彈的潛在題材，而且預想之外竟是跟川普有利的。

結論

1、停止加碼

資金運用的效率很重要。現在買台塑四寶是絕對便宜，但問題是投資股票不是為了買到便宜價，股票要漲、配息要有，才會賺錢。投資股票是為了賺錢，不是為了買便宜價。

2、持倉四寶，大概率是賠錢出場，關鍵在於賠多跟賠少

不要想著有一天股價還能夠重回之前的八、九十，塑化產業沒有如同電子業的爆發力，而且現在當前的產業狀況，也不會有這樣的條件。

3、轉型期會非常漫長

這樣的情況下，應該停止加碼，頂多就是在未來有反彈的時候，逢低分批出場。

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