使用交易量份額（SOTV）來評估 DEXs

Aug. 2022, James 

Data source: Footprint Analytics

去中心化的交易所（DEXs）是一個核心的 Web3 基礎設施，其使用用途已得到證實。如果人們繼續參與區塊鏈經濟，他們將需要一個沒有中間商或中心化實體的組織來交換相應的 tokens。

然而，比較數十個平台的可持續性和潛力比整個技術提供案例更具挑战性。目前還不清楚哪些平台會在幾年後依然繁榮。

例如，Uniswap 已成爲 DeFi 的藍籌協議。但是我們要怎樣比較像 TraderJoe 和 Biswap 等小型 DEX token 的價值？

由於交易平台健康狀況最重要的指標是用戶參與，因此本文將介紹一個可與其他指標一起用於評估 DEX 的指標：交易量與市值比率的份額，或 SOTV/MC。 這個指標可以用來分析 DEX 的市場表現。

什么是 DEX？

DEX 是加密貨幣的交易平台，不依賴第三方服務進行托管。所有交易都通過智能合約和鏈下協議直接在區塊鏈上完成。與大多數要求用戶提供個人信息的中心化交易所不同，DEX 允許匿名交易。其他用戶可以看到的是錢包 “公共地址”—— 以以太坊的爲例，0x 开頭的 42 個字符爲十六進制地址。

Footprint Analytics - Top 20 DEXs and their TVL in Different Chains

爲什么市值對 DEX 很重要？

在分析加密貨幣時，市值是最關鍵的指標之一。市值的計算方法是將資產的流通供應量與其當前價格相乘。例如，如果某項加密資產的 100,000 個單位價值爲 1 美元，那么它的市值就是 100,000 美元。

市值告訴我們一種加密貨幣相對於其行業中的其他加密貨幣有多大，並且它們經常被用作加密資產受歡迎程度和可取性的基准。

市值高的公司一般被認爲比市值低的公司更有價值——但並非總是這樣。 通過將 DEX 的市值與其使用情況（使用 SOTV 作爲代表）進行比較，我們可以評估協議是被高估還是被低估。 或者，我們可能會發現項目與用類型項目間的差異，從中看出項目的一些優缺點。

在我們計算市值時，重要的是要記住，不同類型的 DEX token，代表的用途也有所不同。 例如，CAKE（PancakeSwap）具有去中心化治理的用途，又有質押等通用的用途，而 CRV（Curve）則完全是治理的用途。

Footprint Analytics - A chart showing a basket of 7 DEXs and their share of market cap. 

什么是交易量份額（SOTV）指標？

我們可以通過將 DEX 的每日總交易量除以所有交易所的每日總交易量來計算 SOTV。

SOTV 可以讓我們了解到在一個特定的生態中發生了多少交易，並可以作爲生態中相對健康的指標，還可以直觀其 token 的前景（如果適用）。

通過 SOTV/MC，還可以探索不同代幣經濟體系下市場的起伏，這對項目和开發者有着重要的影響。例如，我們可以比較 2 個具有類似生態系統、功能和交易量的 DEX，看看這些差異是否影響到這些項目的市值和投機性投資的數量。

Footprint Analytics - A chart showing a basket of 7 DEXs and their share of trading volume. 

尋找基於 SOTV/MC 的假設

SOTV/MC 比率是一個上下文度量指標，它只適用於你同時分析的有限的協議樣本。因爲各個 DEX 之間存在着很大的差異性，所以撒網太廣會導致錯誤的發現。數據輸出與數據輸入一樣重要。

我們以除了 Uniswap 之外的 7 個主要 DEX 平台爲分析案例，是因爲它們具有標准的 DEX 功能。因爲 Uniswap 作爲 DEX 市場領導者中屬於同類產品中的佼佼者，因此 Uniswap 的數據會導致整體數據與真實市場狀況偏離較大。我們還刪除了 Sunswap 和 VVS，因爲它們完全屬於各自的生態。另一組有意義的有限協議樣本是 “具有期貨交易的 DEX”——dYdX、MCDEX、Perpetual 協議等。

SOTV/MC 越高，DEX 的市值相對於其交易量來說就越被高估。

例如，分析一個生態中的兩個最大的 DEXes。DEX A 每天的交易量爲 600 美元，市值爲 400 美元。DEX B 每天僅交易 400 美元，但無論出於何種原因，其市值爲 600 美元。

爲了計算 DEX A 的 SOTV/MC，你用交易量的份額 60 除以市值的百分比 40。結果是 1.5。對於 DEX B，你用 40 除以 60，得到 0.6。從理論上講，DEX A 被低估了，但重要的是，要記住這個指標只是整體數據分析的其中一角。

以下是對 Balancer、Pancakeswap、Sushiswap、Curve、DODO、Quickswap 和 TraderJoe 進行 SOTV/MC 分析的一些發現。可以在此處找到對應的 Dashboard 查看。

CRV 的價值，目前是否被低估了？

Curve SOTV/MC：1.2

Pancakeswap SOTV/MC：0.9

Curve 和 Pancakeswap 是繼 Uniswap 之後的兩個主要 DEX。盡管 Curve 的 SOTV 比 Pancakeswap 多出近 6%，但 CRV 和 CAKE 的市值幾乎並駕齊驅（盡管 CRV 在上升，而 CAKE 在下降）。 雖然它們的主要用途大不相同，但可以說 Curve ，即促進穩定幣 DeFi，比 Pancakeswap 的更安全。Pancakeswap 是第 1 層的 DEX，列出了大量的低市值“memecoins”。 然而，CAKE 比 CRV 具有更廣泛的用途。

DODO 是隱藏的寶石？

DODO SOTV/MC：4.5

截至 7 月 27 日，DODO 的 SOTV 爲 17%，成爲該組中第三大的 DEX。然而，其市值相對較小，爲 3.7%。對於看好 DEX 的投資者來說，DODO 是一個值得關注的協議。

品牌建設對 DEX 的價值有多大？

TraderJoe SOTV/MC：0.4

Quickswap SOTV/MC：1.3

兩個具有類似 SOTV 的新 DEX 是 TraderJoe，爲 2.7%，Quickswap，爲 3%。但是，TraderJoe 的市值佔整個集組合的 6.7%，而 Quickswap的市值要低更多，只有 2.2%。TraderJoe 強大的品牌和營銷作爲與 Quickswap 的唯一區別，Quickswap 在外觀上與其他 DEX 非常相似。但是，Quickswap 具有一些其他潛在功能，或許可以讓它在未來發展前景更加廣闊。

總結

我們認爲，在分析交易所情況時，跟蹤多個指標是很重要的；SOTV/MC 是其中一個重要指標。

本文來自 Footprint Analytics 社區貢獻

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