今年最後一哩路 國泰投顧：看好新興市場美元主權債

美國聯準會降息的鴿派訊息使主要的債券資產在9月均表現亮眼，拉至今年以來的前三季表現來看：美國公債漲幅3.84%、美國投資等級債上漲5.32%、美國非投資等級債上漲8.03%、新興市場美元主權債上漲8.64%。細看這些債券資產便可發現，新興市場美元主權債不僅在9月對於美國降息反映最為正面，今年以來表現亦是最為強勁的債券資產之一。

國泰投顧研究過去幾次美國降息循環，最近的五次降息周期包含1995年、1998年、2001年、2007年、2019年，儘管過往績效不代表未來結果，但歷史經驗上一個有趣訊號是：過去五個降息週期中，美國首次降息之後，次月開始推算的半年來看，新興市場美元主權債表現均呈現正報酬，次月開始推算的一年期績效平均達12.58%、投資人不妨可以作為投資布局的參考依據。

國泰投顧解釋，新興市場美元主權債券表現強勁，主要原因有三：一、美國為首的全球總體經濟環境有撐；二、美國展開降息也對新興市場國家帶來更多降息鋪路，意味著對新興市場國家進一步降息可望激勵債券價格上揚；三、隨著聯準會展開降息，預估市場資金將開始追尋更高收益機會，目前來看，新興市場美元主權債的殖利率為7.49%，相對於美國投資等級債、美國非投資等級債仍高，此背景下，有利於風險性資產的「新興市場美元主權債」。

市場期待已久的「美國降息」正式展開，主要固定收益資產在9月均以正報酬做收，展現出鴿派熱情：美國公債漲1.20%、美國投資等級債漲1.77%、美國非投資等級債漲1.63%、新興市場美元主權債漲1.85%。

今年投資人對於美國經濟前景不斷在軟著陸與硬著陸之間搖擺，然而，隨著美國降息背後訊號更加清晰，以及近期美國總經數據公布，市場樂觀解讀美國經濟前景。國泰投顧分析指出，美國聯準會啟動降息時明確直指，此輪降息循環並非落後市場行動，而是進一步展現「致力於支持充分就業」以及「對通膨可持續下降至2%信心」。10月初，美國優於預期的非農就業數據，進一步對市場帶來正面訊號。

國泰投顧表示，摩根士丹利新興市場債券基金專注於新興市場美元主權債，投資團隊關注國家變化，多樣性布局具轉機題材或被市場錯誤定價的新興市場國家，並專注於新興拉美、新興歐洲、新興非洲的國家投資機會。投資團隊持續挖掘具轉機題材新興市場國家，看到更多估值偏離基本面抑或政府政策正歷經結構性轉變的投資機會，從而挖掘具吸引力的超額報酬率。目前央行鴿派訊號、全球總經環境有撐，均有利於風險性資產的「新興市場美元主權債」。

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