大摩、小摩都看好！台積電毛利率遠高預期+前景優 有利股價短期上漲

台積電（2330）17日法說，萬眾矚目。外資法人普遍認為，台積電第3季獲利及毛利率優於法人預估，預期明年又將是健康成長的一年，因此持續看多，預期股價短期內可望上漲，一掃艾司摩爾（ASML）帶來的陰霾。

摩根士丹利證券（大摩）早在9月下旬就將台積電目標價由1,220 元上調到1,280元，17日發布報告指出，台積電第3季獲利及毛利率、第4季及今年全年預估營收全都高於預估，因此重申1,280元的目標價及「優於大盤」評等。

台積電第3季每股稅後純益（EPS）為12.54元，比大摩預期高出10%；毛利率為 57.8%，遠高於大摩及市場普遍預估的約55%。台積電預估第4季營收將季增13%，也高於大摩及市場法人預估的9%；全年美元營收預估年增接近 30%，同樣高於大摩預估的27%。

由於晶圓廠的產能利用率仍高，台積電預期第4季的毛利率維持在 57-59%。在 AI 需求可持續性方面，台積電認為AI 需求是真實的，並計畫在 2025年將 CoWoS 產能增加一倍以上，但仍難以滿足 AI 客戶的需求。大摩認為，台積電的毛利率將繼續改善，因為台積電表示公司的一個客戶（大摩認為可能是輝達）毛利率甚至更高。

大摩認為，2025年對台積電來說，將又是一個健康成長且資本支出更高的一年。不過，毛利率逆風包括海外晶圓廠毛利率稀釋及電力成本負擔等，大摩初步認為，台積電在2025年的毛利率可能略低於57%。

摩根大通證券（小摩）也對台積電的57.8%印象深刻，因為這高於小摩預估的54.8%。小摩指出，台積電下半年的毛利率上揚，主要來自於產能利用率提高（5奈米及3奈米的產能滿載）及生產力提高，即使面臨從5奈米轉換至3奈米以及電費上漲等阻力。

小摩認為，由於台積電的展望及毛利率前景優，股價短期內應該會強勁上漲，尤其是在ASML展望令投資人失望之後。小摩對台積電維持1,200元的目標價及「優於大盤」評等。

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