解讀PayFi新貴Huma Finance：Lending+RWA+PayFi組合的底層業務邏輯

作者：HAOTIAN

如何看待 @humafinance 融資$3,800萬的消息？不得不說，在市場日趨低迷缺乏新敘事熱點的背景下，Huma主打的全新PayFi概念着實讓人眼前一亮。

那么，1）PayFi爲何能成爲新話題焦點？2）剖析Huma的Lending+RWA+PayFi的底層業務邏輯。3）PayFi賽道後續延展空間如何？接下來，談談我的看法：

1）PayFi是由Solana Foundation拋出來的新敘事概念，本質上是把web3技術（可編程貨幣和代幣經濟學）應用到實體經濟的創新嘗試，旨在把純粹的鏈上金融創新（DeFi）向更廣泛的經濟系統拓展。

一方面，進一步落地RWA實物資產的金融化轉型，探索諸如“零淨成本購物”、“應收账款融資”、“跨境支付結算”、“創造者經濟”、“供應鏈金融”等衍生玩法；

另一方面，在當前純鏈上DeFi，生息Yield陷入疊槓杆的尷尬窘境下，諸如AVS安全共識商品化、DA能力商品化，可以接軌web2實體商業經濟，給鏈上世界帶入更豐富的Yield來源。

除此之外，在BTC、ETH現貨ETF相繼通過後，純鏈上DeFi都面臨較大的監管合規壓力，純鏈上經濟又被詬病infra > application落不到實處。而PayFi這種既融通web3創新經濟模型又在web2傳統金融世界具備監管適應性的新混合經濟模式，作爲web3和傳統web2實體經濟的橋梁，無疑會成爲新商業模式和價值創造方式的敘事焦點。

2）基於此敘事背景，我們再來剖析 Huma Finance 爲何就成了PayFi新貴和龍頭項目呢？我先籠統總結下：

Huma是一支來自硅谷在web2金融科技領域有豐富經驗的團隊創建的，最初定位爲去中心化借貸平台，業務模式是Income-Based Loans和循環信用額度等，屬於Lending+RWA的整合業務範疇。

之後並購了支付應用Arf Financial开始業務升級，基於Arf的合規資質和在多個國家爲跨境支付持牌金融機構提供的豐富產品和業務线，很自然的，PayFi就成了Huma最終的金融服務目標和愿景。

畢竟是web3+web2綜合金融服務平台，因此Huma Finance的產品和業務邏輯也比較復雜。我例舉三個亮點闡釋下：

1、持續優化的產品業務线：HumaV1主要提供包括循環信用貸、應收账款保理等常見信貸產品，而HumaV2則增加了應收账款擔保授信額度，以此來吸引機構投資者。應收账款是企業經營過程中，因銷售商品或提供服務而產生的客戶債券，代表企業未來的現金流收入。比如：汽車零部件供應商、大型建築承包商、出版業、SaaS軟件服務提供商等存在的付款等待期；

應收账款服務應對小微企業的需求足夠了，而應收账款擔保授信額度則給了更靈活的資金應用場景，在授信額度內隨時提取資金，而且還可以循環使用，也會根據企業自身的經營狀況和未來收入穩定性來彈性設置。

看似很小的金融產品升級，卻成了對機構投資者更具規模化、風險可控，收益更加穩定的產品。可以幫助Huma佔據更大的市場份額和多樣化的用戶群體。

2、PayFi Stack模塊化架構：這是Huma Finance基於PayFi業務特性打造的一個开放、模塊化技術架構，包括：交易層（Solana、Stellar）、貨幣層（USDC、PYUSD）、托管層（Fireblocks、Cobo）、合規層（Chainalysis、 Elliptic）、融資層（Huma）、應用層（Arf、Raincard）。

這是一個復雜但卻系統的PayFi適用性堆棧服務，涉及高TPS的公鏈交易執行層，以及設限重重的復雜合規層，再到有成熟豐富業務產品线的融資協議層，一站式解決了大部分企業進入PayFi市場的門檻問題。

它的存在和以太坊layer2發展OP Stack、Solana推進SOON邏輯類似，相當於爲PayFi行業制定了共同的框架和標准，可以激活PayFi賽道的技術創新和業務模式演變。

3、穩定的現實世界APY收益：和大部分純DeFi項目要依賴代幣經濟模型堆疊套娃來維持基礎Yield收益不同，Huma協議把鏈下世界龐大的金融產品需求搬到了鏈上，成爲打破純DeFi收益僵局的新突破口。比如：Huma/Arf收益池給不同級別投資人（Senior or Junior）能有10%-20%的動態收益，加上平台增益會達到20%以上的APY。

Huma通過旗下Arf平台爲跨境支付行業提供實時流動性解決方案，對接了價值4萬億美元的全球跨境支付市場，通過爲持牌機構提供高周轉（年周轉50+次）的流動性支持，就能產生穩定的年化收益，這絕非純代幣激勵模式所能比擬。

此前RWA敘事火爆時，Ondo Finance憑借T-Bill（美國政府短期債務工具）可以獲得穩定的收益率，而隨着美聯儲的降息，這一收益率將很難維系，而Huma轉化現實金融融資需求的邏輯只要跑通想必會更持久一些。

以上

如果說最近市場有何新敘事亮點，PayFi一定佔有一席之地，除了它的生逢其時可以爲純鏈上DeFi新增穩健收益可能性之外，最關鍵是其可延展空間實在太豐富了。

不限於跨境支付、包括、貿易融資、供應鏈金融、小微企業信貸、消費信貸、國際學費支付等等很多可延展且想象空間大的應用場景。

不過，PayFi賽道還在發展初期，其產品线擴充、監管不確定性等方面都需要一段時間的探索和沉澱，是值得重點關注的新敘事方向。

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