探究加密市場下個階段核心敘事及賽道梳理

原文：《A Soft-ish Landing》by Ansem

編譯：Amber丨Foresight News

隨着美國通脹壓力的減輕和以太坊合並臨近，加密市場迎來了一定的復蘇，是時候考慮市場下個階段的核心敘事了。

在過去的一周多的時間裏，傳統金融市場在美國通脹壓力有所減輕的背景下出現了一些積極的信號，而加密貨幣市場也「追隨」其迎來了階段性的復蘇。

7 月美國 CPI 數據錄得 8.5% 水平低於市場預期。

而一個月前公布的前值創出了 9.6% 的創紀錄高點，數據發布時大多數市場參與者都會如此糟糕的數據發布後金融市場出現的猛烈反彈感到驚訝，但實際上這是因爲市場對於「數據不會更差了」進行的前瞻性定價，而從結果上來看，這種看似與當期數據背離的判斷是准確的。不過至於 CPI 究竟能否就此迎來拐點，我們只能繼續觀察下去。

如果從純粹的「財富破壞」角度來看，今年相比於加密貨幣歷史上任何一個周期的熊市都更加猛烈。Luna 在 5 月份的暴雷事件直接從加密貨幣市場中抹去了 600 億美元的總市值，並進而在整個生態中造成了一系列的連鎖反應。比特幣和以太坊價格的快速跳水導致對衝基金 Three Arrows Capital 遭遇危機，6 月加密市場總市值再度跌去 100 億美元，多家規模很大的加密領域 CeFi 機構破產，市場經歷了一輪狂風驟雨般的去槓杆。

如果從好的方面來看，那就是我們幾乎不可能再在短期內看到如此大規模的拋售潮了，此外這種事件發生後形成的底部往往會成爲未來強有力的支撐。本文並不是交易指導，只是通過市場上的蛛絲馬跡尋找市場下一步走向的大概率結果。

宏觀金融市場和 BTC500

今年大部分時間裏，加密貨幣與傳統金融市場的相關性達到了一個史無前例的水平。傳統金融市場在美聯儲收緊貨幣政策和通脹境況愈發嚴峻的背景下持續承壓，而加密貨幣市場則是在下跌趨勢看似已經接近尾聲時因爲連續的黑天鵝事件而再度遭受重創。不過隨着市場逐漸趨於平穩，風險偏好正在逐漸回歸，而加密市場同樣也已經出現了一些回暖的跡象。不過我認爲接下來的一段時間裏行情還會有一個橫向震蕩的階段，尤其是對於比特幣來說，反彈可能要比那些敘事更加清晰的山寨幣來的更晚一些。

從技術分析的角度來看，標普 500、納斯達克和納斯達克 100 最近都在其周线圖上恢復了看漲結構，目前價格已經突破了最近一輪加速下跌啓動前的高點位置。相比於 4 月的那一波反彈行情而言，當下這波上漲的強度和圖形層面上的「收獲」都更加清晰。

雖然從日线圖上來看目前價格走到了一個強阻力區域附近，二季度高點一线附近首度觸及時行情有可能走出新一輪的回調，不過這次回調有可能帶來絕佳的上車機會。不過至於是否是起跳前的最後一次深蹲需要取決於這輪回調的強度，標普 500 指數如若能夠守住 4080 一线，那么上漲勢頭將得以延續，不過一旦該位置失守，那么本輪反彈預計將就此宣告終結。

市場一直在盼着鮑威爾能夠把那個難以捉摸的「軟着陸」搞定，美聯儲當下仍處在高利率、高債務以及高通脹的困境下走鋼絲，任何貨幣政策上不慎的處理都可能會造成嚴重的負面影響。近期的反彈得益於強勁的就業數據和有所下滑的 CPI 數值，只有這些數據保持向好的勢頭，美聯儲才能在貨幣政策的調整上獲得更大的靈活性。不過像歐元區能源危機惡化、俄烏衝突升級甚至中國的台海問題等等風險事件都很難被提前定價，這些仍然會爲市場添加不確定性。不過當下大多數人對於不斷變化的經濟狀況仍然保持着相對樂觀的態度，多數人並不認爲 08 年那場全球性的金融危機會重現。

值得一提的是，美國 7 月就業數據表現搶眼，雖然市場對於就業狀況的定價效率不高，畢竟多數觀點認爲就業好轉會導致美聯儲在加息上更加激進。但是我認爲一旦市場开始正常定價就業指標的變化，那么通脹很可能會受到健康的就業狀況影響而迎來拐點。

重要事件：

• 8 月 25 日：傑克遜霍爾年會

• 9 月 2 日：8 月非農就業數據

• 9 月 13 日：8 月 CPI

• 9 月 15 日至 16 日： ETH 合並

• 9 月 22 日：美聯儲議息會議

在美聯儲下一次議息會議到來前，我們還有一個大約 4-5 周的時間窗口，在這期間行情很可能走出先跌後反彈的表現，並以此來提前消化以太坊合並和美聯儲利率決議等重大風險事件的影響。如果下個月非農和 CPI 數據仍然表現良好，那么回調預計不會很強。不過由於今年整個金融市場非常情緒化，因此在這種不確定性仍然很高的階段，一定需要保證自身的流動性。未來一段時間裏行情預計將給出一些更明確的指向性信號，這種時候我們需要做的就是相信自己的判斷並堅定執行。

圖表、敘事和其他有趣的東西

以太坊

ETH 自一個月前 CPI 出現下滑以來一直佔據整個加密市場的領跑位置，以太坊不僅跑贏了比特幣，近期表現也明顯優於各大公鏈以及其他市值靠前的大盤幣種。近期只有與合並相關的一些代幣能夠跟上以太坊的節奏，比如 OP、 Lido 以及 GMX 等等。

我認爲二層相關的代幣在合並周期中更具關注價值，因爲 Rollup 需要更高的活躍度來幫助以太坊獲得更高的市場定價，而 OP 已經很好地印證了這一判斷， Arbitrum 未來預計也會走上相同的道路。

此外，當下以太坊是加密貨幣市場大玩家們在合並中可以用於下注的唯一流動性資產，因此當前階段以太坊擁有比比特幣好得多的敘事。另外一點在於，加密市場的獨立性正在上升，最近這波反彈行情走出後，目前市場出現了非常明顯的分化，一衆山寨幣截止今天甚至都還沒有收復 Luna 暴雷後第一波反彈的高點，相比之下比特幣和以太坊的狀況要好上不少。這種比特幣和以太坊引領下跌但最後「只有」山寨幣遭受毀滅性打擊的劇情，之前並不多見。

盤面上來看，我認爲低於 1800 美元的以太坊都是值得买入的，當然如果價格再度出現快速跳水並且擊穿 1650 一线的話，我們在抄底時機的選擇上需要更慎重，一旦如此行情可能會再度下探 1000 美元整數關口。不過只要 1650 一线支撐不破，那么在 9 月中旬合並落地的時候，以太坊收復 2000 美元幾乎是板上釘釘的事情。

DOGE & SHIBA INU

上周六我收到了 SHIB 突破阻力位置的行情異動提醒，DOGE/BTC 开始走平意味着我們即將迎來市場的新一輪選擇，要么熊市反彈中山寨幣的最後一波輪動，要么新一輪爆發式行情會很快到來。結合市場近況我認爲後者發生的可能性會更高。

如果你回顧一下加密貨幣市場並不算久的歷史你會發現，DOGE/BTC 是一個可以用於判斷散戶入場的神奇指標。在過去一周左右的時間裏，因爲包括 AMC 在內的幾個散戶抱團的股票討論熱度的上升，WallStreetBets 這個曾經在 2021 年初的那一輪行情中一夜躥紅的 Reddit 社區又活躍了起來，如果你經歷過 2021 年初的市場，相信對於 GameStop 和 狗狗幣 的故事一定不會陌生。目前狗狗幣生態中還有了一個狗狗鏈，讓狗狗幣可講的故事又多了一層。Shiba 和狗狗在加密技術創新、DeFi 或者元宇宙遊戲等方面幾乎沒有任何底層支撐，驅動其上漲的幾乎完全是 Meme、社區 FOMO 情緒以及加密原生資本屬性等因素。不過狗狗幣在每一輪加密市場的行情出現之前總能夠提前搶跑。不過歷史也並不一定會完美重演，這波上漲也有可能僅僅是牛市反彈過程中的山寨輪動而已。

技術圖形上來看也非常簡單，行情在迫近去年夏天的低點後實現了止跌反彈，並且已經突破了最近幾個月震蕩所處的箱體上沿，不過如若行情在短時間內再度跌回至這個箱體內部將是一個糟糕的信號，因此短期內對於這個剛剛被突破，由阻力轉爲支撐的位置回踩確認時的表現至關重要。

而谷歌趨勢的變化和幣價高度相關，每次價格除頂都伴隨着谷歌搜索趨勢的峰值，從這一點來看，目前狗狗幣還沒有來到要逆轉漲勢的位置，市場對其關注度還相對很低。

Solana

Solana 是 2021 年我最喜歡的加密貨幣，作爲之前公鏈競賽中除 BNB 以外的另一個勝出者，一度引領了上一個市場周期，隨着以太坊過渡到模塊化網絡架構並將大部分執行轉移到 Rollup 上，Solana 將成爲在一層上直接處理所有事務的代表性公鏈。Solana 在發展的過程中經歷了很多坎坷，其非常低的網絡使用成本對於普通用戶仍然非常具有吸引力，Solana 生態 NFT 的蓬勃發展也印證了這一點。不過也正因如此，網絡經常會被機器人濫用而導致了不止一次的宕機崩潰。爲了讓 Solana 能夠更進一步，他們必須要讓 DeFi 應用發展起來，目前 Solana 上的 Drift 以及 Friktion 已經取得了一些成績。除此以外 Solana 上目前還沒有任何高 TPS 的遊戲類應用，該網絡能否像雪崩的子網一樣能處理高頻的小額交易非常重要。

Solana 最近一次網絡升級中實施的 Quic/Qos/ 本地化費用市場將有助於防止網絡流量高峰期的擁堵狀況，爲用戶提供更好的用戶體驗。我很愿意把這個升級稱作 Solana 2.0，官方給出的補丁版本號是 1.10.32。Quic 是驗證器使用的協議，該協議將允許塊生產商對限制機器人進行評級，並處理 UDP 無法實現的擁塞。本地化費用市場將像以太坊上的收費市場一樣運作，但費用不是在整個網絡上受到全球影響，而是特定於正在被限制的部分，因此該規範之所以成爲可能，因爲 Solana 的運行時允許並行交易處理。例如，在 ETH 上，每當流行的 NFT 鑄造進行時，就會把整個網絡的 Gas 費推升，而 Solana 上的費用只會對與該特定鑄造互動的用戶激增，允許網絡的其余部分繼續運行，沒有停頓。質押加權的服務質量確保節點有權獲得相當於您質押的交付給領導者的數據包的百分比，這不允許持有高百分比或根本沒有質押的機器人超過其他人。這些更改現在在主網上廣播邏輯，因此我們將在未來幾個月內看到這些更改是否對網絡的性能產生重大影響。

技術分析方面，一旦 48.5 美元一线被有效突破，將快速打开上方空間，短期內回踩 40-42 支撐區域不破將是最理想的买入機會，不過如若上周低點 39.15 一线被跌破，那么需要注意防範新一輪快速下跌的風險。

Chilliz

Chilliz 一直是實現現實世界消費者市場最成功的加密團隊之一。他們是一家專門針對體育和娛樂公司的金融科技提供商，他們的一些著名的合作項目包括巴塞羅那足球俱樂部、尤文圖斯、UFC、13 支 NFL 球隊等。許多體育俱樂部現在通過他們的 Socios.com 應用程序擁有自己的 CHZ 相關代幣，該應用程序允許球迷與他們最喜歡的球隊互動。該應用程序尚未在美國上线，但計劃很快推出。最近，他們宣布與巴塞羅那足球俱樂部合作，詳細說明了他們 1 億美元的投資，以幫助支持他們的 NFT 和元宇宙計劃，自 8 月初以來，CHZ 的表現一直非常強勢，跑贏了大多數 ERC20 代幣。

目前，CHZ 作爲 ERC-20 令牌存在，粉絲們用於在 Socios.com 上購买在其側鏈 Socios 上運營的關聯團隊的粉絲代幣。今年晚些時候，他們將推出自己的公鏈 Chilliz 2.0，這將是一個一站式平台，供團隊通過各種分散式應用程序與粉絲互動。如果他們能夠在美國市場有效地復制他們的成功，他們就幾乎可以實現對於大多數 NFT x 粉絲 x 體育市場的壟斷了。

CHZ 近期走出了一波強勢反彈，目前已經突破了過去近一年左右下跌的趨勢线阻力，上方強阻力需要看到 0.30 美元左右，只要價格守穩 0.15-0.17 支撐區域不破，那么上漲勢頭暫時無虞。

XMON

Sudoswap，被 Sisyphus 恰當地稱爲 NFT 市場的 Uniswap ，是一種試圖使您的 jpegs 更具流動性的 AMM。在過去的一年裏，NFT 可以說是加密市場新人上手的最佳選擇，但除非你眼光毒辣，否則很難在 NFT 市場中一直取得成功。

Sudoswap 允許用戶更有效地交易 NFT，用戶能夠創造性地構建不同的池，並在上面有自己的專用曲线。sudoSwap 不是每次交易時都會收取費用的中心化市場，而是完全去中心化且不收取任何費用的平台，爲用戶提供了更簡單的买賣方式。這樣做的主要障礙將是流動性是否轉移，過去一個月左右該平台的數據增長趨勢看起來不錯。鑑於它只上线了大約 30 天後銷量就已經達到了 OpenSea 約十分之一的水平，一旦市場熱度回歸，尤其是更多遊戲道具類型的 NFT 被用戶放入該平台流通的話，sudoswap 未來的成長空間仍然相當可觀。

一些思考

我認爲市場最糟糕的時候已經過去了，以太坊合並前我們不太會看到新的低點了，不過我們還是需要進行風險對衝，比特幣在短期內缺乏新的敘事以及市場表現仍然欠佳的近況無疑是當下最適合的可用於對衝做空的資產。雖然比特幣有一群忠實的信徒，但是這些人購买比特幣往往只關注特別長的周期，並不會在意短期內的波動。目前宏觀金融市場的狀況仍然不夠好，不過一旦經濟衰退的焦慮情緒开始減弱，市場上的流動性會很快回歸。而一旦市場出現向好跡象，那么跟進的最佳選擇實際上是狗狗幣、鏈上 期權 以及一些 MEME 山寨幣。當然，我也很喜歡 Chilliz，因爲他提供了人們和自己喜歡的球隊建立聯系的最佳機會，我會非常愿意爲自己喜歡的球隊推出的鏈上資產买單。無論經濟狀況如何，人們總是喜歡競技體育。我之前也關注了 StepN，但是並沒有做太多研究，也沒有搞清楚他的模型是否可持續。所以到目前爲止我還沒用過這個 App。我認爲元宇宙賽道仍然充斥着 alpha，因爲這個賽道仍然沒有被深入挖掘，但是我並不打算在這裏做過多展开，讀者們可以多關注一下這個賽道的新項目。

在過去的兩個月裏，Lido Finance、OP、GMX、FOLD 等與合並相關的幣種表現很好，不過接下來這些幣會迎來考驗，以太坊合並一旦順利完成進而導致大規模減產，有可能會導致這類資產集體回調。接下來 9 月 Arbitrum Odyssey 的重啓值得重視，而像最近這輪牛市中表現很好的 LINK 和 SNX 等看似已經度過了熊市最艱難的階段逐漸开始復蘇。不過當下現貨买入以太坊可能是風險最低的選擇，如果你想要更保險的選擇，那么就請多去在二層上進行交互，並等待新項目未來公布發幣計劃。

即將到來的傑克遜霍爾年會預計將會讓市場對於未來美國經濟數據的解讀思路更加清晰，也會給出一些美聯儲貨幣政策調整的前瞻性信號，這都是接下來必須要關注的重點。

重點關注的主流資產：ETH、SOL

重點關注的 MEME：SHIB、DOGE

具有較高上限的資產：CHZ

中等上限的可關注資產：XMON

用於風險對衝的選擇：BTC、 APE

觀察列表：SNX、LINK、LDO、FOLD、GMX、SYN、SCRT、UNI、AAVE、IMX、OSMO、DPX、MATIC、BTRFLY

展望未來

當前市場關注的重點是將在第四季度到來的以太坊合並，不過我們還是應該進一步拓寬思維。考慮到宏觀金融市場仍然具有很大的不確定性，因此我並不認爲現在能夠預判到美股接下來會如何發展。我們沒必要去猜測 CPI 的具體數值，不過我們可以通過一些細節去分析美聯儲可能做出的反應和決策。如果我們真的能夠重新迎來牛市或者至少迎來一輪更大規模的熊市反彈，那么我們需要應對的板塊輪動將和 2021 年的市場狀況完全不同，一旦趨勢發生改變，我們需要盡快找到真正具有長期潛力的新的熱點賽道。

未來市場值得關注的敘事：

• Sol 2.0 與本地化帳戶費用市場

• Optimistic Rollups v2: Arbitrum Nitro 和 Optimism Bedrock

• privDeFi: Aztec Connect, Secret Network, Penumbra, Mina + zkApps

• sudoSwap & 圖狗

• 跨鏈 安全

• 應用鏈間的账戶互操作性

• 鏈上期權的興起

• zkEVMs: Scroll vs. zkSync vs. Starknet vs. Polygon Hermez

• 新公鏈: Aptos & Sui

• xApps & 跨鏈通訊: CCIP vs. Stargate vs. Synapse Chain vs. Connext vs. Wormhole vs. IBC

• Celestia & Sovereign Rollups

• dyMension and RollApps vs. Rollups

• 模塊化執行 rollups / FuelVM

• 鏈遊: Aurory, Illuvium, Treeverse, Strange Clans

• EIP 4844

總的來說，我認爲我們處在一個不錯的窗口，未來一個月左右市場預計還會保持在一個比較好的狀況之中，一旦宏觀金融市場的大環境進一步改善，我們就必須要及時抓住上述這些新的敘事。

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