AO 經濟模型：質押的時間價值

作者：ArweaveOasis，來源：PermaDAO

在過去的一個月中，@aoTheComputer 生態迎來了巨大的發展，連續發布了包括 Permaweb 1.0，AO 白皮書/Tokenomics，還有 AI on AO 等最新進展。而 Tokenomics 無疑是最受整個生態關注的內容。自 AO Mint 开發以來，已經有超過 4 億美元的 $stETH 資產存儲了 AO 網絡當中。這短時間的 TVL 上漲無疑展示了行業對這個全新敘事的分布式超級計算機的興趣與信心。

目前社區中關於 AO 的文字內容已經很多，都寫的很好，筆者就不再贅述。今天想來談談在 AO 主網上线之後，質押 AO Token 成爲各種網絡中角色之後的整體經濟模型。如何體現質押的時間價值？如何通過這些機制來調節網絡中角色之間的動態平衡？

主流區塊鏈的安全性基礎

首先我們拿目前比較主流的區塊鏈做個對比。

Bitcoin、Ethereum 和 Solana 等區塊鏈網絡使用的經濟模型是比較普遍典型的以圍繞購买稀缺區塊空間的概念展开。用戶支付交易費用來激勵礦工或驗證者將其交易打包到區塊中並廣播到整個網絡，以此來完成上鏈的操作。然而，這種模型本質上依賴於區塊空間的稀缺性來驅動費用收入，從而提供資金來激勵網絡安全的維護者們（也就是礦工或驗證者）。

其中比特幣的安全架構主要依靠區塊獎勵和交易費用。我們來假設一個場景，如果在區塊獎勵被取消且交易吞吐量被假定可以無限擴展，那么區塊空間的稀缺性將不復存在，這會導致交易費用驟降。因此，網絡參與者維持安全的經濟激勵也將大幅下降，這無疑會爲整個網絡的安全性帶來前所未有的挑战。

Solana 的主要共識機制是 PoH （歷史證明）與 PoS 的結合。隨着網絡擴展性的增加，費用收入相應減少。在缺乏大量交易費用的情況下，主要的安全資金來源於區塊獎勵，而 Solana 上的區塊獎勵是最初 8% 的通脹，每年遞減 15%，直到穩定在長期通脹目標 1.5% 的位置。這些長期通脹本質上是對代幣持有者的徵稅，對選擇自己質押代幣的持有者而言表現爲操作开銷，對那些不質押的持有者而言則表現爲其在網絡中的比例所有權逐漸稀釋。

AO 的安全資源市場模型

如其它區塊鏈一樣，一個網絡是否能夠更加安全穩定地運行，靠的是爲網絡整體安全提供足夠合理的經濟模型從而激勵參與者長期維護網絡。但與上述例子相反，AO 並不是使用“一刀切”的模式，而是引入了一種安全資源市場模型的新方式，讓每一個用戶能夠爲每條消息（Message）購买所需的特定安全級別。這種模型類似允許用戶爲其消息購买“保險”，以達到其對手方認爲必要的安全級別，從而促進安全資源的定制和高效分配。這種消息安全供應與用戶費用支出之間的直接關系，避免了通過區塊獎勵或集體費用談判機制來補貼安全的需要。

此外，AO 的經濟模型爲網絡質押創建了一個競爭市場，這些質押成爲了網絡安全性基石。由於安全性是按消息（Message）購买的，所以一個動態的質押市場就會隨之出現，這樣安全價格就會由供需關系決定，而不是死板固定的網絡規則。這種市場驅動的方法促進了安全資源的高效定價和分配，提供了根據用戶實際需求量身定制的強大安全性。

質押排他期

AO 安全框架的一個重要特性是實施了“質押排他期”。這一安全機制使消息接收者能夠指定一個特定的時間窗口。在這個排他期間內，被質押的資產將被鎖定，無法用於其他用途，從而確保如果消息後來被發現有問題，可以對質押物進行削減（Slash），而不是被“雙重花費”。

這一特性通過允許接收者設置符合其特定交易安全需求的“質押排他期”，它能顯著增強傳輸過程的可信度。質押者也可以根據消息的風險和價值自定義安全措施。對於關鍵或高價值的消息，例如金融中的大宗交易，可以設置較長的排他期，爲相關方提供足夠的時間進行必要的挑战和驗證；而對於低價值的消息，則只需要用較短的排他期即可。這種安排不僅增強了安全性，還加強了消息驗證過程的完整性與彈性。

質押的時間價值

在 AO 模型中，每條傳遞的消息都需要用戶爲提供服務的質押者補償“質押的時間價值”，即爲了確保消息安全而在特定期間內鎖定資本的機會成本。這一機制在確定 AO 系統內的定價動態中起到了關鍵作用。

我們來以一個用戶希望爲價值 100 萬美元的消息提供 15 分鐘的質押排他期。爲這條消息“投保”的成本——支付質押的時間價值——可以作爲質押者期望的年回報率的函數來建模。例如，如果質押者期望其參與資本的年回報率爲 10%，則可以根據排他期內這部分預期回報的比例來推導出爲這條消息提供安全保障的成本。

計算在給定單位（比如分鐘或秒等）內，爲時長爲 E 的排他期提供安全保障的價格 P 的公式如下：

其中：

I 是所有爲這個保險提供的抵押物價值，

R 是質押者期望的年回報率，

E 是質押排他期，

T_annual 是一年內質押排他期所考慮的時間單位總數（例如，分鐘爲 525,600）。

對於一條質押金額爲 100 萬美元，具有 15 分鐘排他期和 8% 預期回報率的消息：

P=$1,000,000⋅(0.08/525,600)⋅15=$2.28

在這個例子中，質押者質押 100 萬美元的時間價值價格爲 2.28 美元。消息接收者可以選擇他們偏好的超額質押比例和質押排他期時長，有效地在風險與服務訪問成本之間取得平衡。服務提供者也可以靈活地爲每條價值不一的消息去定制自己的時間價值策略。

這種靈活性體現了網絡的基本經濟原則：提供一個可定制的環境，使用戶和服務能夠調整抵押金額和時間等參數，以滿足其特定操作的需求。

質押市場的供需關系

AO 質押消息市場的均衡受安全需求（由消息的價值和抵押排他時間驅動）和質押資本供應量（受質押者回報預期影響）之間相互作用的影響。

安全質押需求：可以表示爲交易數量 Q 和其平均價值 overline{V} 的函數，並通過平均抵押排他期  overline{E} 進行調整：

該公式反映了在任何給定時間內，消息安全中活躍的平均經濟價值所需的質押資本總需求。

質押資本供應：其經濟效用 S 被建模爲可用總質押量 K 和預期回報率 R 的乘積：

這個方程反映了質押資本希望在一年中產生的總經濟價值。其中，K 代表了積極投入到保障網絡安全的 AO 代幣數量（因爲質押都需要用 AO 代幣來完成），R 是這些質押代幣的年化預期回報率。

當質押市場平衡時，D=S，也就是供、需達到一個平衡匹配狀態，上述公式也可以轉換爲：

求解所需收益率 R，可以平衡質押效用的供求關系，得到:

這個公式計算均衡回報率 R。如果計算出的 R 高於當前市場回報率，表明質押資本相對於安全需求不足。因此，會有更多資本流入質押，K 值就會隨之增加直到達到新的均衡。反之，如果 R 低於市場回報率，表明質押資本過剩，一些質押者將撤回資金，從而減少 K 值直到恢復均衡。

根據上述的分析，我們可以比較詳細地了解到 AO 網絡未來在代幣質押方面的相關經濟模型。可以說這種全新的可定制化安全資源分配模型讓整體網絡變得更具靈活性與可擴展性。

而 AO 網絡的這種去中心化點對點市場結構本質上允許節點獨立設置其質押消息傳遞服務的費用，而不強制實施全球定價。這種靈活性使它們能夠動態調整以應對市場需求和供應變化，促進競爭並提高響應速度。提供有競爭力費率和條款的節點自然會吸引更多用戶，優化其回報並導致市場高效均衡。

這種機制促進了市場效率，同時爲明確的代幣估值指標奠定了基礎。通過分析被保障消息的數量和價值以及競爭性的回報率，建立了一個全面的實時代幣估值框架，這取決於網絡的安全性、實用性和需求。

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