嘉楠科技財報分析：礦企如何穿越牛熊周期？

作者：TaxDAO

在過去幾年中，嘉楠科技經歷了跨越性的變化，穿越了牛市與熊市的風雲。與此同時，公司的運營能力、盈利能力以及財務結構也經歷了諸多起伏，部分財務數據背後，蕴含着嘉楠科技在不同市場環境下的堅韌與適應能力，以及在面對挑战時所採取的靈活應對策略。本文將深入分析嘉楠科技在過去幾年中的財務表現，探討其在行業波動中的成長與發展。

1. 每股指標

就基本每股收益而言，嘉楠科技在2019年虧損，每股收益爲負。其原因總結爲：由於公司在當年面臨的市場競爭激烈，銷售額不及預期，導致毛利率下降，進而造成虧損。且公司在當年進行了大規模的研發投入或者資本支出，而這些投入暫時未能帶來盈利。2020年虧損減少，其原因是公司採取了一些成本控制措施，優化了生產和經營效率，從而降低了虧損。與此同時，銷售額有所回升，毛利率得到改善，且有一部分非經常性收益出現，有助於減少虧損。 

在2021年，嘉楠科技盈利增加，其原因可以歸結爲比特幣市場的上漲，帶動了礦機銷售量的增加和價格的上漲，提高了公司的營收和利潤。而且公司在該年度推出了新產品或者服務，獲得了市場認可，增加了盈利來源。2022年公司盈利進一步增加，市場需求持續增長，使得公司盈利持續增加，公司在研發投入上的收益也开始顯現，新產品和技術創新都取得成功，帶動了盈利增長。然而嘉楠科技在2023年又出現虧損，每股收益再次爲負，是由於比特幣市場的波動，導致銷售業績下滑，銷售收入減少，毛利率降低，從而出現虧損。同時嘉楠科技還遇到一些非經常性支出或者風險，如存貨調節、計提虧損准備金等，影響了盈利能力。 

就每股淨資產而言，讓我們對2019年到2023年嘉楠科技每股淨資產的變化進行分析： 

2019年每股淨資產爲1.49元，每股淨資產相對較低，是因爲公司還處於成長階段，資產規模尚未完全形成，盈利能力有限。在這個階段嘉楠科技面臨着一些起步階段的挑战，需要時間來發展和擴大規模。 

2020年每股淨資產爲25.46元，每股淨資產大幅增長，表明公司在這一年取得了顯著的盈利，資產規模得到了快速擴張。這代表公司在這一年實施了有效的盈利增長战略，或者進行了一些重大資產收購或合並，提高了淨資產水平。到了2021年每股淨資產變爲20.13元，相比上一年有所下降，但每股淨資產仍然保持在較高水平，說明公司盈利仍然比較穩健。2022年每股淨資產降爲2.79元。每股淨資產大幅下降，可能是由於比特幣市場波動導致公司盈利受到衝擊，資產規模沒有增長或者有所縮減。公司在這一年度也面臨了一些非經常性支出或風險，如存貨調節、減值准備等，影響了淨資產水平。 

在2023年每股淨資產變爲4.42元，每股淨資產有所回升，但仍然低於2019年和2020年的水平，表明公司在努力應對比特幣市場波動和其他挑战。 

總體來說，嘉楠科技在這幾年間經歷了盈利起伏和資產規模變化，尤其受比特幣市場波動的影響較大。公司可能在經營策略上進行了調整，以適應不同的市場環境和挑战。

2.營運能力分析 

嘉楠科技在營運能力方面2020、2022和2023年表現較差，其原因主要是正逢比特幣熊市，礦機需求較低以至於庫存周轉較慢。 

但相較於2020年，嘉楠科技營運方面在2022年和2023年都有較大的進步，其原因主要有：（1）通過技術推動礦業改進，如公司通過技術創新和服務優化來駕馭監管環境變化，尋求挖掘行業的長期成功：（2）資金籌集和現金流管理，如公司成功通過資本市場籌集資金並優化現金流，增強了其財務彈性和市場應對能力；（3）挖掘資產增長，如通過多樣化的挖掘布局和提高運行時間，公司實現了加密貨幣資產的顯著增長，爲公司帶來了額外的收入和資產增值潛力。

3.盈利能力分析 

就淨資產收益率而言：2019年嘉楠科技的淨資產收益率爲-221.58%，淨資產收益率爲負數，說明公司淨利潤與淨資產之比爲負，公司虧損較大。2020年公司子資產收益率變爲-38.23%：淨資產收益率仍然爲負，但相比2019年有所改善，但仍然表明公司面臨着盈利方面的挑战。到了2021年，淨資產收益率增至102.81%，達到了較高水平，說明公司在這一年獲得了良好的盈利，利用了資產較好。2022年到2023年公司淨資產收益率逐漸下降並再次跌至負數，公司盈利能力下滑。 

就銷售淨利率而言，其走勢基本與淨資產收益率一致，到了最近的2023年，公司銷售收入目前不足以覆蓋成本和費用，銷售收入有待提高。 

就銷售毛利率而言，2019年到2023年，嘉楠科技的銷售毛利率由2019年的負值增至2021年的57.17%，其後逐漸下降並再次跌至負值，其原因爲在初期公司成本較大，其後經營狀況良好，後因銷售成本及銷售價格的變動毛利率表現變差。 

綜合來看，嘉楠科技在過去幾年間的盈利能力存在較大波動，各指標均有起伏，均受到了市場環境、經營策略等因素的影響。公司需要進一步優化經營管理，提高盈利能力和資金利用效率。嘉楠科技在2020和2023年表現較差，其原因依然是正逢比特幣熊市，嘉楠科技較難營運。 

4.財務指標分析 

嘉楠科技在過去幾年的資產負債結構和流動性指標方面呈現出一定的變化： 

就資產負債率而言，公司的資產負債率在過去五年有所波動，呈現上升趨勢，其中2020年和2023年的資產負債率相對較高，分別爲58.26%和38.59%。 

在流動比率方面，公司的流動比率也出現了波動，整體上呈現下降趨勢，其中2023年的流動比率最低，爲1.70。這意味着公司短期償債能力相對較弱。 

嘉楠科技的速動比率同樣呈現波動，2023年的速動比率爲1.32，較之前年份有所下降。速動比率反映了公司在扣除存貨後的流動性狀況，較低的速動比率暗示公司在短期內難以償還應付債務。 

公司的權益乘數在過去五年有所波動，2020年達到最高值2.40，之後有所回落。權益乘數反映了公司資產的槓杆程度，較高的權益乘數意味着公司採用了較多的債務資金。 

公司的流動資產佔總資產比例在過去五年同樣有所波動，整體呈現下降趨勢，2023年爲73.72%。流動資產佔比下降可能意味着公司更多的資金被用於非流動性資產或投資項目。 

與此同時公司的流動負債佔負債合計比例在過去五年也有所波動，2023年爲93.17%。流動負債佔比上升說明公司短期債務較多或者流動性資產不足以覆蓋短期債務。 

根據上文描述的資產負債率、流動比率、速動比率等指標變化情況來看，嘉楠科技的償債能力整體呈現下降趨勢。主要原因包括：（1）資產負債率上升，過去五年，公司的資產負債率呈現上升趨勢，尤其是2020年和2023年資產負債率相對較高。這意味着公司在負債方面的壓力增加，相對於資產規模，債務佔比較高，這會對償債能力造成一定影響；（2）流動比率下降，公司的流動比率也呈現下降趨勢，2023年的流動比率最低，爲1.70，顯示出短期償債能力相對較弱；（3）速動比率下降，同樣地，速動比率也呈現下降趨勢，2023年的速動比率爲1.32，較之前年份有所下降。速動比率反映了公司在扣除存貨後的流動性狀況，較低的速動比率暗示公司在短期內難以償還應付債務，這也影響了償債能力；（4）流動資產佔總資產比例下降，過去五年，公司流動資產佔總資產比例也呈現下降趨勢，這可能意味着公司更多的資金被用於非流動性資產或投資項目，導致流動性下降，進而影響償債能力。 

綜上所述，嘉楠科技的償債能力在過去幾年整體呈現下降趨勢，主要原因包括資產負債率上升、流動比率和速動比率下降以及流動資產佔比下降等因素共同作用。這需要公司進一步優化資產負債結構，提高流動性水平，以確保償債能力的穩健性和可持續性。 

整體來看，在收入與利潤方面，公司在2020年和2021年分別經歷了增長和下降，2021年淨利潤大幅增長主要歸因於加密貨幣市場的高峰期。然而，2022年和2023年面臨的市場挑战導致收入和利潤大幅下滑，特別是2023年出現了巨額淨虧損，顯示了行業波動對公司盈利能力的負面影響。銷售方面，銷售總算力的下降主要受到加密貨幣市場波動的影響，2022年底市場持續下跌導致銷售總算力大幅下降，2022年第四季度更是出現了嚴重的下滑。公司在研發方面持續投入增加，尤其是2022年研發費用大幅增長，主要是爲了在新產品和技術上保持競爭力，以及應對市場變化。 

5 綜合結論 

綜上，嘉楠科技在過去五年中經歷了市場的起伏和挑战，特別是2022年和2023年面臨了收入和利潤大幅下滑的情況。嘉楠科技在面對行業波動時通過技術創新、研發投入和市場拓展來應對挑战。總的來看，嘉楠科技的2023年度財務表現好轉主要得益於以下幾個方面的舉措：1. 嘉楠科技在ASIC芯片設計方面擁有強大的能力，成功設計並生產高性能的比特幣挖礦機器。此外，公司利用在ASIC設計中的技術專長，積極拓展AI領域，提供包括AI芯片、算法开發和優化、硬件模塊、終端產品和軟件服務在內的整體AI解決方案；2.通過與特定的加密貨幣挖礦場的战略合作，嘉楠科技進入比特幣挖礦業務，作爲第二增長引擎，該業務旨在利用比特幣生態系統，與比特幣挖礦機銷售產生協同效應。嘉楠科技不斷增加計算能力和提高算力，以增強挖礦業務，從而減少庫存風險，並提升財務和經營業績；3. 嘉楠科技通過內部和外部生產資源的結合，提升了比特幣挖礦機器和AI芯片的組裝能力，從而實現高質量、高產率和穩定生產。嘉楠科技與全球領先供應商建立長期合作關系，確保了生產的高效和穩定；4.自2023年1月1日起，公司報告貨幣從人民幣更改爲美元，以更好地反映其全球業務發展和未來战略。此舉使得嘉楠科技的財務報告更具一致性，有助於全球市場的战略推進；5. 嘉楠科技在低電壓和高功率效率操作、高計算密度等多個技術領域取得突破，這些技術在區塊鏈和AI解決方案的ASIC中至關重要。此外，嘉楠科技擁有大部分使用的知識產權，並通過長期的ASIC設計經驗積累了寶貴的技術和多代專有硅數據；6. 嘉楠科技計劃繼續擴展客戶基礎，推出更多產品和解決方案，增加來自更廣泛客戶的收入，盡管目前依賴少數客戶貢獻顯著部分收入。 

通過這些舉措，嘉楠科技在提升技術能力、拓展市場、優化運營和管理成本等方面取得了顯著成效，從而在2023年實現了更爲穩定和強勁的財務表現。我們相信，在未來，嘉楠科技將繼續關注市場變化，保持競爭力，並採取積極的發展战略來實現長期增長。