日元崩了：日本上市公司轉战比特幣作對衝

來源：碳鏈價值

5月13日，日本上市公司Metaplanet發布公告宣布因爲政府債務水平高企、實際利率長期處於負值以及日元貶值，Metaplanet特將比特幣作爲其公司战略儲備資產，以回應日本嚴峻的經濟形勢。同時也爲當地資產管理領域的企業創新开創了先例。

Metaplanet說，作出這一战略決策的初衷，既是爲了降低與日本財政政策相關的日元貨幣風險，也是爲了利用比特幣在全球資產負債表中穩步鞏固的持續貨幣化進程的機會。

日本的經濟形勢

據Metaplanet介紹，日本是發達國家中政府債務與國內生產總值（GDP）比率最高的國家，目前爲261%，這給日本的經濟環境蒙上一層陰影。在這種情況下，有必要採取長期的貨幣寬松政策，包括貶值本國貨幣，以管理現有和未來的債務負擔。

此外，日本央行自2016年以來一直實施負利率貨幣政策，直到最近才將政策利率從-0.1%調整至0-0.1%區間。由於相對龐大的國債和結構性低利率，日元大幅走弱，在過去十年中對美元已貶值50%。所有市場參與者都能明顯感覺到日元的疲軟，日本央行在政府債券和外匯市場的零星幹預只是暫時掩蓋了這一趨勢。日本央行的雙管齊下政策包括印制日元購买政府債券，從而人爲地壓低借貸成本，同時又幹預外匯市場以抑制印鈔引發的日元貶值。

比特幣的優勢

Metaplanet認爲，將比特幣作爲战略儲備資產不僅能鞏固公司的資產負債表，防止日元永久貶值，還能將公司定位爲全球以比特幣爲重點的投資工具。該战略不僅利用了以比特幣爲中心的方法，還利用了日本無與倫比的全球資本成本優勢，擴大了公司的國際競爭優勢。

Metaplanet認爲比特幣主要有四個優勢：

一是防止貨幣貶值。隨着日元的持續走弱，比特幣提供了一種非主權的價值儲存手段，它相對於傳統法定貨幣已經並可能繼續升值。

二是資本市場的投機套利。Metaplanet公司通過日本資本市場的巨大機遇，打算利用其現有的現金儲備和資產持有的超額現金流來進行战略性貨幣套利，在機會出現時通過發行長期日元負債來積累比特幣。

三是作爲運營公司的比特幣代理。雖然全球存在各種形式的比特幣風險敞口，包括直接現貨風險敞口和ETF/ETP，但Metaplanet正在作爲一家上市運營公司實施比特幣儲備战略。這將使該公司擁有許多全球投資者無法獲得的選擇權，包括增量資本市場企業管理的潛力，以便在公共資本市場出現機會時，利用債務或股權獲得額外的比特幣敞口。

四是優惠稅制。此外，對於日本的個人來說，稅收是根據已實現的雜項收入來計算的，最高可達55%。與此同時，上市股票/證券的稅收環境明顯較差，已變現股票的稅率爲20%。雖然日本公司以前要爲未實現的加密收益繳稅，但由於有利監管的通過，這種情況已經改變。

有鑑於此，Metaplanet比特幣战略的核心原則將是專注於以長期爲導向的HODL，將公司的已實現應稅收益保持在最低水平。此外，Metaplanet目前擁有超過100億日元的稅收損失資產，這些資產來自於之前的努力，如果有必要，可用於抵消未來潛在的已實現收益。

儲備比特幣

Metaplanet表示，公司未來战略優先通過使用長期日元負債和定期增發股票的方式作爲战略財務選擇，來不斷積累更多比特幣，而不是持續保留日益貶值的日元。這種決策的目的是，增加每股比特幣的價值，以及鞏固股東價值。

4月9日，Metaplanet曾發布公告稱購买650萬美元比特幣是初步承諾，也是廣泛擁抱比特幣的一部分。

事實上，Metaplanet並非首家將比特幣作爲公司战略儲備資產的上市公司，2020年，美國上市公司Square、MicroStrateg以及Stone Ridge等公司先後重金买入比特幣作爲公司战略資產的一部分。尤其MicroStrategy將比特幣作爲公司战略儲備的決策引發了全球關注。

據最新數據顯示，MicroStrategy 的創始人Saylor個人持有17000枚比特幣，價值10.5億美元。他的公司MicroStrategy持有21.44萬個比特幣，佔比特幣總量的1%。

此前有業內人士表示，美元貶值，債券收益率下降，黃金表現不佳，沒有多少地方可以存放他們的現金，因此上市公司轉向了比特幣。「企業使用比特幣作爲其部分或大部分儲備資產正在成爲一種新的趨勢。」這位人士說。

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